上海
Part 1. 市场概述
主要观点：“银十”未兑现预期铬铁需求回调，10月铬系稳中走弱
10月铬市弱稳运行为主。国庆假期过后铬矿集中备货需求并未呈现，铁厂部分已存有库存，或因不锈钢终端走弱担忧向上影响至原料，月内贸易商观望心态渐增。至青山钢招平盘后，铬市信心稍有一定修复，但“银十”消费力持续低迷后，市场情绪走弱下未能稳住铬铁零售市场跌势。根据Mysteel高碳铬铁国内产量调研，10月产量环比增加1.54%为82.5万吨，矿端需求缓慢增长，但南非出口及中国进口三季度后每月均超200万吨，供应连续大增后本月港口库存快速垒库，过剩程度有所扩大，虽然矿山期货平盘在282美元/吨长达一月略稳住铬矿底部空间，但现货利空层面较大，报价区间仍不免松动下移。
10月国内不锈钢虽低于预期，但最终产量仍维持小幅增势，11月钢厂减产才开始逐渐兑现，11月粗钢排产预估环比降幅1.67%，在外铁进口继续持低位预期下，铬铁供应端增速暂能在市场可接受范围内，关注年底前不锈钢过于低迷导致的大跌风险，2025年铬铁累计依然为缺口，对剩余行情能维持一定支撑，预计11月铬市总体小幅回调为主。
风险因素：需求预期下滑国内铬铁产能仍有释放，供需或逆行情发展
不锈钢11月进入淡季后原料端需求下滑，但供应层面新增产线的投放进一步增长供应，目前虽然产业下行，但铬铁基本面强于其他原料，下行之势处于市场可接受程度内。然供增需减趋势不利目前偏弱行情修正，且11月下旬宏观扰动层面较多，铬铁基本面仍是重要支撑，需持续关注铬铁供需变化情况以防未来行情快速下跌风险。
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