港股IPO，百利天恒MNC目标的“加速器”

84亿美金交易的验证，38亿人民币定增的底气，约33亿港币IPO的冲锋，百利天恒正将其技术平台的“数据价值”，转化为“全球运营”的资本。

2025年秋季，百利天恒的资本运作正在以全球化节奏进入加速期。

9月18日，百利天恒宣布完成近38亿元人民币的A股定向增发，资金刚刚落袋；11月7日，百利天恒（2615.HK）在香港启动全球公开发售（IPO），并于11月17日正式上市，有望于上市当日即纳入港股通。

两个月内，连续进行两次大规模融资，这已不是一家公司对现金安全渴求的体现，而是公司实现远期目标的决心。

创始人朱义博士此前已多次公开宣告：“5年内，百利天恒要成为一家入门级MNC（全球跨国药企）”。

此次A+H的联动，是一次极其高效的资本运作，A股定增主要用于国内创新研发，H股IPO则剑指海外。

H股IPO是百利天恒成为MNC蓝图的关键拼图。

它提供的不仅是“弹药”，更是一个全球资本平台。在与BMS（百时美施贵宝）的84亿美元天价交易验证了其技术价值后，百利天恒正迅速将“技术势能”转化为“全球运营”的动能。

这家公司的资本故事，本质上是一个技术信心的故事。

H股IPO：锚定全球的资本配置

此次百利天恒全球发售863.43万股H股，发售价区间为每股347.5港元至389港元，集资净额区间在30.01-33.59-亿港元。

联席保荐人阵容豪华，包括高盛、摩根大通、中信证券。

基石投资者的名单，透露了更深层的信息，BMS赫然在列。

BMS的身份特殊——它不仅是百利天恒核心资产iza-bren的潜在84亿美元金额的合作伙伴，更在此刻成为公司的股权投资者。这种从“合作伙伴”到“股东”的转变，给资本市场释放了强烈的看多信号。

这传递了两个关键信息。

第一，BMS对iza-bren的合作高度确信。通过股权投资深度绑定利益，打消了市场对未来合作“退货”风险的疑虑。

第二，BMS的投资，是对百利天恒整个技术平台的认可。它在用真金白银押注，这个平台有能力产出下一个iza-bren。

百利天恒的资本战略是清晰的“A+H”联动。A股平台在2025年9月完成了约38亿人民币的定向增发，这笔资金主要用于巩固国内的创新药研发。H股平台在2025年11月启动IPO，这两个动作间隔不足两月，战略协同性极强。

进入港股市场，更市场化的定价，引入更多海外投资者，为百利天恒的全球临床试验和商业化铺路。与此同时，多市场上市也分散了对单一资本市场的依赖，为公司持续高投入的研发计划提供保障。

H股IPO是实现MNC目标的“加速器”，正在为百利天恒的全球化运营构建资本平台。港股多元投资者对医药股更为包容的背景下，此次IPO也被视作资本市场对百利天恒未来发展的助力。

Iza-bren，百亿美元分子的全球新基石

2023年底与BMS达成战略合作是百利天恒的转折点。

交易总额高达84亿美元，首付款8亿美元。这一数字刷新了当时全球ADC领域单药对外授权的总价纪录。

但这笔交易的价值，更在结构。

百利天恒保留了iza-bren（BL-B01D1）在美国的共同开发和共同商业化权益（co-co）。

百利天恒的目标是“入局”。

保留美国市场权益，意味着百利天恒将深度参与全球最核心、利润最丰厚市场的运营，这是成为真正MNC的必经之路。

支撑这一交易结构的是Iza-bren的数据。

Iza-bren是百利天恒自主研发的全球首创（First-in-Class）、新概念（New concept）且唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双特异性抗体ADC。

在肺癌（NSCLC）领域，2025年9月的WCLC（世界肺癌大会）上，百利天恒公布的数据显示iza-bren联合奥希替尼一线治疗EGFR突变型NSCLC，实现了100%的客观缓解率（ORR）。

这是一个极具颠覆潜力的临床数据。

在鼻咽癌（NPC）领域，iza-brenIII期试验（BL-B01D1-303）期中分析已在2025年7月达到主要终点。同年9月，该适应症已获中国药监局药品审评中心（CDE）正式纳入优先审评。相关数据在2025年10月的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会上，以LBA（重磅摘要）口头报告形式进行了公布，相较于传统化疗实现疗效翻倍。如今，iza-bren的临床试验已覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等十余种肿瘤。

