强一股份IPO：致命的依赖，拥有B公司就拥有了幸福的好时光

根据上交所的安排，强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称“强一股份”）的首发事项将于11月12日接受上交所上市审核委员会2025年第52次上市审核委员会审议会议的审核。这意味着强一股份的IPO进程向前迈出了重要一步。

强一股份IPO显然是头顶光环走来。该公司是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，公司聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售。长期以来，探针卡行业被境外厂商主导，该公司是市场地位领先的拥有自主 MEMS探针制造技术并能够批量生产 MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断，为我国半导体晶圆测试领域所需核心硬件探针卡的保障能力和自主可控水平的提升做出了重要贡献。根据公开信息搜集并经整理以及 Yole 的数据，2023 年、2024 年公司分别位居全球半导体探针卡行业第九位、第六位，是近年来唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业。

不仅如此，强一股份的业绩还很亮眼。报告期内，公司营业收入分别为 25,415.71万元、35,443.91万元、64,136.04万元和37,440.21万元，其中 2022-2024年度复合增长率为58.85%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1,384.07万元、1,439.28 万元、22,704.92 万元和13,669.03 万元，保持良好的增长趋势，其中2024年的利润数据同比增长1477.52%，甚是惊人。

强一股份能够取得如此优秀的业绩，这要得益于该公司有一个强大的后盾B公司。B 公司是全球知名的芯片设计企业，拥有较为突出的行业地位，其芯片系列多且出货量大。强一股份于 2019 年起与B公司建立业务联系，2021年5月签署于当月生效并长期有效的《采购主协议》，双方开启长期合作。从此B公司就是强一股份最大的客户。就连强一股份也公开承认，报告期内，公司经营业绩的增长主要依赖于B公司对于晶圆测试探针卡需求的快速增长。

尤其是，尽管2023年度受半导体整体市场规模下降影响，全球及我国半导体探针卡行业市场规模均有所下降，但因为有B公司这个坚强的后盾，强一股份发展的步伐丝毫都没有受到影响。

数据显示，报告期内，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为62.28%、75.91%、81.31%和 82.84%，集中度较高。其中，B公司始终占据第一大客户的位置，在强一股份营业收入中的直接占比分别为37.58%、37.92%、34.93%、25.53%。不过，由于强一股份客户中部分封装测试厂商或晶圆代工厂商为B公司提供晶圆测试服务时存在向公司采购探针卡及相关产品的情况，若合并考虑前述情况，强一股份来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别为12,781.77万元、23,915.10万元、52,487.55万元和31,011.81万元，占营业收入的比例分别为50.29%、67.47%、81.84%和82.83%，因此，强一股份对B公司存在重大依赖。

不仅如此，B公司还接受了强一股份对其销售时较高的毛利率。数据显示，2024年及2025年上半年，强一股份的毛利率远高于同行业可比公司的平均水平。比如，同行业可比公司毛利率的平均值分别为44.97%、46.17%，而强一股份却高达61.66%、68.99%，2025年上半年的毛利率水平甚至超过了20%。但B公司仍然接受了。用强一股份的表述就是，报告期内，B公司采购公司探针卡（含维修）、PCB产品时均履行了竞争性谈判程序，采购价格与其采购其他供应商同类型产品或服务的价格基本持平。从公司探针卡销售价格对比情况来看，B 公司与其他客户整体探针单价处于同一水平，与可获取的同行业公司数据处于同一水平。因此，公司与 B 公司关联交易价格公允、合理，双方遵循平等互利、诚实信用、等价有偿、公平合理的交易原则，以市场公允价格进行交易，不存在利用关联交易转移、输送利润的情形。

而且在应收账款的结算方面，B公司也是还款的模范。正如强一股份所言，“B公司在其行业中的地位稳定、回款情况良好，不存在重大不确定性风险”。事实也是如此，比如，2024年末，B公司的占款金额（账面余额）还达到6583.37万元，到2025年6月30日减少到了2158.75万元，半年时间应收账款余额减少了4400多万元。

此外，强一股份还明确表示，公司与B公司合作紧密，业务具有稳定性及可持续性，被替代的风险相对较低。强一股份称，B公司建立了完备的供应商考核体系，其中对供应商生产工艺更新迭代速度、产品研发能力、品控管理、产能规模等方面的考核尤为严格，以保证供货质量和响应速度。公司于2019年与B公司建立业务合作，封装测试厂商在为B公司提供晶圆测试服务时向公司采购探针卡；2021年，公司进入 B公司供应商体系，B公司开始直接向公司采购。公司对B公司销售规模不断提升，双方合作关系日趋紧密。作为国内探针卡行业主要企业之一，预计未来 B公司将持续向公司采购探针卡产品，相关业务具有稳定性及可持续性，被替代的风险较低。

如此一来，B公司这条大腿，强一股份就抱定了。抱上了B公司这条大腿，强一股份就抱上了自己的幸福生活。只是对于强一股份来说，万一强一股份与B公司之间的这种合作关系发生了松动呢？或者B公司本身发生了变故呢？把自己的幸福生活建立在一个客户的身上，这显然是危险的，这相当于把鸡蛋装在了一个篮子里。

当然，就强一股份IPO来说，其募投项目的必要性也是存在质疑的。强一股份本次IPO，拟募资15亿元，其中12亿元投资于南通探针卡研发及生产项目，3亿元投资苏州总部及研发中心建设项目。

招股书显示，南通探针卡研发及生产项目建成后，预计将增加产能2D MEMS探针1,500.00万支针、2.5D MEMS探针1,500.00 万支针、薄膜探针卡5,000.00张。但这些产能如何消化无疑是一个大问题。毕竟在销量方面，2022年至2024年、2025年上半年，强一股份2D/2.5D MEMS探针卡销售数量分别为393张、541张、803张、388张。目前的销量甚至不足以消化公司现有的产能。

如何消化新增的产能，市场难免会产生疑问。甚至强一股份本身也在招股书中提示“募集资金投资项目产能消化风险”，表示：募投项目建成后，相关产品产能均将大幅增加。若后续市场需求和客户订单不及预期，无法消化募集资金投资项目新增产能，将导致项目无法实现预期收益，从而对公司未来经营业绩产生不利影响。因此，强一股份是否有必要如此大幅增加公司产能，这是值得商榷的。（本文独家发布，未经授权，谢绝转发转载）