社融存量增长8.5% 适度宽松货币政策持续显效

央行11月13日数据显示，10月末社会融资规模存量、广义货币（M2）和人民币贷款余额同比分别增长8.5%、8.2%和6.5%。尽管10月是传统信贷“小月”，但M2、社会融资规模等关键金融指标保持合理增长，为经济回升向好营造了适宜的货币金融环境。

数据显示，10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；前10个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。

清华大学国家金融研究院院长田轩表示，国债和特殊再融资债券等政府债券发行进度较快、企业债券发行热度较高，均对社会融资规模增长形成重要支撑。

据市场人士测算，今年1至10月，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元，企业发债融资也高于去年同期。“2025年超长期特别国债发行规模从去年的1万亿元扩大至1.3万亿元，首发时间比去年提前约一个月，发行完毕时间也相应提前，体现财政对经济增长及需求拉动的支持，带动了社会融资规模的增长。”上述人士说。

信贷方面，人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%；前10个月人民币贷款增加14.97万亿元。“10月是信贷‘小月’，政府债券快发多发也对贷款有一定替代效应。”专家表示，当前经济运行面临需求不足等挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。

金融是经济的镜像，信贷结构的变化反映了实体经济不同领域和行业资金需求的变动。从新增贷款投向看，近几年与新动能相关的贷款持续保持较快增速。10月末，普惠小微贷款余额35.77万亿元，同比增长11.6%；制造业中长期贷款余额14.97万亿元，同比增长7.9%，均显著高于各项贷款平均增速。

专家指出，在经济高质量发展过程中，增长动能正由传统领域向科技创新、绿色低碳等新兴领域转换，这一趋势在信贷投向上得到充分体现。与新动能相关的贷款持续保持较快增速，反映出金融支持实体经济质效的持续提升。

经济活力的提升态势，也可从另一组数据得到印证：10月末，M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%；M1余额112万亿元，同比增长6.2%。“10月M1-M2剪刀差为2个百分点，较去年9月大幅收窄。”招联首席研究员董希淼表示，这反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。

与此同时，贷款利率保持在低位水平。数据显示，10月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点。综合融资成本下降是货币条件比较宽松的重要体现。董希淼分析，在适度宽松的货币政策带动下，社会综合融资成本持续下降，为经营主体纾困解难、注入信心，不仅让企业有更多资金投入生产研发、稳步发展壮大，也有助于激活消费潜力、畅通经济循环。

专家普遍认为，当前货币政策立场保持支持性，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。

数据显示，近年来，我国社会融资规模和M2同比增速总体上保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%左右的潜在经济增速。

“根据理论和国际实践经验，货币政策通常存在一定的时滞，去年人民银行先后实施了四轮力度比较大的货币政策调整，今年5月又推出了一揽子货币政策措施，这些政策的效果会持续显现出来，政策积极效应也会不断累积。”业内专家说。

专家还表示，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。