国际油气巨头业绩分化：壳牌、道达尔利润猛增

国际石油公司第三季度业绩整体营收微降、盈利小升，北美和欧洲出现一定分化。

文/徐东 付迪

供图：IC photo

近日，五大国际石油公司纷纷发布2025年第三季度业绩。从营业收入角度分析，五大国际石油公司主要受国际油价下行与行业供需宽松的拖累，营业收入整体微降。从净利润层面上来看，五大国际石油公司整体同比上升，但各公司表现呈现差异化。

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整体营收微降、盈利小升

2025年三季度，包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源和bp在内的五大国际石油公司实现营业收入3033.71亿美元，同比小幅下降3.2%,环比上升4.6%。实现未调整归属母公司的净利润(以下简称净利润)212.53亿美元，同比上升6.9%,环比上升21.5%。

其中，埃克森美孚三季度实现营业收入852.94亿美元，同比下降5.2%，实现净利润75.48亿美元，同比下降12.3%。雪佛龙三季度实现营业收入497.26亿美元，同比下降1.9%，实现净利润35.39亿美元，同比下降21.1%。壳牌三季度实现营业收入704.1亿美元，同比下降2.8%，实现净利润53.22亿美元，同比上升24%。道达尔能源三季度实现营业收入486.91亿美元，同比下降6.4%，实现净利润36.83亿美元，同比上升60.5%。bp三季度实现营业收入492.5亿美元，同比上升1.9%，实现净利润11.61亿美元，同比出现较大幅度上升。

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影响业绩指标的增利因素

2025年三季度，影响五大国际石油净利润指标的增利因素主要是油气产量的增长、炼油利润率的上升、成本结构性削减等。

油气产量的增长对冲油价下降压力。2025年三季度，五大国际石油公司实现油气产量当量水平16546千桶/日，同比上升6.5%。北美国际石油公司方面，得益于收购Hess以及传统产量(二叠纪盆地、Tengizchevron子公司、墨西哥湾)的增长，雪佛龙美国和全球的油气产量当量分别较去年同期增加了27%和21%，创下了新的公司纪录。埃克森美孚二叠纪和圭亚那的有利产量增长部分抵消了不利因素的影响。在圭亚那，埃克森美孚打破了季度产量超过70万桶油当量/日的纪录，并在预算范围内提前4个月启动了Yellowtail开发项目;在二叠纪盆地，埃克森美孚创造了另一项产量纪录，接近170万桶油当量/日，同时继续扩大提高采收率的专有技术的使用。欧洲国际石油公司方面，得益于巴西、美国、阿根廷、丹麦等油田产量的增长及收购马来西亚Sapura OMV和德克萨斯州Eagle Ford页岩气区块权益相关的投资组合效应，道达尔能源三季度产量同比上升4.1%。壳牌与英国石油公司 2025年三季度油气产量与去年同期相比基本保持稳定。

炼油利润率上升影响较大。炼油利润率的上升是三季度国际石油公司的另一主要增利因素。欧洲国际石油公司方面，壳牌的全球指示性炼油利润率为11.58美元/桶，较去年同期的5.53美元/桶增长了109.4%;道达尔能源的欧洲炼油标记利润率2025年三季度为63美元/吨，较去年同期的15.4美元/吨上升了309.1%;bp的平均炼油指示利润率由2024年三季度的8.7美元/桶增长至今年三季度的15.8美元/桶，同比上升81.6%。北美国际石油公司炼油业务同样表现亮眼。雪佛龙美国地区下游净利润为6.38亿美元，同比激增337%，全球下游净利润为4.99亿美元，同比增长11.1%。行业炼油利润率的上升同样导致埃克森美孚能源产品(Energy Products)板块净利润达到18.4亿美元，与去年同期相比增长了40.6%。国际石油公司三季度下游业务展现出强劲的运营韧性和增长潜力。

结构性成本的削减一定程度抵消净利润的下跌。三季度，国际石油公司延续了结构性成本优化策略，成效显著。埃克森美孚在季报中指出，自2019年以来，该公司累计节省结构性成本超过140亿美元，到2025年底将再节省22亿美元。到2030年底，该公司有望实现超过180亿美元的累计结构性成本节约。bp表示，由于运营效率提高、资产剥离、裁员和其他成本节约措施减少了其运营支出，支撑了公司盈利的增长。雪佛龙、壳牌、道达尔能源近年来也持续积极开展包括裁员在内的结构化降低成本的计划，也取得了较好成效。

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影响业绩指标的减利因素

2025年三季度，影响五大国际石油公司业绩指标的减利因素主要包括国际原油价格的下跌、保持一定的计划维护工作量以及资产减值等。

国际油价的下跌是主要减利因素。国际原油价格方面，2025年一季度以来，欧佩克提前结束减产计划，供应侧压力明显增大，美国关税政策持续引发全球贸易紧张和对经济前景担忧导致需求下降;三季度是北半球的传统出行旺季，美国、欧洲的汽油消费增加，小幅提振了市场的国际原油需求。以布伦特原油价格为例，2025年三季度，布伦特国际原油期货价格平均68.17美元/桶，同比下降13.4%，环比上涨 2.2%。三季度最高油价73.24美元/桶，最低65.50美元/桶，价格整体走势呈现一定波动。与2024年同期相比，7月、8月、9月分别下降14.33美元/桶、 11.62美元/桶、5.29美元/桶。2025 年第三季度，WTI国际原油期货价格平均64.97美元/桶。同比下跌13.6%，环比上涨2.0%。与去年同期相比，七月、八月、九月分别下降13.18美元/桶、11.37美元/桶、6.03美元/桶。除油价下跌因素外，保持计划维护工作量、资产减值、油田自然递减等因素也给国际石油公司经营业绩带来不利影响。

值得一提的是，2025年三季度，增利因素基本可以抵消减利因素使国际石油公司总体盈利均出现增长。但是，北美国际石油公司与欧洲国际石油公司在净利润指标方面出现差异。造成北美国际石油公司盈利下降的原因是埃克森美孚和雪佛龙出现一些个性化情况。其中，埃克森美孚基于“优势资产聚焦”战略，继续扩大上游核心区域版图、继续在优势区域实施并购扩张，造成资本支出和现金流增加，致使折旧和增长成本上升，加之其化学品利润率处于周期底部，造成其盈利同比下挫。雪佛龙则是因为收购赫斯公司造成的遣散费和相关的其他交易成本上升所致。

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第四季度不确定因素

国际天然气价格方面，美国HH、欧洲TTF和亚洲JKM的第三季度均价分别为3.04、11.11和11.72美元/百万英热，分别同比上升46.0%、下降2.4%和下降10.0%，环比下降3.7%、5.4%和4.3%。LNG出口大幅增加使得Henry Hub价格同比走高，美国天然气产量持续增加、挪威管道气流量恢复和亚洲放缓使得气价环比下降。预计2025年四季度，国际油气价格中枢还会继续下探，给国际石油公司业绩带来不确定性。

2025年四季度，国际石油天然气产业和国际石油公司既面临包括欧美加大对俄罗斯新制裁、美联储进入加息周期并启动扩表行动、中美经贸关系止跌企稳、巴以以及南美地缘政治不确定性这样的市场利好因素;也不得不面对全球经济增长内生动力疲弱、石油需求季节性回落、美国关税政策抑制油气需求、OPEC+产量计划继续高位兑现并开启第二轮减产退出计划、全球原油库存上涨等市场利空影响，国际石油市场不景气周期预计会持续，给全年经营业绩表现蒙上阴影。

本文作者单位为中石油规划总院