诺诚健华三季报解读：营收大增59.85%背后 投资现金流净额骤降16.8亿

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：核心产品与授权收入双轮驱动，同比大增59.85%

2025年1-9月，诺诚健华实现营业收入11.15亿元，同比大幅增长59.85%；其中本报告期（第三季度）营业收入3.84亿元，同比增长38.09%。分业务看，年初至报告期末药品销售收入10.24亿元，同比增长47.38%，占总营收的91.8%，为主要收入来源。管理层表示，营收增长主要得益于核心产品奥布替尼销售收入持续增加（1-9月销售收入10.10亿元，同比增长45.77%）及与Prolium达成授权许可的首付款确认收入。

项目本报告期（亿元）同比增幅（%）年初至报告期末（亿元）同比增幅（%）营业收入3.84药品销售收入3.83

需注意的是，公司营收增长对奥布替尼单一产品依赖度较高，若未来该产品面临市场竞争加剧或医保政策调整，可能对收入稳定性产生影响。

净利润：亏损持续收窄但仍未盈利，扣非净亏损1.35亿元

2025年1-9月，公司归属于上市公司股东的净利润为-0.64亿元，上年同期亏损额未直接披露，但管理层称亏损较上年同期收窄；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.35亿元，显示主营业务仍处于亏损状态。本报告期（第三季度）净利润为-0.34亿元，扣非净利润-0.53亿元，单季度亏损进一步扩大。

项目本报告期（亿元）年初至报告期末（亿元）归属于上市公司股东的净利润归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润

非经常性损益构成显示，年初至报告期末公司获得政府补助2816.59万元、金融资产公允价值变动及处置损益4231.97万元，合计7093.39万元，占净利润亏损收窄的主要原因。若剔除非经常性损益，主营业务亏损规模较大，盈利能力仍待改善。

基本每股收益与扣非每股收益：持续亏损，每股亏损收窄至0.04元

2025年1-9月，公司基本每股收益为-0.04元/股，稀释每股收益亦为-0.04元/股，上年同期基本每股收益为-0.16元/股（根据合并利润表数据推算），亏损程度有所收窄。扣非每股收益方面，按年初至报告期末扣非净利润-1.35亿元及总股本17.65亿股计算，扣非每股收益约为-0.08元/股，反映主营业务对股东回报的贡献仍为负。

应收账款：余额同比增长30.77%，回款能力需关注

截至2025年9月30日，公司应收账款余额为4.59亿元，较2024年末的3.51亿元增长30.77%，增速显著高于同期药品销售收入47.38%的增幅（应收账款增速30.77%略低于收入增速，但若考虑季度数据，需关注后续回款）。应收账款规模扩大可能占用公司营运资金，若未来下游客户付款能力下降，存在坏账风险。

项目2025年9月30日（亿元）2024年12月31日（亿元）同比增幅（%）应收账款4.593.51

存货：同比增长31.05%，库存周转压力显现

截至2025年9月30日，公司存货余额为1.25亿元，较2024年末的0.96亿元增长31.05%。存货增长可能与公司扩大生产以满足奥布替尼销售需求有关，但需警惕库存积压风险。若产品销售不及预期，存货跌价可能对利润产生进一步压力。

项目2025年9月30日（亿元）2024年12月31日（亿元）同比增幅（%）存货1.250.96

加权平均净资产收益率：持续为负，股东回报能力不足

2025年1-9月，公司加权平均净资产收益率为-0.96%，上年同期数据未直接披露，但持续为负表明公司利用净资产创造收益的能力仍较弱。截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益为66.65亿元，较2024年末下降0.89%，主要受未分配利润亏损扩大影响。

销售费用：同比增长40.77%，营销投入力度加大

2025年1-9月，公司销售费用为3.86亿元，同比增长40.77%，增速高于同期药品销售收入47.38%的增幅（基本匹配）。销售费用增加可能与奥布替尼新适应症获批后的市场推广有关，但需关注销售费用率（34.6%）是否维持合理水平，过高的营销投入可能侵蚀利润空间。

