聊聊本周的两个事故

周末出了一趟不近不远的门，晚上才坐到电脑前，但市场确实有几个话题，是很值得聊一下的，因此，更新一下，直接步入正题吧。

一共聊六个话题。

一、第一个事故，泡泡玛特直播的“真心话”。

周四晚上，泡泡玛特的直播间出了个翻车事件，直播间隙，话筒没关的情况下，俩工作人员一边张罗一边闲聊，其中一人提到某盲盒产品的时候说：

“这东西卖79确实有点贵。”

另一人，接话道：

“没事，会有人买单的。”

讲真，这种吐槽自己公司产品的事情，很常见，我也听过太多基金公司的员工，私下吐槽自家的基金经理是XX，其实都是人之常情。

但泡泡玛特的股价有点难绷，周五开盘直接低开4个点以上，最后收跌近6%。

今年上半年，港股最风光的，当属新消费三巨头+小米，但时至今日，下图，我拉了一下，四者年初以来的走势图，从最大回撤来看，小米、泡泡玛特、蜜雪，都是正好40个点上下，而老铺黄金的最大回撤，已经接近腰斩。

从“说教”的角度看，这就是典型的，我们此前持续提醒大家的场景——今年这种轮动极快的行情里，如果追逐热点，那么，在牛市里，也有机会“享受”到熊市级别的大跌。

从投资的角度看，理性来说，按26年的前瞻市盈率看，新消费三宝的PE，都在15-20倍之间，确实也谈不上贵，只不过，当下港股相对较弱的贝塔，以及市场热点的切换，都对他们不是特别友好。

俺们正好做个小调研，大家觉得，从商业模式的角度出发，上述四个接近腰斩的个股中，谁最值得看好，且预计能率先获得修复？

二、OpenAI CFO的大嘴巴，美股科技上周“大幅震荡”。

上周，OpenAI的CFO，在华尔街日报的一次访谈中，提到，OpenAI正在寻找一个包括银行、私募股权在内的生态系统来支持投资，并且美国政府可以作为一种“后盾”（backstop），为融资提供担保，这被解读为是OpenAI在寻求政府救助，进而进一步推动了整个AI板块的波动。

下图，上周，纳指100跌超3%，是今年4月初的对等关税以来，单周跌幅最大的一周。

应该说，当风向不站在你这边的时候，你说什么，可能都是错的——放在以往的任何时候，OpenAI的CFO的这些话，可能都不会引起市场的关注，但恰恰，当下，市场正对AI的“泡沫”进行着激烈的讨论，因此，上面这段话，正好被空方用来大作文章。

下图，是美股AI和科技的扛把子——费城半导体指数上周的单日振幅情况，可以看到，从周二到周五，连续四天，日内振幅都超过了3%，证明多空博弈激烈，板块处于比较敏感的阶段，任何边际的利好和利空，都可能引起大的波动。

还有一点，就是美股AI这回“铁索连环”式的合作，是从OpenAI和甲骨文签订超级大单协议开始的，9月初协议签订后，甲骨文当日暴涨超30%，市场极度亢奋，但是2个月过去，尘归尘，土归土，甲骨文，已经回吐了所有的涨幅。

某种程度来说，A股当中，美股科技关联度较高的板块，近期，也在映射这种上蹿下跳的“高波动”。

三、未来两周，对美股，对全球风险资产，可能都很重要。

我们说回偏宏观的领域。

近期，美股科技板块的震荡，虽然涉及对AI“泡沫”的博弈，但也和宏观环境息息相关。

此前提到过，近期，对风险资产不太有利的两点，一是12月降息预期的不确定性，二是由于美国联邦政府的长期停摆，财政部大量储备现金，而减少开支，导致市场流动性被抽取，造成资金紧张。

从12月的降息预期来看，本周最值得关注的，是本应该在周五晚上出炉的10月非农就业数据，但由于政府停摆，非农就业数据连续第二个月“交白卷”，相当于市场处于关键增量信息的真空阶段——这时候，一些原本比较偏门的数据源，甚至小作文，就会对市场造成更大的波动。

而从联邦政府停摆的角度看，上周五晚上，出现了一些边际的利好，下图，是标普500和纳指100，上周五的日内走势图，有个明显的V型反弹。

其核心逻辑，在于盘中时间，民主党提出了解决方案，虽然共和党依然表示没有谈妥，但前者似乎有软化态度的迹象，这可能会促成双方后续的妥协。

因此，下周，对全球市场会显得非常关键，一方面，下周美债发行规模较大，预计会对市场流动性造成更大的冲击；另一方面，主要看两党能否达成一致，结束政府的停摆，在达成协议此之前，市场维持震荡走势的可能性更大。

四、说回A股，重点关注两块信息。

其一，是上面两点提到的，海外的宏观、流动性、AI产业三者的变化，都会对国内，尤其是港股，造成明显的影响；

其二，是A股内部结构的一些变化。

下图，是6月23日这轮科技股行情以来，小盘股中证2000的成交额，占比全A总成交的比例的变化（灰色柱状图），可以看到，进入9月后，其中枢，相较于6-8月，明显大幅下降，意味着市场资金从小盘股撤离，进入了其他领域，这也对应了中证2000指数的持续横盘（红线）。

而在上周，情况有所变化——在全A成交额环比上周下滑20%的情况下，小盘股成交额占比提升，创近三个月来的周度新高，这表明，资金可能重新开始涌入了小盘股方向。

另外一个来自私募排排网的数据是，截至10月底，股票私募仓位指数达到80.16%，创今年新高，且是年内首次突破80%，而要知道，股票私募这两年在小盘股的仓位暴露是相对较多的，不能排除市场风格的一些切换。

五、港股，继续关注打新业务的风险。

上周四晚上，在《》里，我们提到港股这一批新股集中大幅破发的事情。

上周五，提到的四个个股，赛力斯、文远知行、小马智行、均胜电子的港股，继续大幅下挫，下图，是这些个股在港股上市以来的累计跌幅，有两只已经打了8折了。

因此，对参与港股打新的投资者来说，要注意这方面的风险，这显然不是包赚的买卖——要知道，拉长来看，港股新股破发才是常态，而今年，由于港股热度相当高，新股破发率降到了20%出头，创16年以来的新低，也就是说，今年这种“打一个赚一个”的情况，才是“非常态”的，是需要做均值回归的。

不过，从资金面来看，这一轮港股表现相对较弱，和外围的关系更大——一方面是美元流动性的紧张，另一方面是日韩股市强势造成的跷跷板，近期，外资从港股整体是净流出的状态。

但是，这种局面，不一定是坏事，“滞涨”之后，港股的估值，依然是相对A股更加合理的，对长期的配置型资金而言，反而可能是进入了持续积累筹码的阶段，下图，我们看到，最近三周，南下净买入港股的速度，是环比加速的。

六、知识星球的周度精选。

本周末还有个重磅的新闻，是关于CPI和PPI，本月的数据，藏了很多的亮点，今天在星球中已经进行了解读，大家可以去星球里看。

另外，贴一下本周的星球周度精选，都是干货，需要的小伙伴，可以扫码下图二维码，加入。

就聊这么多。

求赞、在看。

祝大家下周投资顺利。