刘煜辉：A股未来俩月止盈需求很大！人生发财靠科创，无脑定投黄金

11月7日，知名经济学家刘煜辉在新浪财经直播间分享了自己对近期热点的看法： 收官阶段演变，明年春季情绪周期布局，高维聊G2缠斗局，东大的十五五战略。

核心要点如下：美股高波频次会越来越高，短期流动性冲击美元资产；A股未来俩月修整，止盈需求很大，不具有进攻性，微博更是直言“有可能见到那条防守战壕”；A股看好四大方向，算力、循环经济、储能、稀土为代表的材料；过去说“人生发财靠康波”，现在发财靠科创；看好黄金，可以长期定投，不用看价格；逆变器、光电看好；大宗商品会走出大牛市；券商是牛市的影子。

1）短期的每股：美股高波压力存隐忧，尤其比特币。短期来说，美元面临流动性压力。政府发债2-3万亿美元，对社会资金进行抽血，政府停摆，财政资金无法开支，短线造成美元紧缩，所以美债反弹比较快，美元指数也走新的趋势，导致美元资产下行压力，尤其对美元资产敏感的比特币。

2）长期的美股：三大矛盾不断积累，甚至接近临界点。美国政府停牌不会一直持续，不久的将来会开门，财政资金支出会缓解流动性。但是长期来说，美国产业趋势方面的冲突日益尖锐，矛盾点不断累积，甚至接近临界点。

首先，如果美国不拼AI的话，他们是没有胜算的，没有任何的竞争力。如果剥离掉AI链相关的支出，美国的投资支出是没有增长的，甚至负增长，整个美国经济就在押宝、押注在AI上面。不押注AI的话，在鸡兔竞争中，很容易就崩溃。

美国的AI繁荣只能依靠内循环实现。A购买B的货物，B购买C的货物，C再回头持有A的股权，形成一个闭环。这种内部风火轮式结构试图维持美国本土的AI繁荣和巨大资本开支。这种无限量订单结构存在潜在脆弱性。几大科技巨头不仅订单交叉，债务结构也出现交叉。

美国的科技巨头之间频繁使用SPV（特殊目的机构）债务结构，规模非常大。比如，meta最近公布的300亿美元融资中，260亿美元采用SPV债务结构。债务是交叉的，且放在表外，随着时间的积累，这种担忧会加剧。

其次，算力强大的供应端与美国老化的能源物理结构之间的矛盾日益突出，简单来说就是缺电。微软CEO最近表示，他们不缺高端芯片，芯片堆在仓库积灰，因为缺电。

中国的电力供给达到10万亿千瓦时，是美国的2.5倍，且中国每年电力增量约400吉瓦，而美国仅约40吉瓦。美国AI投资浪潮将消耗每年增量的40%至50%，加之基础设施老化，电力高效传输机制跟不上，导致电力无法有效输送。

第三，宏观层面，AI智能的快速发展系统性地替代人工。今年美国科技巨头及其他行业普遍进入裁员潮，例如亚马逊裁员3万人。收入端受智能替代人工影响而收缩，两者无法覆盖。这种脆弱性累积到一定程度可能触发资本市场高波动，一旦财报利润增长转负，可能引发资本抛售和流动性冲击。

3）美股高波频次会越来越高，甚至可能形成一次大的triggle（触发），形成一个深V型走势。刘煜辉认为，虽然潜在的波动性越来越大。但是否会一下子挤破，他认为这种担忧可能也过于紧张了。刘煜辉认为，这种高波的释放频次会越来越高，市场会持续不断地出现波动，而且波动的幅度也在不断放大。

4）A股收官解读如何演绎？刘煜辉表示，今年A股大丰收的一年。从收官阶段来看，市场普遍有一个共识，就是这最后一段时间，市场的情绪面是不具备进攻性的。

全年涨幅已经足够大，收官阶段的修整是正常的。这种修整无非以两种方式呈现：第一种是时间换空间，第二种是空间换时间。目前来看，时间换空间的可能性更大一些。

所谓时间换空间，就是震荡缩量。股指回撤幅度可能不大，大概两三百点。但在区间内，市场成交量明显萎缩。

所谓空间换时间，即调整时间短，但调整幅度深，形成一个深V型走势。他认为这种概率不是很高，因为它需要特定事件的触发。如果真有冲击性事件，更多可能来自美国，即美国那边，看看是否会出现流动性冲击。