项目2025年1-9月（亿元）2024年1-9月（亿元）同比增幅（%）销售费用3.862.74

管理费用：同比微增3.32%，费用控制相对稳定

2025年1-9月，管理费用为1.30亿元，同比增长3.32%，增速低于营收增长，显示公司在管理费用控制上相对稳定。管理费用占营收比重为11.66%，较上年同期有所下降。

财务费用：利息收入减少致净收益同比下降50.56%

2025年1-9月，公司财务费用为-0.75亿元（即财务净收益），较上年同期的-1.48亿元（财务净收益）下降50.56%。主要原因是利息收入减少，本期利息费用4171.35万元，较上年同期2055.73万元增长102.9%，而利息收入未能同步增长，导致财务净收益收窄。

研发费用：同比增长9.93%，研发投入强度有所下降

2025年1-9月，研发费用为6.76亿元，同比增长9.93%，但研发投入占营业收入的比例从上年同期的88.14%（6.15亿/6.98亿）下降至60.61%，主要因营收大幅增长。公司核心管线奥布替尼新适应症推进及其他研发项目持续投入，但需关注研发投入的转化效率，能否持续产出具有市场竞争力的产品。

项目2025年1-9月（亿元）2024年1-9月（亿元）同比增幅（%）研发投入占比（%）研发费用6.766.159.93

经营活动产生的现金流量净额：持续为负，主营业务造血能力不足

2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.84亿元，虽较上年同期的-3.33亿元收窄74.7%，但仍为负数。主要原因是销售商品收到的现金12.14亿元及授权许可首付款流入未能完全覆盖采购、薪酬及税费支出。经营活动现金流持续为负表明公司主营业务仍需外部资金支持，存在流动性压力。

项目2025年1-9月（亿元）2024年1-9月（亿元）同比变动（%）经营活动产生的现金流量净额74.7（收窄）

投资活动产生的现金流量净额：从净流入13.59亿转为净流出3.21亿，投资激进风险显现

2025年1-9月，公司投资活动产生的现金流量净额为-3.21亿元，较上年同期的13.59亿元大幅下降123.6%。主要因投资支付的现金85.34亿元远超收回投资收到的81.74亿元，购建固定资产等支出3849.15万元。大规模投资可能带来资金占用和投资回报不确定性风险，尤其在市场波动加剧的背景下，金融资产公允价值变动可能对利润产生负面影响。

项目2025年1-9月（亿元）2024年1-9月（亿元）同比变动（%）投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额：净流入1.38亿元，依赖外部融资补充资金

2025年1-9月，公司筹资活动产生的现金流量净额为1.38亿元，主要依赖取得借款2.59亿元及收到其他与筹资活动有关的现金0.86亿元，部分用于偿还债务1.68亿元及支付利息0.25亿元。公司持续通过外部融资维持运营，若融资环境变化，可能面临资金链紧张风险。

项目2025年1-9月（亿元）筹资活动现金流入小计3.63筹资活动现金流出小计2.25筹资活动产生的现金流量净额1.38

风险提示：持续亏损与现金流压力并存，依赖非经常性损益隐忧

诺诚健华2025年三季报显示，公司在核心产品销售增长和授权合作推动下营收大幅提升，但仍存在多重风险需投资者警惕：一是扣非净利润持续亏损，主营业务盈利能力未实质性改善，依赖政府补助和金融资产收益等非经常性损益粉饰业绩；二是经营活动和投资活动现金流净额双负，叠加筹资活动依赖外部融资，流动性压力不容忽视；三是应收账款和存货规模增长较快，若后续销售或回款不及预期，可能加剧财务风险；四是投资活动现金流出激增，金融资产投资面临市场波动风险。投资者需密切关注公司产品研发进展、商业化能力及现金流改善情况。

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