美股资金从AI转向医药板块

来源：日经中文网

美国制药企业礼来的业绩好（Reuters）

以标普500指数创下历史新高的10月28日为起点观察近期涨跌幅，涨幅靠前的多为医疗保健类，如涨幅第一的礼来公司（上涨25%）、第二的安进公司（上涨17%）。跌幅靠前的则是AI相关股票。有报告预测2026年医药板块将走强……

在美国股市中，医药品等医疗保健类股票的上涨开始显著。受人工智能（AI）概念股行情转弱影响，投资者正把资金从此前涨幅较大的板块转向股价相对滞后的稳定增长型股票。由于担心特朗普政府推行药价下调政策导致业绩恶化的忧虑也有所减退，这一因素也很重要。以防御为重心的板块轮换，正左右整个市场的走向。

以标普500指数创下历史新高的10月28日为起点观察近期涨跌幅，涨幅靠前的多为医疗保健类，例如涨幅第一的礼来公司（上涨25%）、第二的安进公司（上涨17%）。医药股是被视为可期待稳定增长的“防御性股票”的典型代表。自年初以来带动美股行情上涨的AI相关股票的存在感正逐渐变淡。

另一方面，跌幅靠前的则是AI相关股票，如甲骨文（下跌22%）、Meta（下跌20%）。随着领涨股纷纷失速，标普500指数截至17日已连续3个交易日下跌，收盘价7个月来首次跌破反映中期趋势的50日移动平均线。

AI股票的抛售与医药股的买入背后发生了什么？美国萨斯奎哈纳国际集团的衍生品策略联席负责人克里斯·墨菲指出：“投资者正在寻找机会，将资金从市值庞大的科技股分散到兼具防御性和独特增长因素的板块”。

市场在财报季期间对AI领域的大规模投资越发警惕。引发担忧的契机之一是Meta首席执行官马克·扎克伯格的发言。他在10月29日的说明会上，为加快推进AI开发的基础设施建设辩护，并驳斥了市场的担忧。由于认为投资竞争加剧将导致未来利润减少，AI相关股票不得不进入调整。

尽管投资者已经意识到由AI股引发的调整风险，但他们并没有选择从股市撤资，因为美国企业整体业绩仍普遍良好。在重新审视投资组合的资产配置过程中，“此前不在投资者视线中的”（日生资产管理高级运用部长三国公靖）医疗保健股开始浮现。

从标普500指数按行业分类的指数来看，包含大量AI相关股票的“信息技术”和“通信服务”板块，自年初以来涨幅均超过两成。而“医疗保健”板块仅上涨一成。进入11月后差距有所缩小，但医疗保健股滞涨的状况仍非常明显。相对的低估值吸引着投资者的资金。

压制医疗保健股上行的一大因素是对特朗普政策的警惕。美国政府在4月开始就医药品关税措施展开调查。7月，又要求欧美17家制药公司下调药价，并警告称若企业方面没有行动，将“动用一切手段”（特朗普总统语）。关税和药价下调双重压力，使该板块长期遭到回避。

情况开始发生变化是在9月30日。辉瑞与美国政府达成协议：其将在美国国内将药价控制在与其他发达国家相同的水平，作为交换，未来3年可获得医药品关税的豁免措施。药价下调的对象将限定为面向低收入群体的公共医疗保险“医疗补助（Medicaid）”，因此市场认为对企业收益的负面影响较小的看法正在扩大。

企业业绩也表现良好。礼来公司10月30日公布的2025年7至9月季度财报中，糖尿病治疗药“曼杰罗”（Mounjaro）及肥胖症治疗药“泽普巴乌德”（Zepbound）表现强劲，每股收益（EPS）超过市场预期。10月30日美国默克公司，11月4日安进公司也分别公布了超出市场预期的EPS，带动股价进一步上升。

美国摩根士丹利著名策略师迈克尔·威尔逊在2026年展望的报告中，对医疗保健股票作出了强劲的投资评价。业绩增长、政策不确定性下降、估值偏低，加上行业内并购（M&A）活动日趋活跃，被列为利好因素。

如果投资者继续进行以防御为导向的资金转移，美股有望保持坚挺。然而，医疗保健板块在美股总市值中所占比重仅约10%，远不及占比接近5成的高科技板块（信息技术与通信服务合计）那般具备引领大盘的力量。在对AI投资的忧虑消除之前，标普500指数预计仍将面临上行受阻的局面。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）坂部能生、杵渕纯平