巴菲特谢幕前狂囤现金：3800亿弹药瞄准何处？

文/李悦

“我要‘安静辞职’了。”

当地时间11月10日，巴菲特（Warren Buffett）在感恩节致股东信中，用英式幽默宣布了一个时代的终结——他将不再撰写伯克希尔（Berkshire Hathaway）的年度报告，也不再在股东大会上发表长篇讲话。

这意味着，那封每年被全球投资者奉为“投资圣经”的致股东信，将止于第60个年头。

而真正的传承早已在静默中完成，今年年底阿贝尔(Greg Abel)即将接过权杖，掌舵伯克希尔。对于阿贝尔的投资风格，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对和讯网表示，相较于巴菲特，阿贝尔年纪轻一些，对于新科技的接受程度会更高一些，所以在投资方向上可能会偏向巴菲特不太擅长投资的一些科技领域。

但质疑声从未停止。5月巴菲特宣布交棒计划后，伯克希尔股价应声下跌，反映出市场的深层忧虑。

杨德龙认为，投资者主要担心的是，巴菲特退休之后，阿贝尔能否延续巴菲特的风格并带领企业发展。另外，未来伯克希尔能不能复制过去60年的投资奇迹，也存在很大的不确定性。

01告别时刻

过去近60年里，巴菲特的年度致股东信一直是投资界的“必读经典”，影响着全球无数投资者的决策。

当地时间11月10日，巴菲特在感恩节致股东信中明确表示，他将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度股东大会上发表长篇讲话。

他用英国人含蓄的表达方式说：“我要‘安静辞职’了”。这项变化标志着一个时代的终结。

不过，巴菲特仍将继续发表每年的“感恩节信”，延续始于1965年的传统。他动情地写道：“伯克希尔的个人股东是一群特别的人，他们乐于与不幸者分享自己的财富。我珍惜这种联系。”

与此同时，95岁高龄的巴菲特在为他卸任伯克希尔CEO做最后的安排，他计划加快慈善捐赠的步伐，捐出他持有的价值约1490亿美元的伯克希尔股票。同时保留足够的伯克希尔A类股份，帮助接班人阿贝尔赢得股东信心。

最新动向显示，巴菲特已将1800股伯克希尔A类股转换为270万股B类股，并捐赠给其家族旗下的四家慈善基金会。其中，150万股捐给了以他已故妻子命名的Susan Thompson Buffett基金会，其余各40万股分别捐赠给三个子女的Sherwood、Howard G．Buffett和NoVo基金会。总价值超过13亿美元。

他解释称：“我的孩子们都已超过正常退休年龄，分别为72岁、70岁和67岁，在智慧与经验方面都处于最佳时期。”“他们还有一个优势，就是在我离世后他们还健在，并且如果有必要，他们可以针对联邦税收政策或其他影响慈善事业的发展，采取前瞻性和被动的政策。”

这位早已承诺捐出99%个人财富的亿万富翁，至今慈善捐赠总额已超600亿美元。本次加速捐赠后，其伯克希尔持股比例将进一步降低。

02谢幕布局

当地时间11月1日，伯克希尔公布了巴菲特卸任CEO之前发布的最后一份财务报告。

在最新披露的三季报中，巴菲特再次展现其经典的价值投资理念，与当下追逐加密货币、高频交易的市场风气形成鲜明对比。

数据显示，伯克希尔第三季度业绩亮眼：总收入949.72亿美元，超预期；净利润307.96亿美元，同比增17%。

最引人注目的是伯克希尔现金储备达3816.7亿美元，再创纪录。在标普500指数创历史高点之际，巴菲特正以史无前例的谨慎姿态积累“弹药”，凸显出巴菲特在当前市场环境下寻找投资机会的谨慎态度。

“多数时候，市场上并没有什么具有吸引力的投资标的；能让我们‘深陷机遇之中’的时刻，更是极为罕见。”巴菲特在去年致股东的信中写道，如今他正践行这一理念。

投资组合调整显示，伯克希尔前五大重仓股保持稳定，分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙，合计占其股票投资组合公允价值的66%。但持续减持苹果和美国银行，清仓T-Mobile和花旗，完全退出对比亚迪的14年投资。

