基金研究周报：高位轮动，低估值景气改善板块走强（11.3-11.7）

一周摘要

市场概况：上周（11月3日至11月7日）A股市场整体稳中有升，上证指数收于3997.56点，上周上涨1.08%。结构性分化持续显现，成长板块整体表现平淡，科创50、万得双创指数基本持平；而价值风格表现相对突出，中证红利指数上周上涨2.23%，成为亮点。微盘股指数逆势大涨3.46%，展现出较强的市场活跃度。沪深300与上证50也温和走强，市场呈现“价值稳、微盘活、成长弱”的格局。市场在4000点附近呈现震荡整固态势，情绪指标显示投资者既关注短期获利了结，也保持对结构性机会的参与热情。

行业板块：上周Wind一级平均涨幅0.76%，能源、工业、公用事业表现领先，而医疗保健、可选消费、信息技术承压明显。高估值板块势弱，低估值且景气改善的板块走强。

基金发行：上周合计发行41只，其中股票型基金发行21只，混合型基金发行9只，债券型基金发行9只，QDII型基金发行2只，总发行份额265亿份。

基金表现：上周万得全基指数上涨0.11%。其中，万得普通股票型基金指数下跌0.06%，万得偏股混合型基金指数上涨0.06%，万得债券型基金指数上涨0.02%。

一周市场

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全球大类资产回顾

大类资产方面，上周 恒生指数逆势走强 ，成为最大亮点。

上周全球权益市场普遍承压，美国三大股指全线下跌，纳指重挫3.04%领跌，标普与道指分别下跌1.63%和1.21%；欧洲市场中法国CAC40跌2.10%，德国DAX跌1.62%，英国富时仅微跌0.36%；亚洲日经225大跌4.07%，韩国综合跌3.74%，恒生指数逆势上涨1.29%。

商品市场分化显著，天然气暴涨4.85%表现最佳，铁矿石大跌4.58%最弱，原油、铜、焦煤均录得负收益，大豆与铝小幅波动。黄金微涨0.28%，白银微升0.13%，反映避险情绪有限。

美元指数虽一度突破 100 点关键关口，但未能守住成果，最终以周度下跌收尾，反映出 “政策分歧带来的上涨动能有限，市场对美元长期走强信心不足”。

图表1：全球大类资产收益表现

单位：%

数据来源：Wind

02

国内基金市场回顾

图表2：公募基金市场指数表现

数据来源：Wind

上周成交额和换手率小幅回落，显示市场交投活跃度略有降温；融资余额整体保持稳定，杠杆资金未出现大幅撤离；市场在4000点附近呈现震荡整固态势，情绪指标显示投资者既关注短期获利了结，也保持对结构性机会的参与热情。

图表3：权益市场情绪跟踪

数据来源：Wind

注：沪深交易所成交额彩色标记水平线分别为横轴统计日期范围内成交额25%、50%、75%分位数线，仅做静态展示使用，不含任何投资建议

行业表现方面，上周Wind一级平均涨幅0.76%，受能源价格上涨推动，能源、工业、公用事业表现领先，而医疗保健、可选消费、信息技术承压明显。高估值板块势弱，低估值且景气改善的板块走强。

图表4：Wind一级行业指数表现

数据来源：Wind

注：市盈率=成分股当日总市值总计/成分股净利润(TTM）总计，当成分股净利润(TTM）为负时，市盈率为0；分位点为将某一个数值在其所在的数组中的分布点，对于估值分布来说，可以简单理解为 “当前估值在历史中处于什么样的位置”

03

国内债券市场回顾

上周货币市场流动性保持宽松，债券市场情绪偏谨慎，中长期国债期货上周下行，10年期与30年期合约分别下跌0.20%和0.59%，而美债期货普遍上涨，呈现反向波动，国内中长期利率保持历史低位。

图表5：代表性债券收益率跟踪

数据来源：Wind

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基金发行

上周合计发行41只，其中股票型基金发行21只，混合型基金发行9只，债券型基金发行9只，QDII型基金发行2只，总发行份额265亿份。

图表6：公募基金市场发行情况

数据来源：Wind

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公开募集证券投资基金风险揭示书

尊敬的投资者：

市场有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，当您购买基金产品时，既可能享受基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请详细阅读基金合同、基金招募说明书、风险揭示书等基金产品法律文件，熟悉基金的风险收益特征和基金特性，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等因素评估自身风险承受能力，理性并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，上海万得基金销售有限公司做出如下风险揭示：

一、基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征且预期风险低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。投资者应充分了解基础设施基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，该产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

4. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资遵循“买者自负”的原则，在做出投资决策后，投资风险由您自行负担。

上海万得基金销售有限公司

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