奥特曼“带货”，年入8.77亿！

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（来源：智超讲财商）

金添动漫递表港交所！逾四成收入依赖奥特曼IP零食，贸易应收款项激增。

来源：新财富杂志综合自南都鉴定评测实验室、中新经纬、创投日报、21世纪经济报道

手握奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等多个热门IP授权，广东金添动漫股份有限公司（简称“金添动漫”）正冲击港股IPO。

据港交所官网，10月20日，金添动漫递交上市申请，招商证券国际和中国银河国际为联席保荐人。

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7.5元产品卖出7000万件

金添动漫在招股书中将企业定位为“IP趣玩食品企业”。所谓IP趣玩食品，即在传统零食中融入动漫元素包装，并附带玩具、徽章等小赠品的“儿童向”零食产品形态。比如金添动漫与知名IP合作，生产印有小马宝莉形象的奇趣蛋、奥特曼造型的果汁软糖，和三丽鸥、疯狂动物城周边徽章等产品。

金添动漫的系列IP趣玩食品围绕了低龄儿童的兴趣取向，提供了和IP潮玩类似的情绪价值。

据招股书，中国的IP趣玩食品市场规模已从2020年的56亿元增长至2024年的115亿元，复合年增长率为19.6%，预计2029年将达到305亿元。若按收入计，2024年，金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业及中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。

金添动漫通过产品设计将授权IP角色融入零食产品的包装以及免费IP赠品中。截至2025年6月30日，金添动漫拥有超过600个有效SKU（最小存货单位），涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食5大品类。目前，金添动漫的IP赠品主要包括摆件、玩具、收藏卡、贴纸、罐子及徽章等。

其中，蛋产品奥特蛋为金添动漫爆款产品之一，在2022年1月1日至2025年6月30日期间累计销量约为7000万件。此类产品内置拼砌玩具组合，摆件的手腕、腰部以及头部设有旋转关节，可摆姿势，消费者可将摆件组装后放置于蛋壳包装的专属陈列槽内，让产品体验从单纯食用延伸至互动玩耍，最终实现装饰陈列功能。

据招股书列出的部分产品建议零售价，金添动漫的产品多在几元至十几元之间。奥特蛋每包建议零售价为7.5元，小马宝莉联名添乐杯为6.9至7.9元，最贵的名侦探柯南巧克力脆片为39.9元。

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奥特曼IP收入占比过半

业绩方面，2022年至2024年，金添动漫营收从5.96亿元跃升至8.77亿元，年复合增长率达21.5%；净利润更是从3670.8万元上升至1.3亿元，三年增幅超过2.5倍。2025年上半年，公司实现营收4.44亿元，净利润为7004.1万元，维持了稳健增长。

丰富的IP矩阵贡献了核心收入。截至2025年6月，金添动漫拥有26个外部授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等全球知名动漫形象。其中，奥特曼IP长期占据收入的半壁江山，2022年至2024年贡献收入分别达3.73亿元、4.18亿元、4.79亿元，占比均超50%。

在毛利率方面，对比三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等休闲零食企业，金添动漫的毛利率要略胜一筹。2024年，金添动漫的毛利率为33.7%，而三只松鼠、良品铺子、盐津铺子分别为24.25%、26.14%、30.69%；今年上半年，金添动漫的毛利率为34.7%，而三只松鼠、良品铺子、盐津铺子分别为25.08%、24.42%、29.66%。

在净利率层面，金添动漫则明显要比三只松鼠和良品铺子高不少。2024年，金添动漫的净利率为14.8%，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子分别为3.84%、-0.69%、12.08%；今年上半年，金添动漫的净利率为15.8%，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子净利率为2.47%、-3.3%、12.57%。

在销售渠道上，金添动漫原本主要依靠经销渠道，而随着零食店的崛起，其战略重心转向了直销零售商。近年来，其与鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食店合作，推动直营渠道快速扩张，直销收入占比从2022年的3.5%飙升至2025年上半年的43.2%。2025年上半年，第一大客户即为2023年才合作的直销零售商，交易额占比达23.6%。

按照销售渠道划分，2022—2024年，金添动漫来自经销商收入占比分别为95.2%、83.4%、66.1%；今年上半年，该占比进一步下降到了55.1%。与此同时，2022—2024年，金添动漫来自面向直销零售商的收入占比分别为3.5%、15.5%、33.1%，今年上半年进一步上涨到43.2%。去年及今年，其来自面向直销零售商的收入分别同比增长了181.96%、57.58%。

金添动漫的食品主要依靠自主生产，目前其拥有5大生产基地，分布在广东东莞、台山和汕头，同时，还有1个位于湖南衡阳的生产基地正在建设中，但是建设进展比预期要慢不少。此外，金添动漫还有小部分食品交由第三方工厂代加工，主要涉及的是海苔零食。