与此同时，巴菲特开始系统性建仓医疗健康、基建制造等实体经济板块，包括联合健康、纽柯钢铁、Lennar等股票，反映其对低估值、高现金流资产的长期偏好。

对于巴菲特“谢幕布局”，有分析人士猜测，可能原因是：在巴菲特眼中，当前市场估值相对过高，股票市场的卖出操作带来的获利可能远大于买入股票机遇。

03年底交棒

随着巴菲特的卸任，所有目光都聚焦在63岁的阿贝尔身上。

巴菲特在信中再次明确，阿贝尔将在年底接任CEO职位。这也意味着伯克希尔将正式进入“阿贝尔时代”。

“他是一位出色的管理者、不知疲倦的工作者，也是一个诚实的沟通者。”巴菲特对继任者不吝赞美，“我想不出哪个首席执行官、管理顾问、学者、政府官员，能让我选择他来代替阿贝尔管理你我的储蓄。”

巴菲特特别强调阿贝尔在保险业务的专业能力：“阿贝尔对保险业务的潜力与风险的理解，远超多数长期从业的高管。我希望他的健康能保持良好几十年。运气好的话，下个世纪伯克希尔应该只需要5到6位CEO。”

实际上，早在2021年，巴菲特即确认，阿贝尔将成为伯克希尔下一任CEO，让低调的阿贝尔站到了全球资本的聚光灯下。

那么，阿贝尔究竟何许人也?

据公开信息，这位1962年出生于加拿大的高管，早年在普华永道任会计师，1992年进入能源行业。1999年，伯克希尔收购阿贝尔所在的公司。巴菲特也逐步相中了这位既懂财务又通运营的年轻人。

2008年，阿贝尔出任伯克希尔能源公司CEO。2018年，阿贝尔再次获得提拔，被任命为伯克希尔非保险业务的副董事长。2020年，阿贝尔掌舵的伯克希尔能源公司的盈利34亿美元。

阿贝尔能在众多高管中脱颖而出，成为巴菲特钦点的接班人，绝非偶然，他身上有着伯克希尔的“DNA”。

在投资理念上，阿贝尔与巴菲特一脉相承，都是坚定的 “长期主义者”。

阿贝尔曾表示，伯克希尔有一套由巴菲特建立起来强有力的价值观可以遵循，保持其目前的声誉。他强调，将继续维持伯克希尔的资产负债表强劲。阿贝尔认为，该公司目前的“大量现金”是他未来可以部署的“巨大”和“战略资产”，这使伯克希尔不依赖任何银行或其他实体来取得成功。

过去10年，杨德龙曾7次亲赴奥马哈现场参加巴菲特股东大会，聆听股神巴菲特的真知灼见。对于巴菲特为何选择阿贝尔为接班人，他对和讯网表示，“阿贝尔跟了巴菲特很多年，一直担任副董事长，负责非保险业务的投资。他风格比较保守，类似巴菲特的投资风格。巴菲特曾表示阿贝尔非常聪明，在过去多年里，他做出的很多决策都被证明是正确的，所以巴菲特相信没有人比他更适合担任伯克希尔的CEO。”

对于投资，这位巴菲特“接班人”曾表示，长期经营一家公司，需要了解公司的经济远景是什么样子，五年或者十年甚至二十年之后。如果没有这样的远景，就不会进行投资。伯克希尔不仅要完全了解这家公司的愿景，还要了解事业发展的底线风险在什么地方，这是投资的哲学。过去六十年来，伯克希尔就是用这样的哲学，将来不会改变。

在投资风格上，在杨德龙看来，相较于巴菲特，阿贝尔年纪轻一些，对于新科技的接受程度会更高一些，所以在投资方向上，有可能会偏向一些巴菲特不太擅长投资的科技领域。

但质疑声从未停止。5月巴菲特宣布交棒计划后，伯克希尔股价应声下跌，反映出市场的深层忧虑。

杨德龙认为，投资者主要担心的是，巴菲特退休之后，阿贝尔能否延续巴菲特的风格并带领企业发展。另外，未来伯克希尔能不能复制过去60年的投资奇迹，也存在很大的不确定性。

“要知道，美国过去60年经济大幅增长，美国股市也长期向好，这是美国的国运使然。但未来60年的情况谁也说不准。而且，投资是件比较个性化的事，巴菲特能够战胜贪婪与恐惧，坚持长期价值投资。而阿贝尔能否萧规曹随、创造奇迹，这可能还存在一定的不确定性。”杨德龙指出。