腾讯音乐能扛住字节的“双杀”吗？｜三季度财报观察

文娱商业观察

文/矮子巨人

事实再次证明，没有什么是不可能的。

QuestMobile数据显示，截至9月，依托低价竞争策略与集团流量资源赋能，字节旗下的汽水音乐仅用三年出头就实现月活用户从600万到1.2039亿的爆发式增长，成为仅次于酷狗音乐、QQ音乐、网易云音乐的在线音乐TOP4。

而且，其不仅改写了行业竞争格局，将自己与网易云音乐的月活差距拉近到2683万，更仍保持着90.7%的惊人同比增长率。

相比之下，网易云音乐的月活用户仅同比小幅上涨1.5%，腾讯音乐旗下三大核心音乐平台QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐更是集体承压，月活用户甚至分别同比下降2.8%、8.0%、8.1%。

更严峻的是，这一趋势并非短期波动。

截至今年二季度，腾讯音乐在线音乐月活已连续15个季度同比下降，付费用户环比增幅也逐步放缓。而在此过程中，腾讯音乐虽通过提升单个付费用户月均收入（ARPPU）推高了财务指标，但却是以牺牲用户体验为代价。

黑猫投诉平台数据显示，近30天内酷狗音乐、QQ音乐的投诉量分别达756条、544条，核心问题高度集中于“自动续费扣款前未有明确的短信或电话提醒”。不仅如此，QQ音乐9月底上线的豪华绿钻“网赚畅听会员”，也因“既要付钱，又要看广告”引发集中投诉，被质疑“违背会员权益本质”。

此时的腾讯音乐，比任何时候都更需要向投资者展现其在增长质量与长期可持续性上的潜力，也亟需借助三季度财报，给他们先喂下一颗“定心丸”。

动能不足的“高质量增长”

从核心业绩数据上看，腾讯音乐似乎真的做到了。

财报显示，三季度腾讯音乐“持续保持高质量增长，整体业绩稳中有进”：营收同比增长20.6%至84.6亿元，调整后净利润同比增长27.7%至24.8亿元。其中，在线音乐业务实现全方位优异表现，在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元，单个付费用户月均收入（ARPPU）进一步提升至11.9元。

不仅如此，腾讯音乐还在财报中高调披露，演唱会、艺人周边等非订阅服务也在本季度实现了强劲增长。

然而，在看似欣欣向荣的景象之下，一些问题依旧尖锐刺眼。

财报显示，腾讯音乐本季度在线音乐月活同比下滑4.3%至5.51 亿，连续16个季度同比下滑的纪录仍在刷新，基本盘收缩的颓势毫无逆转迹象。而社交娱乐业务虽早已不再是评估集团整体经营状况与长期发展趋势的关键依据，但对业绩的拖累还在持续，本季度收入再次同比下降2.7%至14.9亿元。

更雪上加霜的是，被寄予厚望的“音乐付费故事”虽尚存理论上的想象空间，但却越发难掩现实之骨感。

财报显示，2024年第二季度至本季度，腾讯音乐在线音乐付费用户环比净增呈阶梯式下滑，各季度增量依次为350万、200万、200万、190万、150万、130万。而且本季度的单个付费用户月均收入（ARPU）环比仅微增0.2元，增幅较上一季度进一步收窄。

受此影响，在线音乐服务收入与订阅收入的环比增幅均显著收窄，其中在线音乐服务收入更是从上一季度的10.5亿元断崖式下跌至1.2亿元。

关于喜马拉雅究竟能扛起多大增长重担，在三季度财报，我们也还是找不到明确的答案。

只是，据QuestMobile数据，截至9月，字节旗下长音频APP番茄畅听已凭借9506万月活跃用户数、97048.88万小时月总使用时长，构建起流量与用户粘性的双重壁垒，强势领跑赛道。

但故事的另一侧，喜马拉雅的月活虽取得了28.3%的同比高增长，但仍落后番茄畅听近520万，未能完成赶超。更暴露核心短板的是，喜马拉雅月总使用时长仅为31434.77万小时，不足番茄畅听的三分之一。

