高通，美股最便宜的AI芯片概念股？

数据中心：聚焦功耗与内存带宽挑战汽车与PC业务：增长超预期，AI成新看点下一个催化剂：数据中心专题投资者日？

在AI芯片股普遍大涨的背景下，高通的“性价比”成功引起了华尔街的注意。

据追风交易台消息，摩根大通11月10日发布的一份研究报告显示，该投行在与高通首席财务官兼首席运营官Akash Palkhiwala等高管会面后，维持对高通的增持评级，并认为该公司可能是美股“最便宜的AI半导体概念股”（the least expensive AI semis company）。

分析师Samik Chatterjee在报告中指出，考虑到高通在多元化市场的强劲增势、AI向各终端市场的持续渗透，以及新兴的数据中心机遇，其新业务的增长动能有望超越公司过去五年的平均水平。

据研报，高通管理层表示，公司数据中心战略主要围绕解决功耗和内存相关挑战。高通认为，其在手机和PC等边缘设备中已经验证的每瓦性能优势，可以扩展到数据中心市场，特别是在AI应用中功耗效率变得日益重要的背景下。

为实现这一目标，高通计划推出两款关键产品：AI 200芯片（预计2026年底上市）旨在提供高能效性能；而AI 250芯片则同时针对功耗和内存带宽两大难题。

管理层重申，数据中心收入预计将在2027财年开始增长，首先来自AI加速器/NPU，随后CPU相关收入预计在2028财年实现，合计将在几年内创造一个“数十亿美元”的商业机会。

目前已知的客户HUMAIN预计将从2026年底开始部署。此外，高通正就CPU和NPU产品与多家超大规模云服务商进行接洽。

当前，高通的多元化战略已见成效。报告数据显示，在过去5年中，其汽车和物联网（IoT）业务的年复合增长率（CAGR）超过了20%。

• 汽车业务：芯片设计订单的增长速度已超过公司内部预期。其与宝马合作开发的ADAS（高级驾驶辅助系统）方案已搭载于Neue Klasse平台车型在欧洲发布，预计2026年第一季度在美上市，未来将推广至130个国家。这不仅巩固了其在数字座舱、连接和ADAS领域的领导地位，也为ADAS软件栈带来了额外的收入潜力。
• PC业务：高通正稳步向其PC市场目标迈进，目前在美国和西欧的零售渠道已接近10%的市场份额，其长期目标是在2029财年实现40亿美元的PC收入（对应12%的全球市场份额）。
• XR业务：该领域被视为相对于2024年分析师日目标“上行空间最大”的业务。随着市场从VR/AR设备转向AI智能眼镜，高通有机会“远超”此前设定的2029财年20亿美元的收入目标。

与此同时，高通的传统优势——智能手机业务依然稳固。报告提到，高端智能手机市场的强劲需求持续推动公司在非苹果手机业务中的收入增长。稳固的基本盘为公司在新领域的开拓提供了坚实的财务支持。

摩根大通在报告中总结道，考虑到AI相关公司在过去18个月的强劲表现，高通可能是投资者利用AI趋势的“最廉价的半导体公司”。

然而，报告也明确提醒投资者需要保持耐心。数据中心收入的显著增长要等到2027财年，而与苹果公司业务份额的调整也需要时间消化。

报告认为，一个潜在的催化剂可能是高通计划在2026年上半年举办的数据中心专题投资者日，届时公司或将公布更多客户关系和更广阔的市场机遇。

总体而言，摩根大通维持对高通的“增持”评级，看好其长期的技术领导力和多元化增长前景。

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