嘉信融成投资：我们不预测行情，只做市场的跟随者！

七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

杨竑

嘉信融成投资总监，擅长软件开发及量化投资。1995年开始股票交易，2004年进行期货交易，拥有丰富的证券投资经验，运用多品种、多周期、多策略的组合叠加，实现低风险高收益交易模型系统的搭建，投资风格稳健。

核心观点：

大道至简，我们的模型都是简单的规则性趋势模型，通过实践验证，趋势策略在市场中一直长期有效。

我们的策略会根据不同的波动率自动调节仓位。

系统会对当下市场各品种的波动率进行排序，在高波品种上仓位相对较高，实现对“黑马”的捕捉。

只要连续亏损没有打破我们的回撤控制阈值，我们都会淡定地坚持系统。

我们不预测什么时候会有行情，只做市场跟随者。

基本面信息都会反映到市场价格之中，所以我们只使用市场交易数据进行交易。

只要趋势存在，我们就有获利机会。

我们认为期货交易是一个系统工程，一个优秀的交易策略和系统，在风险控制、买卖决策、品种选择、资产组合，甚至包括下单等各方面都要优秀，才能保证在市场中生存和获利。

在行情的宏观层面，市场总是会呈现出趋势和震荡交替出现的局面。

我们策略主要获利来自1~2天持仓的短线交易单。

我们总体仓位一般低于业界平均水平。

交易可以最大程度地放大人性的恐惧和贪婪，所以交易就是修心。

我们已经开始对产品规模进行控制，部分产品已经封盘，从容量上对投资人负责。

七禾网1、杨总您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。贵司的自营账户在过去13年时间里实现了年化超40%、累计收益近百倍的惊人回报，是如何做到的？您认为最重要的贡献因素是什么？

杨竑：在过去13年里，我们取得了一些成绩。总结一下，我个人认为：

首先，交易本身是一个追求长期复利的过程，因此我们从一开始就设立了以追求长期稳定业绩为交易目标；

其次，交易是一个概率游戏，我们通过统计建模的方式，对交易策略的长期盈亏进行统计和建模，以实现交易中的长期正期望；

第三，通过程序自动化交易，避免人性的恐惧和贪婪，实现系统稳定盈利；

第四，期货交易是杠杆交易，高收益同时对应着高风险，因此风险控制一直是期货交易中最重要的事情，我们始终坚持先控制风险，再追求收益的交易原则；

最后，大道至简，我们的模型都是简单的规则性趋势模型，通过实践验证，趋势策略在市场中一直长期有效。

说到最重要的因素，我个人认为期货交易中还是风控第一的原则。

七禾网2、我们注意到，贵司自营账户的收益（99倍）远高于资管产品（39倍），这种差异主要是由于哪些因素造成的？

杨竑：我们的自营账户和资管产品策略版本完全一样，收益的差异主要是仓位水平的不同。自营账户可以接受更高的风险和回撤，因此收益也相对更高。

七禾网3、贵司的核心策略自2016年“定型”以来，在近10年的市场风格切换中，是如何持续创造正收益的？是否依赖于某些“黑马”品种的爆发？

杨竑：我们的策略本身是做短线趋势，能够平安度过各种不同市场风格的年份，是因为我们的策略会根据不同的波动率自动调节仓位。当市场高波、趋势好的时候，系统仓位会自动增加；而当市场低波、趋势不明显时，系统仓位也自动降低。

这样，在行情好时能取得比较好的收益，而在低波时，行情磨损就相对较小，从而较好地控制了回撤风险，同时获得了比较好的年化收益。另外，我们系统会对当下市场各品种的波动率进行排序，在高波品种上仓位相对较高，实现对“黑马”的捕捉。

七禾网4、您的策略胜率约42%，但盈亏比高达1.87:1。这是否意味着策略的盈利主要依赖于少数几次巨大的趋势性盈利？您如何应对可能出现的漫长盘整期和连续小额亏损对心理的考验？

杨竑：低胜率（42%）、高盈亏比（1.87:1）是一个典型的趋势模型特征，所有的趋势模型基本上都体现出低胜率、高盈亏比的特性。

另外，我们对策略的最大回撤有严格的控制，在漫长的盘整期，只要策略的回撤可控，我们一般都会严格坚持系统。对于连续小亏，我们在策略开发和测试阶段也会对连续亏损次数、最大回撤进行统计，所以只要连续亏损没有打破我们的回撤控制阈值，我们都会淡定地坚持系统。

七禾网5、回顾过去13年的资金曲线，您认为是否存在某个阶段的收益是不可复制的？您对未来收益的预期是怎样的？

杨竑：我认为行情每天都是不一样的，但又每天都是相似的，历史从来都不是简单重复，但历史又是不断重演。因此，我们策略在开发阶段，需要对各种极端风险进行严格测试。当系统能包容住各种极端风险，那平常行情就可以从容应对。

市场总是在高波和低波、趋势和震荡之间来回切换，只要趋势不会消失，那我们就有获利的机会。我们不预测什么时候会有行情，只做市场跟随者。

七禾网6、您在2013年和2015年经历过两次20%以上的回撤，这段经历对您后来的投资理念与风控体系构建有何影响？

杨竑：我们目前的策略是2016年初定型的。2013年和2015年，当时我们的策略是中长周期趋势策略，相对短期趋势来说回撤更大。2016年我们将中长期趋势策略改为了短线趋势策略，改造以后系统回撤控制得更好，收益风险比也更为优秀。