南华基金债券市场周报【2025.11.03-2025.11.09】

来源：市场投研资讯

（来源：南华基金）

本周（11月3日至11月9日）本周公开市场共有20680亿元7天逆回购与7000亿元3个月买断式逆回购到期，央行累计开展了4958亿元7天逆回购与7000亿元3个月买断式逆回购操作，全周实现净回笼15722亿元。下周（11月10日至11月16日），公开市场逆回购到期4958亿元（周一至周五分别到期783亿元、1175亿元、655亿元、928亿元、1417亿元），政府债到期1222.5亿元，同业存单到期7264.8亿元。

本周资金面由偏松逐步趋向均衡，月初央行回笼流动性，期间等量续作本月3个月买断式逆回购，周一至周四资金持续宽松，周五资金收敛至均衡。11月7日，DR001、DR007、DR014分别为1.33%、1.41%、1.47%，较10月31日分别变动1.37bp、-4.21bp、-4.54bp。具体来说，本周DR007运行在1.42%-1.44%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为8.08万亿元，比上周增加0.97万亿元。

本周，债市收益率震荡小幅上行。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动2、2、2、4、2、2BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周五变动3、3、5、3、2、2BP。

二、市场观察

本周资金面由偏松逐步趋向均衡。期限利差方面，国债10-1利差与上周持平为41bp，国开10-1利差走阔2bp至34bp。宏观方面，10月我国出口同比增速-1.1%（前值8.3%），进口增速1%（前值7.4%）。出口增速同比下降且超市场预期，主要由于去年四季度“抢出口”形成的高基数、10月工作日天数减少等因素所致。后续随着中美经贸磋商达成共识以及欧美需求回升，未来出口整体或将保持一定韧性。 本周债市震荡偏弱，周初央行公告国债买卖规模低于市场预期，债市先上后下而后回归震荡。周中受海外避险情绪升温影响，债市一度走强，但A股表现韧性仍对债市形成压制，后半周收益率持续上行‌。截至11月7日，30Y、10Y国债收益率分别较10月31日变动1.50BP、1.88BP分别收于2.16%、1.81%。

数据来源：国家统计局

02

信用债

Debenture bonds

本周（11月3日至11月9日，下同），信用债发行量环比上升、净融资额环比下降、成交量环比下降。本周信用债收益率走势分化。

一、发行量环比上升、净融资额环比下降

Primary market

一级发行情况

企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约2891.52亿元，环比638.57亿元；净融资额约920.04亿元，环比1041.09亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行470.61亿元，净融资额约-146.54亿元；产业债发行2420.91亿元，净融资额约1066.59亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为2128.15亿元、587.16亿元、165.95亿元；净融资规模分别为844.68亿元、98.88亿元、-33.77亿元。

图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）

图：本周信用债发行情况（亿元）

图：

不同主体评级信用债发行情况（亿元）

推迟或取消发行

本周13只信用债取消发行，合计金额91.33亿元，无信用债推迟发行。

数据来源：国家统计局

2.二级市场：成交量较上周环比下降，收益率走势分化

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比下降，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额9405.10亿元，环比下降759.86亿元。

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

成交收益率及变动

本周信用债走势分化。11月7日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.7%、1.87%、1.98%，较10月31日分别变化1.21BP、-0.53BP、0.24BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.75%、1.95%、2.07%，较10月31日分别变化1.21BP、-0.53BP、-2.76BP。城投债方面，11月7日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.7%、1.91%、1.98%，较10月31日分别变动2.31BP、1.86BP、-3.85BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.74%、1.94%、2.07%，较10月31日分别变动1.31BP、0.87BP、-4.91BP。

图：

信用债成交收益（11月7日）

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