贝莱德一笔贷款估值直接归零 直击私募信贷市场一大脆弱点

来源：环球市场播报

　　大约一个月前，贝莱德将其向陷入困境的家装公司Renovo Home Partners发放的私募债务估值设在每1美元面值100美分。而截至上周，该公司给出的最新评估结果为零。

　　大幅下调发生之际，总部位于达拉斯的Renovo —— 由私募股权公司Audax Group于2022年整合多家地区性厨房和浴室改造企业而成 —— 上周突然申请破产，显示其计划关门。

　　因谈及非公开交易而不愿具名的知情人士称，贝莱德持有Renovo约1.5亿美元私募债务中的大部分，Apollo Global Management Inc．旗下MidCap Financial以及橡树资本持有小部分。

　　Renovo陷入困境并非秘密。知情人士称，4月，贷款方同意承担损失，将部分贷款转为股权，作为重组计划的一部分，以期帮助公司重整旗鼓。监管文件显示，第三季度，他们还同意公司延期支付重组债务的现金利息，这种安排又称实物支付（payment-in-kind）。

　　然而，截至9月底，贝莱德和MidCap Financial管理的基金仍以面值评估Renovo新债，这通常意味着投资者预期可获得全额偿付。

　　仅仅几周后，形势急转直下。

　　“第四季度初，由于公司自身表现和流动性问题，Renovo董事会决定，最佳可行路径是进入清算程序，”BlackRock TCP Capital Corp．首席执行官Philip Tseng在财报电话会上表示，“我们预计将在2025年第四季度全额减记这笔头寸。”

　　Apollo董事总经理Ted McNulty在MidCap Financial Investment Corp．基金的财报电话会上表示，该公司10月底“得知”Renovo会申请破产。

　　贝莱德和Apollo的发言人均拒绝进一步置评。橡树资本的代表也拒绝置评。

　　尽管Renovo债务在三家贷方的总资产中占比很小，但这家公司的突然崩盘直击批评人士所说私募信贷市场一大脆弱点的核心问题：非流动性贷款估值与标的企业经营状况之间的脱节。

　　Renovo的主要借款实体HomeRenew Buyer Inc．上周依据第7章申请破产保护，申报负债在1亿至5亿美元之间，资产不足5万美元。

　　“我们认为这一结果反映的是发行人自身问题，而非行业整体疲弱，”Tseng在BlackRock TCP Capital财报电话会上谈及Renovo时表示。