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IP依赖成隐忧

然而，光鲜业绩的背后，是金添动漫无法回避的核心焦虑——其商业模式建立在IP授权的基础之上。

2022年至2025年上半年，金添动漫99.5%的收入来自外部授权IP相关的趣玩食品。其中，2025年上半年，前五大授权IP相关的趣玩食品贡献收入占比高达85.7%。这种依赖导致两大核心风险：一是版权成本持续攀升，二是授权期限与续约存在不确定性。

据招股书，金添动漫的授权协议一般为一至三年，通常采用“最低保证金+收入分成”模式，即在签署授权协议时支付IP版权费，若IP相关产品年收入超过预付的版权费，则须按超出金额的约定百分比支付额外的IP版权费。

IP版权费也成为金添动漫除了商品销售成本、物流成本以外的第三大成本。2022年至2024年，金添动漫的IP版权费开支分别为2114.4万元、2457万元和3678.6万元，2025年上半年为2001.6万元。

截至最后实际可行日期，金添动漫与奥特曼IP、喜羊羊与灰太狼IP、小猪佩奇IP及小马宝莉IP所有者合作已分别达16年、10年、7年和4年；现有授权协议期限依次为12个月、24个月、36个月和最多42个月。

值得注意的是，金添动漫在招股书中表示，公司与IP所有者或授权方的合作通常是非独家的，这就意味着IP所有者可能会与金添动漫的竞争对手以及市场新参与者合作，从而加剧竞争。同时，无法续签现有授权协议也成为风险之一。

金添动漫称，能否维持现有授权协议，很大程度上取决于公司与IP所有者或授权方的关系，任何损害这一关系的事件都可能影响其以类似条款续签协议的能力。此外，IP版权费也被金添动漫视为不可控的因素，若IP授权方或所有者提高IP版权费，将可能导致金添动漫上调产品价格。

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退市新三板，转战港股上市

据创投日报，金添动漫于2011年4月成立，初始注册资本为500万元，由创始人蔡建淳持股80%、苏创焯持股20%。

其中，创始人蔡健淳在食品供应链行业拥有逾20年经验。于1997年至2000年，担任汕头经济特区裕生食品工业有限公司上海分公司经理；2004年11月，其创立并担任上海添乐卡通食品销售发展有限公司董事兼总经理；2011年，金添动漫创立，其担任执行董事、董事会主席兼总经理，主要负责整体战略规划、业务方向及营运管理。

2011年6月，苏创焯将其所持20%股权转让予奧特曼、名侦探柯南及其他IP的IP授权方控股股东孙剑，自此形成蔡建淳与孙剑分别持股80%与20%的稳定结构。此外，金添动漫于2014年5月及2015年10月分别完成两次增资，注册资本先后增至1000万元与2500万元。

直到2016年2月，金添动漫为筹备新三板挂牌，改制为股份有限公司。

随后，金添动漫于2016年4月引入外部投资机构东莞金澄与东莞金乐，注册资本增至2723.88万元。2016年8月，该公司正式在新三板挂牌（证券代码：838200）。挂牌期间，其又于2017年2月及2020年12月再次完成增资，注册资本先后增至5000万元与8200万元。

然而，2021年1月8日，金添动漫决定自愿从新三板除牌。对此，董事会解释，香港更适合推动公司业务发展。“作为中国与国际市场之间的门户，香港可令我们更方便地接触国际投资者及全球市场；因此，将可为我们提供切实可行的资金来源以支持我们的业务发展。”

2021年3月，金添动漫又完成一轮新增资，引入东莞金喜等股东，注册资本增至1.08亿元；今年5月，金添动漫决定进行减资，孙剑完全退出，注册资本减至8856万元。

截至最新，蔡建淳持股87.8%，其余股份由东莞金乐、东莞金喜及东莞金澄持有。值得注意的是，蔡建淳分别是东莞金乐、东莞金喜、东莞金澄等普通合伙人，合计控制公司100%投票权。至此，金添动漫形成了更为集中的股权结构，为赴港上市奠定基础。

目前，金添动漫大部分的收入来自中国市场。在招股书中，金添动漫进一步披露进军海外市场的计划，东南亚等区域成为重点。数据显示，东南亚在全球IP食品市场中的市场份额已从2020年的3.7%增长至2024年的4.1%。

本次金添动漫募集资金的用途之一，便是建立海外销售渠道，在海外扩大现有授权IP的授权地区以及收购海外新授权IP，以扩充授权IP组合。招股书显示，金添动漫拟在东南亚市场设立销售及营销团队，与当地零售客户建立直接关系，同时推进当地电商渠道建设，对接区域内主流电商平台，构建线上线下协同的销售网络。