以开放促改革 资本市场制度型开放持续推进

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

11月13日，首批跟踪巴西市场指数的两只ETF将上市交易，为境内投资者投资巴西市场提供工具。与此同时，2025年以来，已有3只投资A股的ETF先后在巴西上市，让巴西投资者能够投资中国市场。

Wind统计数据显示，截至11月11日，全市场跨境ETF数量已经达到190只，合计规模9160.12亿元。其中，2025年以来新增加的产品就高达52只。涵盖的区域已从最早的中国香港、美国扩展到了沙特、日本、韩国、新加坡等，再到本次的巴西，布局新兴市场跨境ETF正在成为新趋势。

跨境ETF产品的蓬勃发展，是中国资本市场高水平制度型开放持续推向纵深的一个缩影。近年来，从市场、产品到机构，我国资本市场双向开放水平不断提升，让越来越多的海外投资者关注中国资产和中国市场，进一步提升了A股市场的竞争力，为中国经济和企业高质量发展注入强大动力。

合格境外投资者制度是我国资本市场最早施行的开放制度之一，是境外投资者投资中国的综合性资产配置渠道。日前，证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，通过优化投资前准入流程，实施准入分类管理，优化交易结算，便利投资运作，扩大投资范围，努力为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境。数据显示，截至目前，我国市场共有913家合格境外投资者，覆盖境外基金管理公司、商业银行、保险公司、证券公司、政府投资机构、主权基金、养老基金、国际组织等各类投资者，境内资产规模超过1万亿元人民币。

从QFII持仓来看，Wind统计数据显示，截至今年三季度末，摩根士丹利、摩根大通等QFII机构在856家A股上市公司十大流通股股东名单中现身，较去年底的781家明显增加。此外，外资机构合计持仓市值高达1504亿元，相比2024年底增加超330亿元，增幅达28.4%。

在产品开放方面，证券监管部门积极拓展境内外基金互认、ETF互挂等机制，支持香港推出首个A股指数期货，跨境投资产品不断丰富，更好地满足投资者风险管理和多元化资产配置需求。稳步扩大期货期权特定品种的开放，目前已有24个特定品种引入境外投资者参与交易。

在机构开放方面，我国目前已经全面取消证券基金期货机构外资持股比例限制。外商独资的公募基金、券商等机构纷纷来华展业。稍早之前，证监会正式批复核准设立瑞穗证券（中国）有限公司，这也是国内第6家外资独资证券公司。数据还显示，“十四五”期间，证监会新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业兴业。

“开放包容是高质量资本市场的重要特征。”证监会主席吴清近日表示，要稳步扩大资本市场高水平制度型开放。要坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构。吴清表示，将优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场务实合作，努力推动形成在岸与离岸协同发展、开放与安全良性互动的发展新格局。

中国资本市场因改革而生、因开放而兴。推进高水平制度型开放是“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重要举措。多位业内人士表示，资本市场高水平开放的推进，将重塑A股市场的生态结构，改善市场定价效率，提高上市公司治理水平。

中国首席经济学家论坛理事陈雳表示，推进高水平制度型开放背景下，双向开放水平的提升将从多维度重塑A股市场生态结构：一方面，主权基金、养老金等长期外资的持续流入会显著优化投资者结构，降低散户主导带来的短期投机性波动，强化市场“稳定器”效应，引导市场更注重企业长期价值；另一方面，外资对新能源、高端制造、生物医药等战略性新兴产业的偏好，会倒逼资本向创新驱动型产业集中，加速低质效产能出清，提升A股整体“含科量”与全球产业竞争力。

他还表示，开放进程会推动A股在交易结算、信息披露、ESG监管、退市机制等方面向国际成熟市场接轨，倒逼上市企业提升治理水平，优化市场定价效率与资源配置精准度；此外，A+H股互联互通的深化会进一步收窄两地估值价差，形成“优质企业吸引长期资金、长期资金催生优质企业”的双向正循环，让A股市场在国际化进程中更趋成熟、规范与稳健。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，双向高水平开放将推动A股市场实现三重蝶变：短期看，外资持股比例提升将加速“机构化”进程，改善市场定价效率；中期看，国际化规则倒逼上市公司治理升级，推动“规模扩张”转向“质量驱动”；长期看，将形成“境内境外、两个市场、两种资源”的良性循环，使A股成为全球资本配置的核心枢纽。不过，这也需要更好地把握开放节奏，防范跨境资本波动风险，确保开放与安全并重。这既是机遇，也是对我国资本市场治理能力的考验。