也就是说，腾讯音乐对音频产业的这场未来战略押注，在字节系的强势挤压与标的者喜马拉雅自身的能力局限下，底气已然大打折扣，暗藏的不确定性与潜在风险也愈发清晰可辨。

进退维谷的音乐付费故事

闻风而动，资本市场早已用脚投票。

三季度报披露前夜，腾讯音乐美股股价报收于20.750美元/股、H股报收于83.650港元/股，相较于二季度财报公布当日的价格，分别下滑8.59%、5.26%。

这一波动固然与全球音乐股的系统性震荡密不可分，毕竟，纵然Live Nation、Spotify、SM娱乐等同行交出了业绩稳健的财报，股价也仍难逃普遍下跌的命运。而这种整体情绪承压，也更像是一面放大镜，进一步放大了市场对腾讯音乐业务短板的顾虑，让其在行业波动中更难独善其身。

但真正核心的症结还在于，腾讯音乐确实深陷竞争焦虑，难以自拔。

背靠着以强势公域流量著称的“时间熔炉”抖音，又全面沿袭了其算法逻辑，并具备不到QQ音乐、网易云音乐一半的会员定价。三重buff叠加，让汽水音乐这款面向热爱音乐潮流的年轻人的听歌平台，活得愈发风声水起，用户分流与格局搅动力度也愈发强劲。

据QuestMobile数据统计，截至9月，汽水音乐与酷狗音乐、QQ音乐的徘徊用户数已分别达2149万、2158万，同比增幅高达63.9%和72.9%。

而在汽水音乐极速向上生长的同时，字节手中的另一张牌——番茄畅听音乐版，也凭借“听歌赚钱”机制一路火花带闪电的向下扎根，9月月活同比激增92.4%至3823万，较6月新增近530万用户。与此呼吁，月狐数据显示，2025年第三季度，番茄畅听音乐版是前五大音乐APP中唯一实现增长的平台，季度月活增幅达15.1%。

右手汽水音乐，左手番茄畅听音乐版，字节不仅基本形成了覆盖全年龄段音乐消费人群的协同矩阵，更重构了行业的价值坐标与竞争规则，给腾讯音乐本就艰难的突围之路更添重重阻力。

守付费则失用户，做免费则损收入。

无论如何抉择，腾讯音乐都不可避免地要面对这两难，唯有加速构建新增长叙事，并创造出差异化新价值，才能从根本上抵御市场波动挑战，成为在行业周期里亦可稳健前行的“节奏大师”。

外拓+内补，腾讯音乐直面挑战

怎么做？

腾讯音乐给出的最新一个落地动作，无疑是推动腾讯音乐榜与国际知名音乐品牌Billboard公告牌数据提供商Luminate达成战略合作，成为其在中国的首个深度数据合作方。

据悉，合作落地后，腾讯音乐旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、JOOX等平台的播放、销量等数据，将通过腾讯音乐由你榜的专业数据系统正式纳入Billboard Global 200等全球榜单核算。

这是继斥资12.9亿元收购SM娱乐9.38%股权后，腾讯音乐在全球化布局上的又一关键落子。

此举不仅可以推动中国数字音乐数据获得全球认可，更能带动腾讯音乐的国际用户增长与品牌影响力提升，助力其跳出国内市场的“内卷”式竞争，在从中国音乐平台向全球音乐娱乐集团的越阶转型之路上，走得更稳、更坚实。

此外，腾讯音乐还在财报强调，本季度其仍在持续深化与全球知名唱片公司和艺人的合作，为艺人策划并举办国内外大型巡演，同时扩充自有演出IP矩阵，典型如在澳门举办的首届TMElive国际音乐大赏 ( TIMA )、第六届TMEA腾讯音乐娱乐盛典。

积极外拓的同时，腾讯音乐在自我内补上也亮出了大动作。

8月，波点音乐承载QQ音乐简洁版回归，并且在自我介绍中强调是“学生党必备音乐APP”，对冲字节系的意图不言而喻。

目前，波点音乐的会员分为大会员、畅听会员、福利会员三种，其中大会员连续包月15元、畅听会员连续包月5元。而且需要强调是的，波点音乐虽是QQ音乐的简洁版，但是二者的会员体系目前并不互通。

也就是说，腾讯音乐希望波点音乐既能承接对复杂功能反感的用户，又能在不冲击QQ音乐付费基本盘的同时，对抗汽水音乐的年轻化、低门槛打法，有效争回被分流的用户。

疾风知劲草，腾讯音乐想要创造更大的辉煌，就必须主动迎战更严峻的压力与挑战。我们也相信，当下的变化只是其从高速增长迈向稳健发展的必经调整。