量贩零食龙头的千亿扩张蓝图

来源：国投泰康信托

近日，多家零售巨头发布2025年三季报，年初至报告期末三只松鼠（300783.SZ）和洽洽食品（002557.SZ）净利润收窄超过50%；良品铺子（603719.SH）净利润更是连连猛降，控股股东曾有意卖掉股权；来伊份（603777.SH）由盈转亏已超两年……让人不禁感叹，零售业开始集体走下坡路了吗？

但事实或许并非如此。一家名为“好想来”的零食量贩店悄然出现在大街小巷，扩张速度极快。“好想来”背后的母公司万辰集团（300972.SZ）于2025年前三季度取得225.83亿元的营业收入，同比增长77.37%；归母净利润达到8.55亿元，同比暴涨917.04%；仅今年年内股价就翻了一番。此外，万辰集团于近期启动赴港IPO计划。若成功登陆港股，万辰集团有望成为“量贩零食港股第一股”。

跨界零食布局

2011年，万辰集团在 “沃尔玛供应商” 王健坤及家族的一手缔造下正式成立，最初以菌类供应作为核心主营业务。凭借对品质的严格把控和稳定的供应能力，万辰集团成功成为沃尔玛的蘑菇供应商，这一合作不仅为公司打开了广阔的市场通道，更让其在菌类供应领域迅速积累起良好的口碑与知名度，一度因优质的蘑菇供应业务名声大噪。在随后的十年间，万辰集团深耕菌类赛道，不断优化供应链体系、提升产品竞争力，逐步成长为行业内颇具影响力的菌类供应企业，为后续的发展奠定了坚实的基础。

从2022年起，万辰集团在量贩零食赛道上展开了一系列大刀阔斧的布局。一方面，公司成立新公司并推出自主零食品牌 “陆小馋”，快速切入市场，积累品牌运营经验；另一方面，通过精准的并购动作，先后将 “好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”“老婆大人” 等多个在区域市场具备较高知名度和稳定客群的零食品牌收入麾下，并对这些品牌进行整合，统一合并为 “好想来” 品牌，完成了品牌整合的关键一步。

2024年堪称万辰集团的辉煌之年，公司年营收强势突破300亿大关，达到323亿元，与上一年相比，增长率高达248%。在这耀眼的成绩中，量贩零食业务贡献巨大，占比高达98%，其强劲的增长势头充分证明了万辰集团转型决策的前瞻性与正确性。

截至2025年6月30日，万辰集团在全国29个省份拥有超过15000家门店，其中好想来门店就超过10000家，形成了广泛覆盖与核心区域深度渗透的门店网络。

传统巨头遇冷，量贩新势力崛起

零食早已不是 “儿童专属”，更非 “不健康” 的代名词。数据显示，2025 年零食行业市场规模预计突破 3.8 万亿元，同比增长 8.1%，成为食品工业增长的核心引擎。从健康化浪潮席卷全品类，到场景化消费精准匹配需求，再到渠道变革重塑市场格局，零食行业正呈现出前所未有的结构性变革。

渠道是零食行业竞争的核心战场。2025 年，量贩零食店主导线下市场，短视频电商引领线上增长，线上线下渠道加速融合，形成 “线下极致性价比 + 线上精准触达” 的新格局，渠道变革的红利持续释放。

线下渠道中，量贩零食店凭借供应链优势和价格竞争力，成为行业增长的 “新引擎”。2024 年，量贩零食渠道占比已超 40%，预计 2027 年市场规模将达 2172.9 亿元，持续保持高速增长。

量贩零食店的核心优势在于 “极致性价比”。通过工厂直供模式砍掉中间环节，其产品价格较传统商超低 20%-30%，极大吸引了价格敏感型消费者。同时，门店聚焦 “多品类、小包装、高频次” 的消费需求，SKU 覆盖坚果、糖果、肉干、糕点等全品类，满足一站式购买需求。2024 年，下沉市场零食市场规模达 1.26 万亿元，同比增长 10.5%，高于一二线城市 3.2 个百分点，成为行业增长的重要 “压舱石”。

相关参考信息显示，2025年中国量贩零食行业正处于高速扩张与激烈竞争并存的阶段，市场规模和门店数量均呈现爆发式增长，但同时也面临着同质化竞争、盈利压力等挑战。

从目前来看，量贩零食的核心竞争力在于通过“工厂直采+贴牌生产”模式，精简供应链环节，实现低价销售；其“低毛利+高周转”模式使得产品价格较传统商超低20%-30%，吸引了大量价格敏感的消费者；此外，量贩零食店通过“仓储式陈列+自助选购”模式，将购物体验从“目的性采购”转变为“探索式消费”，满足了消费者即时获得与冲动选择的心理需求。

尽管行业增长迅速，相关人士也表现出一些隐忧。‌一是同质化竞争‌严重。各大品牌的商品种类相似度极高，主要集中在坚果炒货、糖果糕点等常见品类，导致价格战频发，行业平均净利率仅8%-12%；二是‌盈利压力较大。随着行业快速扩张，库存周转压力、加盟体系稳定性等问题逐渐浮现；三是质价比不足。有分析指出，零食量贩在性价比方面表现尚可，但质价比仍有不足，如何提升产品品质是行业当前面临的关键问题。