国有大行明年发债热情不减 金融债成资管产品配置“压舱石”

证券时报记者 谢忠翔

近日，工商银行、建设银行分别公告各自2026年债券发行计划，其中工商银行拟发行金融债不超过4880亿元；建设银行拟发行资本工具和非资本债务工具合计不超过7000亿元。农业银行、邮储银行等国有大行也分别在董事会会议上审议了未来金融债、资本工具的发行额度。

证券时报记者据公开发行数据统计，截至11月9日，年内商业银行发行的各类债券规模已达2.88万亿元，其中二级资本债和永续债规模（以下简称“二永债”）合计约1.37万亿元，与上年同期发行规模相差不大。

与此同时，包括银行“二永债”、TLAC债（总损失吸收能力非资本债务工具）在内的一系列金融债正成为资管机构配置的核心资产。

大行发债热情不减

11月7日，工商银行、建设银行同时公布了发行债券的相关计划。

工商银行表示，为支持业务发展、增强主动负债能力，集团口径2026年度金融债券（不含发行的具有补充资本金性质的后偿性金融债券）发行规模不超过4880亿元人民币或等值外币，发行利率参照市场利率确定。据工行上年披露，该行2025年金融债发行计划额度为不超过4500亿元。也就是说，2026年额度上限提高约380亿元。

建设银行也在同日披露了2026年的部分债券发行计划。建行同时披露了资本工具和TLAC债的计划额度，其中两类债券发行总额合计不超过7000亿元人民币等值，资本工具不超过4500亿元人民币等值，总损失吸收能力非资本债务工具不超过2500亿元人民币等值。

建行还在公告中解释，发行相关资本工具和TLAC债是为了进一步提高服务实体经济和防范化解风险能力，增强资本实力，支持各项业务稳健发展。

事实上，近期已有多家国有大行陆续在公告中提及2026年度债券发行计划，包括农业银行、邮储银行。不过，这些银行的具体发行额度仍未公布，仍待股东大会通过相关额度和决议。

不过，需要注意的是，尽管国有大行各类债券发行计划规模较大，但并非意味着银行会将相关额度全部发行完毕。

年内“二永债”已发1.37万亿元

今年以来，尽管上市银行估值持续修复，但目前市净率低于1倍的“破净”银行股仍占绝大多数。这也意味着银行可转债、定向增发股份等再融资渠道受阻，大中型银行则主要通过发行二级资本债、永续债补充资本。

据证券时报记者统计，截至11月9日，2025年以来国内各类银行已发行“二永债”规模合计为13677.6亿元，相比2024年同期的规模，减少约1053亿元。其中，年内二级资本债发行规模为6523.6亿元，永续债为7154亿元。从结构上来看，年内新发二级资本债同比减少约24.9%，永续债规模则同比增长18.4%。

发行主体中，国有大行和股份行仍是“二永债”的发行主力军。据证券时报记者测算，国有大行及股份行年内发行“二永债”规模为11120亿元，占市场总规模比例为81.3%。

值得注意的是，今年以来商业银行“二永债”延续上年态势，迎来新一波赎回潮。Wind数据显示，今年11月份到期的商业银行“二永债”规模达1667亿元，2025年以来至11月末合计到期规模“二永债”将达1.15万亿元。

究其原因，“赎旧发新”优化成本是银行的主要动机。业内分析人士表示，一是降低资本成本，新发行同类债券的成本可能低于存量债券，可以降低资本补充成本；二是有助于稳定投资者信心。

金融债成资管配置“压舱石”

一边是商业银行持续高涨的金融债券发行热度，另一边则是资产管理机构配置金融债的积极动力。伴随居民财富管理意识不断增强，市场规模显著高增，公募基金、银行理财、保险资管等主流资管机构，也加大了固收类和“固收+”产品的发行力度。

实际上，当前包括银行“二永债”、TLAC债在内的一系列金融债已成为资管机构配置的核心资产。业内研究人士表示，当前的金融债市场，已然是非银机构投资的第一大板块，有较高的安全性，相较于利率债的票息和相较于普信债的流动性，有着更高的市场价值。

浙商证券固收团队近日对2026年金融债发行规模进行预测，2026年国有行、股份行、城商行、农商行的发行规模分别为7013亿元、3537亿元、2547亿元和424亿元，合计供给1.35万亿元。

据浙商证券固收团队统计，截至2025年三季度末，公募基金持仓银行普通债市值占比达43.6%，银行二级债占比为28.5%，银行永续债占9.8%，银行TLAC债占2.8%。银行理财产品来看，银行永续债、二级债的占比分别高达41.7%和27.2%。已成为各类主流资管机构配置的“压舱石”核心品种，为投资者提供了规模大、流动性好的基础配置资产。