传统建材短期维稳，玻纤涨价动能延续

中国银河近日发布建筑材料行业10月动态报告：2025年前三季度77家建筑材料上市公司合计实现营业收入4898.61亿元，同比下降5.74%；实现归母净利润192.52亿元，同比增长21.46%；实现销售毛利率19.38%，同比+0.22pct。今年前三季度建材行业需求疲软，营收小幅缩减，但受企业降本增效及部分产品提价影响，行业利润水平大幅改善。

以下为研究报告摘要：

前三季度行业盈利修复，经营性现金流大幅改善。2025年前三季度77家建筑材料上市公司合计实现营业收入4898.61亿元，同比下降5.74%；实现归母净利润192.52亿元，同比增长21.46%；实现销售毛利率19.38%，同比+0.22pct。今年前三季度建材行业需求疲软，营收小幅缩减，但受企业降本增效及部分产品提价影响，行业利润水平大幅改善。此外，2025年前三季度77家建材行业上市公司经营活动产生的现金流量净额同比增长52.91%，主要系1）建材企业加大回款及信用风险管理力度；2）消费建材企业零售渠道转型效果显现所致，行业整体回款情况好转。

水泥：整体需求疲软，价格与去年同期价差较大。10月份水泥需求小幅改善，但全国总体水泥需求有见顶迹象；错峰停窑力度继续加码，但其对行业供给调控逐步失效，行业熟料库存压力增加；全国大部分地区水泥价格试探性推涨，月环比增长2.22%。后续来看，11月因气温影响需求将由增转降，北方地区陆续进入冬季错峰阶段，熟料库存逐步降至低位，预计11月水泥企业继续推涨价格，但涨幅收窄。

消费建材：单月零售环比改善，城市更新及“好房子”支撑需求。2025年1-9月建筑及装潢材料类零售额同比增长1.6%，其中9月单月同比下降0.1%，环比增长10.49%。随着家装市场季节性淡季结束，消费建材零售需求边际改善，但因今年市场整体疲弱，消费建材需求不及往年同期。后续来看，城市更新战略的持续落地将直接释放城中村修缮、危旧房改造等场景需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率。

玻璃纤维：玻纤厂发布粗纱复价函，需求支撑电子纱价格小幅上涨。粗纱方面，10月粗纱市场需求略有恢复，部分基建存赶工需求，高端产品稳定出货，整体库存继续削减，主流龙头企业粗纱报价暂稳。后续来看，11月赶工需求阶段性支撑粗纱走货，风电及热塑产品需求有望维持，玻纤企业挺价意愿较强，10月底多家主流玻纤厂再发复价函，预计后续粗纱价格呈稳中有升态势。电子纱方面，10月普通电子纱刚需订单增加，高端产品供需仍旧紧俏，电子纱价格上涨。后续普通电子纱产品在下游CCL订单充足背景下，预计整体产销较好；短期内低介电等高端产品高景气延续，供应紧缺，对价格有支撑；预计短期电子纱价格呈涨后暂稳运行。

浮法玻璃：10月均价回升，短期库存压力下价格低位维稳。10月终端刚需不及去年同期，市场观望情绪增加，采购趋谨慎；月产能环比增加，行业总供给微增；10月均价由跌转涨，但月内价格呈下降态势。后续来看，预计四季度年底赶工需求改善幅度有限，企业库存高位运行下，对价格形成制约，预计短期价格以稳为主。

投资建议：消费建材：城市发展转向存量提质增效，渠道布局完善、品类扩张较好、具备产品品质优势及品牌优势的行业龙头有望受益，推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹，建议关注三棵树、兔宝宝。水泥：“反内卷”加速行业供给优化，叠加重大工程项目托底需求，水泥供需格局有望缓和，推荐上峰水泥，建议关注华新建材、海螺水泥。玻璃纤维：新兴市场高景气持续将带动玻纤产品需求进一步增加，中高端产品价格存提涨预期，带动相关企业业绩回升，推荐中国巨石，建议关注中材科技。玻璃：“反内卷”情绪下，行业供需格局有望逐步优化，建议关注旗滨集团。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。（中国银河 贾亚萌）