在2025年ESMO大会上，公司披露了海外泛实体瘤研究的最新结果：cORR为55%，mPFS达5.4个月。与国内早期临床数据相比，肿瘤获益（mPFS）保持一致，而应答率（cORR）进一步提升。

这项研究是首个由中国自主研发的双抗ADC，在西方人群中完成的大样本、多瘤种试验。结果与东方人群数据高度吻合，再次印证了iza-bren的全球适应性与国际化实力。

Iza-bren的成功，是百利天恒技术平台价值的首次“全球公证”，这笔交易带来的84亿美元潜在现金流，为公司启动MNC战略提供了原始资本。

这笔现金流正在兑现。公司前期已收到由BMS支付的8亿美元不可退还且不可抵扣的首付款。2025年9月30日，随着全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01的启动，百利天恒已达成里程碑，触发了第一笔2.5亿美元的里程碑付款。

T-Bren，验证平台的可复制性

对于百利天恒，市场需要得到一个回答，Iza-bren是偶然的神来之笔，还是平台系统性输出的结果？

T-Bren (BL-M07D1) 提供了答案。

T-Bren是一款新型HER2 ADC，HER2是行业竞争最激烈的“红海”靶点。T-Bren的目标是在这个红海中，挑战“同类最佳”（Best-in-Class, BIC）。

它正在兑现这一潜力。

在胃癌（GC/GEJ）领域，T-Bren用于治疗HER2阳性晚期胃癌，已在2025年10月获得CDE的“突破性治疗药物”认定。其在既往经治的HER2阳性晚期胃癌或胃食管结合部腺癌患者中的安全性和有效性数据，也已在2025年ESMO大会上公布。

在乳腺癌（BC）领域，T-Bren的数据更为亮眼。根据2025年ESMO大会公布的I期研究（NCT05461768）数据，T-Bren在重度经治的乳腺癌患者中表现出强大的疗效。

T-Bren的数据，无论在HER2阳性还是低表达领域，均展现了全球顶级的竞争力。

如果说Iza-bren（FIC）的成功，证明了百利天恒平台的创新高度，那么T-Bren（BIC）的成功，则证明了其HIRE-ADC平台的工程化能力和产出稳定性。

投资者定价的不会只是一款药，这是一个被两大BIC/FIC资产验证过的“创新药平台”。

百利天恒的技术矩阵：MNC的持续动力

百利天恒的MNC愿景，建立在其独特的“中美双引擎”研发布局之上。

2014年在美国（西雅图）成立的SystImmune负责“从0到1”的源头创新，利用北美活跃的创新生态，专注新疗法和新管线发现。

中国（成都）负责“从1到100”的规模化开发，利用中国高效的临床资源和工程师红利，加速临床前和全球临床验证。

这种模式使其能以更优的成本结构，更快地推进管线。

在这一模式下，百利天恒公司已构建了三层技术平台矩阵。

第一梯队是ADC平台。以HIRE-ADC平台为核心，这是当前的现金牛和价值核心。已由iza-bren和T-Bren成功验证，目前有10种ADC候选药物进入临床阶段。

第二梯队是多抗平台。以GNC平台（多特异性T细胞衔接器）为代表，这是未来的增长引擎，已有4款创新分子进入临床，均为“全球首创（FIC）”。

第三梯队是核药平台。以HIRE-ARC平台（抗体-放射性核素偶联药物）为储备，首款新药BL-ARC001已在2025年9月获IND批准。

百利天恒的战略视野清晰，ADC平台负责产生当前价值和现金流，GNC平台和ARC平台确保了公司未来5到10年的创新迭代能力。

H股IPO的融资，正是为了全面加速这三层梯队的全球化进程。

朱义的“五年之约”与MNC路径图

62岁的朱义博士，是公司的创始人、董事长、总经理兼首席科学官，是百利天恒战略的绝对核心。

对百利天恒，他目标明确：“5年内成为MNC” 。

这种意志体现在BMS交易的谈判中。

从谈判桌到研发一线再到资本运作，百利天恒管理层展现出卓越执行力，这种“敢于梭哈”的自信，都来源于对自家平台产品的绝对信心。

百利天恒的H股IPO，是一家准MNC为扩张而进行的全球资源重组与战略延伸动作。

自此，百利天恒的MNC路径图已经清晰。

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