AI大趋势下的港股芯片标的

在港股震荡调整一个月后，恒生指数再逼近27000点，随着美国政府停摆结束，市场短期的担忧都已解除。从数据来看，11-12月通常是美股表现最好的两个月，在美国宏观数据恢复后，12月还有美联储降息的催化剂，有理由继续看好接下来的港股行情。

而年末的收官战，全球市场大概率还是以AI科技做主线，美股的AI调整是良性的，有对泡沫的争论声，反而代表了市场对泡沫的谨慎程度，所以还没有到泡沫阶段。对港股来说，本身投入还没有美股那么大，也称不上有泡沫可言，反倒是AI的出现让不少公司的逻辑切换为3-5年的成长期，港股市场还是有一定的AI投资机会。

例如，这周刚上市的港股信息技术ETF（159131）就是值得关注的ETF，主要70%的持仓都由硬件所组成，其实在港股在AI这方面偏弱，但国产替代的逻辑还是很硬的，在接下来的AI主线里可以关注起来。

AI主线的确定性

虽然近期美股对AI泡沫声的讨论络绎不绝，但可以很确定的是现在还没有所谓的泡沫。

如何辩证泡沫，一是AI科技股的估值足够离谱吗？可事实上，我们看港股或美股的科技股，都在15-25倍PE的区间交易，并没有出现特别离谱的估值。

而AI是一个未来5年都是成长期的行业，现在Google在25倍PE，NVDA也就才20倍PE出头，市场给的估值还是偏谨慎的。

二是AI行业上杠杆的情况。

当然，不可否认已经有些公司开始上杠杆了，例如甲骨文、meta，但市场也是聪明的，资金近期都在避开这两个短期内要拿业绩来证明上杠杆的可靠性。

实际上，我们从港股或美股的科技股Capex投入来看，公司现在的自由现金流都可以覆盖所投入AI的费用，这都是证伪泡沫论的直接道理，全球科技公司对AI的投入还会延续，并且进一步加大。

那么好，我们确认没有离谱的泡沫出现后，可以展望下港股后面的行情，我认为大概率还是以AI主线为主，AI也可以分为硬件和应用类，但往往AI硬件的表现会领跑AI应用一段时间。

根据中金对港股2026年的展望，中金认为2026年或是信用周期震荡和产业趋势的延续。

具体来看，AI投资仍在继续，政策支持力度还将加大。

中金预计，在当下财政整体力度有限的情况下，政策面会更多优先科技结构。借鉴日本经验，努力培养新增长点，尤其是推动科技领域的发展是优先选择。

换句话说，在当下AI不仅仅是美国的主线，也同样是我们国内政策倾向的科技产业。

科技政策支持：将科技放在重要位置，并对“人工智能+”给予特别关注。

目前中国研发经费与财政科学技术支出都保持稳定增长，2024 年同比增速分别达 8.9% 和 5.3%。

后续随着对科技（尤其 AI）的关注度增加，政策层面支持有望再加速。10 月末，“十五五”规划建议提出“加快高水平科技自立自强， 因地制宜发展新质生产力”，并提及要加快人工智能创新和治理。

资金层面， 国家集成电路产业投资基金（“大基金”）三期已于 2024 年 5 月成立，注册资金达 3440 亿元，高于一期和二期总和，后续资金将逐步投向半导体领域。

10月31日，发改委表示 5000 亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕，项目总投资约 7万亿元，重点投向数字经济、人工智能等领域。

中金预计在基准情形下，2026年港股企业盈利增速为3%，经济和企业盈利大幅周期向上仍缺乏动力，这就有利于AI科技这种本质上需求加杠杆的产业。

中国科技巨头自身也有动力进行 AI 投资。资本开支计划显示科技巨头将继续进行 AI 投资。

根据市场预期，2025 年“港股 AI 科技股”的资本开支规模可能在 2024 年的基础上增长 21.4%，而 2026 年资本开支即便面临高基数也有望继续扩张。

根据市场预期，“港股 AI 科技股”资本开支占收入比例有望从 2025 年的 11.0% 下降至 2026 年的 10.0%，能够得到需求的支撑，AI 业务表现亮眼。

以云服务为例，目前主要的互联网云厂商（阿里云、腾讯云、百度智能云）收 入增速明显走高，从 2024 年四季度的 11.7%抬升至 2025 年二季度的 23.2%。

所以，结合政策端和企业角度来看，接下来AI是共同的核心主线。

回到我们开头所说的，在AI行情里往往是AI硬件优先，虽然我们国内的AI硬件还赶不上美国，但在国产替代的大趋势下，总会有因此受益的核心公司，例如中芯国际，华虹半导体就是典型的例子。

在这种大趋势下，其实用ETF的方式来做配置是更好的方式，既能降低科技的波动，也能提升科技行情的大Beta，那港股信息技术ETF（159131）就是不错的标的，这也是港股首只聚焦于“半导体芯片”为代表的硬科技赛道ETF。

该ETF跟踪的指数是中证港股通信息技术综合指数，其中70%的权重股都是AI科技硬件公司，30%是软件公司。

从下图中看，中芯国际的权重比占19.4%，小米占10%，联想占8%，华虹半导体占5.1%，前十大权重股的占比为72%，龙头集中度更高。

今年内标的指数的涨幅为47%，还是不错的涨幅，在接下来的AI行情里有望更加受益，值得关注下港股信息技术ETF（159131）。而对AI应用股有兴趣的朋友，也可关注港股互联网ETF（513770），这两只ETF可组成软件+硬件的配置。