刘煜辉认为，对于A股来说，11月、12月是情绪转淡的季节性窗口，因为到年关了，特别是今年是个大丰之年，市场资金在结构性方向上已经赚得盆满钵满，机构该总结了。所以今年11月、12月的止盈需求可能比往年明显大很多。

他在个人微博上则表达的更为刺骨：今年的收官阶段，指数还是有可能见到今年那条防守的战壕的。供参考 ，懂的都懂，我们喜欢找熊市牛骨，就是只有这时候才会有人开始关心真相，这样情绪的重要性会下降。

5）关于黄金，刘煜辉建议大家定投，不用太在意价格。刘煜辉认为，它是G2长期历史性竞争时代剧本下最好的定投资产。黄金一般不太需要择时，有闲钱的话，不断定投就可以。最近两三年，定投黄金表现出极高的夏普比率，即收益与波动相比，比值非常高、非常好。就是你不断定投，不用太在意价格。

6）刘煜辉表示，长期趋势来看，大国“缠斗”的局面可能持续十年以上，十年、二十年都可能，很难分出胜负。因此，他认为，黄金作为美元计价资产，往上看，顶部很难用数字衡量。简单一句话，在长期过程中，黄金就是最好的资产之一。

如果你押注东升西降、新王替代旧王，那么最好的资产一定是中国的权益资产，即股票；如果你相信东风压倒西风，那么中国的权益无疑是未来最好的市场，是最有进攻性的市场。

7）大国博弈，最集中斗争的领域无外乎两个大方向：一个是能源体系，一个是科技体系。新王替代旧王，能源体系就要站在石化的对立面，构建绿色能源体系加上循环经济生态；科技体系一定要建立一个完全自主可控、不被卡脖子、全封闭、完全独立于西方的整个科技体系。

市场的情绪就集中在两个方向：科技和能源。基于此，看好四个方向。第一个是国产算力链。我们要形成一个封闭的、完整的IC产业体系，我称之为“金刚罩”；第二，储能；储能加新能源本身就是中国工业统治力营造的强大能源体系。我们一定要坚持并占领这个制高点；第三，循环经济，它能源体系构建不可或缺的重要组成部分；第四，我们手上的杀手锏，中国的材料工业、材料体系，我们一定要顶上去。

8）在以上四方面，掌握的杀手锏越多，在股票市场越可能出现未来十倍、几十倍的大牛股，会产生很大的市场溢价，充斥着市场机会。过去说“人生发财靠康波”，现在发财靠什么？靠科创！

9）整个稀土产业链的产值也就一百多亿美元，但它上面顶着的是几十万亿美元（三十万亿、四十万亿美元）的美国科创资本市值。刘煜辉认为，中国现在完全有能力去掐灭美国的AI繁荣。不过，中国没必要这么做，中国人最需要的是时间，用三五年时间，构建一套完全独立于西方、独立于美国的“金刚罩”科技体系。

10）大宗商品会走出大牛市。刘煜辉认为，和未来能源体系、AI科技体系绑定在一起的这些大宗商品、资源，一定会走一个大趋势，就跟稀土一样，走一个大趋势，大牛市。

11）变压器、电力股这类行业的增量在于出海，美国需要大量的电力投入。美国电力能源的物理结构已经非常老化，与今天美国算力供应链之间的矛盾十分尖锐，一着不慎就可能瞬间崩塌。

而美国又没有制造能力，完全空心化，它不得不依靠中国巨大的面向海外的供应链。所以这个方向是毫无疑问的看好，就是这个方向的资产溢价。

12）券商就是牛市的影子。券商现在更多是个影子，现在已经不需要它作为“旗手”的作用了，现在它就是影子，如影随形。如果中国是一个长周期牛市的话，那券商就如影随形，会获得不菲的红利。

本文由金石杂谈综合自新浪财经、微博、投资作业本。