TCL科技：三季报“喜色”与多元化“暗伤”

TCL科技近日交出了一份“喜忧参半”的三季报成绩单。

2025年三季报显示，TCL科技前三季实现营业收入1360.65亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%。其中，第三季度单季净利润环比增长33.6%，经营现金流同比提升53.8%。

然而，在整体业绩向好的背后，不同业务板块之间却呈现出“冰火两重天”的局面。

众所周知，与京东方、深天马等聚焦面板业务的企业不同，TCL科技通过内生发展与外延并购，已构建形成了以半导体显示业务为核心，协同发展半导体材料、新能源光伏及智能终端制造的四大板块布局。

TCL科技过去的发展得益于“多元化”战略的推进，但未来其所面临的核心挑战，也恰恰在于如何应对多元化所带来的结构性失衡问题。

显示业务高增长下藏隐忧

TCL科技旗下显示业务板块（TCL华星）表现亮眼，成为集团复苏周期中最强劲的引擎。

2025年前三季度，TCL华星营收突破780亿元，同比增长17.5%；净利润达61亿元，同比增长53.5%，堪称TCL科技当之无愧的“利润当担”。

深入分析发现，显示业务板块凭借在TV面板领域的成本优势和产能弹性，以及在IT、手机及车载显示领域的快速布局，实现了市场份额与利润率的同步提升。据财报数据显示，在车载显示领域，其出货面积同比增长47%，全球市占率达到11%，显示出在高价值细分市场的突破能力。

值得一提的是，显示屏行业竞争愈发激烈，TCL华星在积极谋求转型。

10月21日，TCL华星全球首条高世代印刷OLED产线t8项目正式开工，这也是全球首条可实现规模化量产的G8.6代印刷OLED生产线。这是TCL在下一代显示技术竞争中的关键落子，有望在未来高端显示市场占据一席之地。

不过，尽管业绩表现强劲，TCL华星的持续增长仍面临多重挑战。

一方面，在行业技术快速迭代的背景下，TCL华星能否在下一代显示技术竞争中占据主动，尚存不确定性。在OLED领域，三星、LG等国际巨头凭借先发优势和专利壁垒，仍占据主导地位。印刷OLED虽被寄予“弯道超车”的厚望，但其技术成熟度、量产良率和市场接受度仍需时间验证。

另一方面，随着国内面板企业持续扩产，全球面板市场供需关系可能再度失衡。价格战的阴影从未远离，而新兴应用领域如车载显示、AR/VR等虽然增长迅速，但市场培育和产能释放需要时间，短期内难以完全替代传统业务的贡献。

显示行业的竞争从来不只是规模之争，更是技术、效率和生态的综合较量。TCL华星能否在未来的行业周期中持续担当“利润当担”，取决于其能否在技术突破和业务多元化上取得实质性进展。

半导体业务稳健，光伏业务承压

以半导体显示为主业的TCL华星持续高增长，可主导半导体材料与光伏业务的TCL中环则仍处于亏损状态，未能有效承担起集团“第二增长曲线”的战略使命。

TCL中环2025年三季报显示，前三季度实现营业收入215.72亿元，同比下降4.48%；归属于上市公司股东的净亏损为57.77亿元，虽较上年同期亏损60.61亿元略有收窄，但仍未扭转整体亏损局面。

在半导体业务方面，营收表现稳健，但营收规模尚难以独立支撑整个TCL科技集团的“第二成长曲线”，与显示业务的体量相比仍有较大差距。

财报数据显示，半导体材料板块前三季度实现营收42.4亿元，同比增长28.7%，产品覆盖国内外重点客户，进一步巩固了其在国产半导体材料领域的领先地位。不过，半导体材料行业技术迭代快、认证周期长，需要持续的高强度研发投入和耐心的市场耕耘，无法在短期内快速放大规模，成为TCL新的营收支柱。

在光伏业务方面，尽管前三季度实现销售收入160.1亿元，且第三季度环比大幅改善22%，但受行业产能过剩与价格战影响，该板块仍深陷亏损，成为拖累TCL中环整体业绩的主因。

究其原因，光伏行业正处在产能过剩、价格战激烈的“内卷”阵痛期。根据长江证券统计，2025第三季度光伏组件出口68GW，同比增长13%，环比增长9%，但国内新增光伏装机规模下滑明显，合计29GW，同比环比分别下降51%、81%。

国内需求的断崖式下滑，与此前行业疯狂扩张的产能形成了尖锐矛盾。在这种“雪崩”式的环境下，任何企业都难以独善其身，即便如TCL中环般通过技术降本，也难逃亏损局面。

为应对挑战，TCL光伏业务正积极调整战略，布局BC组件、拓展中东与拉美市场、深化与央国企合作，力图实现突围。然而，TCL光伏业务能否扭亏为盈，高度依赖于行业供需关系的根本性改善，这个过程注定漫长且充满不确定性。

总之，TCL科技当前所面临的核心挑战已十分清晰：利润结构过度依赖TCL华星的显示业务，而被寄予厚望的“第二增长曲线”不仅尚未形成有力支撑，反而因光伏业务的持续亏损成为业绩拖累。

一旦全球显示行业进入下一轮下行周期，TCL科技将缺乏具备足够盈利能力的业务引擎来平滑波动、抵御风险，多元化战略的实际成效仍待时间检验。

下一阶段的关键课题

在全球显示行业竞争日趋激烈、光伏产业格局深度调整的背景下，TCL科技的多元化战略正面临真正的考验。如何平衡现有优势业务与新兴成长业务，成为其必须破解的核心课题。

截至2025年第三季度末，TCL科技资产负债率攀升至67.6%，较年初增加2.7个百分点。这背后是巨大的资本开支：既有为巩固显示业务优势而收购华星G11少数股权，也有为维持光伏业务竞争力而必须的持续投入。

TCL科技67.6%的资产负债率是一个警示信号，未来的每一笔投资都需要更加精准和高效，确保核心业务不失血，同时新兴业务不断粮，这对TCL科技的资本配置能力提出了更高要求。

一方面，对于显示和光伏这两类处于不同生命周期的业务，可能需要不同的管理和考核模式。成熟的显示业务追求稳健的利润和现金流；而成长中的光伏业务则可能更需要关注市场份额、技术突破和长期战略布局。

另一方面，在集团内部挖掘显示、光伏、半导体材料之间的协同效应，是提升资源利用效率的关键。

以智能显示终端代工业务（茂佳科技）为例，其前三季度营收168.6亿元，同比增长10%，TV代工量市场份额保持全球第一，这正是显示产业链延伸与巩固的成功实践。TCL科技需要进一步探索各业务板块之间在技术、市场和供应链上的协同可能，形成真正的“组合拳”效应。

综上所述，TCL多元化战略本身并非问题核心，关键在于如何实现业务间的动态平衡和战略协同。它未来能否在巩固显示主导地位的同时，成功培育出具有长期竞争力的新兴业务，将决定其未来的成长空间和抗风险能力。