4000点拉锯战，心好累？破局还得看股债搭配！

来源：市场投研资讯

（来源：富国基金）

今天依旧是熟悉的4000点拉锯战，盘面几度反转，最终收于3997.56点，市场在“十年关口”前踌躇不前。自上周上证指数突破4000点以来，投资者的心态愈发纠结——盼牛的期待与惧高的谨慎激烈交织，即便牛市的氛围仍在，却也让人多了几分五味杂陈。

当科技主线的共识延续了一整年，现在摆在投资者面前的一个现实问题就是；主线板块不敢追，边缘板块不会投。从基金三季报数据来看，当前主线行情的交易结构已高度拥挤，市场共识趋于极致：

截至三季度末，主动权益基金股票仓位达到85.8%，成长风格配置比例突破60%，为2010年以来最高水平。细分来看， TMT板块配置力度和拥挤度升至高位，持仓占比触及40%，创下历史新高，电子行业的配置比例已超过25%。这意味着当前市场认知已经高度趋同，任何风吹草动都可能带来剧烈的反应，市场波动率被显著放大。

数据来源：基金定期报告，截至2025/9/30。

此外，当前正处于三季报披露完毕、年报尚未启动的“业绩真空期”，而重大的宏观政策也进入观察阶段，市场定价之锚趋于模糊。行情更容易被短期风险偏好波动和主题博弈所主导，市场表现或趋于震荡。

在这样的结构环境下，继续全仓押注单一方向，无疑将承受极大的不确定性。为了缓解我们的投资焦虑，此时不妨将资产配置的视野从单一的权益市场，拓展到股债搭配上。

今年以来，债市虽然相对逆风，但由于经济复苏仍需要货币政策的配合，利率水平具备维持低位的宏观基础，所以债市也并未出现过于剧烈的调整。而且从近期的经济数据来看，宽货币环境大概率继续维持，为债市营造了有利环境。

而且近期债市的利好又迎来加码——上周央行宣布重启国债买卖操作，不仅为债市提供了切实的流动性支撑，也传递出明确的政策信号：潘功胜行长表示“目前债市整体运行良好”，反映了对当前利率位置较为合意的态度，短期利率大概呈现“上有顶”的态势。当下选择股债搭配，或许正是不错的时机。

富二精心挑选了自家的两只优质含权债基，供客官参考~

数据来源：基金业绩及其比较基准来自基金定期报告，截至2025/9/30，详细业绩注释请见下方。

富国天利增长债券

基金经理 黄纪亮

富国天利增长债券（A/B类：100018|C类：017534）由富国基金固收投资领军人黄纪亮管理，可以说是富国固收的金字招牌。成立20余年来，富国天利增长债券历经多轮牛熊考验，一步步积累起市场的认可，最新规模超过140亿元。

作为一级债基，富国天利增长债券并不参与股票二级市场交易，截至三季度末，其主要资产投向高等级信用债，整体投资策略偏稳健，但是也可以借助可转债提升整体的进攻性。根据基金三季报数据，富国天利增长的债券投资占比为96.09%，可转债占基金资产净值的比例为12.10%，对权益市场有所参与的同时又相对克制，这也使得富国天利增长过往表现相对稳健。

从基金净值走势图来看，富国天利增长债券A/B不仅自成立以来走出了一条平滑向上的净值曲线，自现任基金经理黄纪亮2014年接管以来，净值波动更是进一步收敛。截至三季度末，即便今年债市较为震荡，富国天利增长债券A/B过去一年依旧取得了4.05%的净值增长率，超越同期业绩比较基准表现（2.99%）。

注：富国天利增长债券总规模、资产配置情况、A/B类份额的净值增长率及其业绩比较基准收益率、走势图来自基金定期报告，截至2025/9/30。仅为时点数据，可能发生变动。富国天利增长债券A/B成立于2003/12/02，业绩比较基准为中国债券总指数。近5个完整年度(2020-2024)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为4.1%(3.07%)，6.77%(5.69%)，1.1%(3.37%)，4.43%(4.67%)，4.83%(8.32%)，数据来自基金定期报告，截至2024/12/31。期间基金经理变动情况：汪沛(2003/12/02-2006/01/12)、饶刚(2006/01/12-2015/03/13)、杨贵宾(2009/09/01-2012/06/20)、陈曙亮(2012/07/02-2014/07/25)、黄纪亮(2014/03/26至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。富国天利增长债券可投资于存托凭证，除了承担境内上市交易股票投资的共同风险外，还将承担与存托凭证、创新企业发行、境外发行人以及交易机制相关的特有风险。

富国裕利债券

如果你希望更多地参与权益市场的投资，那么富国裕利债券（A类：014671|C类：014672|E类：018187）也是不错的选择。富国裕利债券同样是由黄纪亮亲自操刀的含权债基，虽然成立时间较短，但目前已经成长为富国基金固收产品矩阵的“顶流”之一，最新规模已超过252亿元，成为风险偏好相对较低的投资者分享权益市场机遇的便捷工具。

二级债基的属性决定了富国裕利可以直接参与股票投资，通过股票+可转债的配合，能够更加灵活地进攻。近一年来，富国裕利债券的股票与可转债的市值合计占比基本围绕着15%波动，同时也保持了对于债券资产80%以上的投资比例，较好地兼顾了进攻和防守。截至三季度末，富国裕利A近一年净值增长7.62%，大幅跑赢同期3.55%的业绩比较基准。

注：富国裕利债券总规模、资产配置情况、A类份额的净值增长率及其业绩比较基准收益率、走势图来自基金定期报告，截至2025/9/30。富国裕利债券A成立于2022/02/23，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。近2个完整年度(2023-2024)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为2.72%(0.03%)，5.89%(6.96%)，数据来自基金定期报告，截至2024/12/31。期间基金经理变动情况：黄纪亮(2022/02/23至今)、刘兴旺(2022/07/28-2025/11/6)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。富国裕利可以投资其他基金，被投资基金的波动会受到宏观经济环境、行业周期、基金经理管理能力和基金管理人自身经营状况等因素的影响，且该基金还须承担投资其他基金的管理费、托管费和销售费用。因此，前述因素可能会给该基金投资带来特殊交易风险，该基金整体表现可能受所投资基金影响。富国裕利还可以投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

在4000点的迷雾中，如果我们短期无法看清市场的方向，那么回归资产配置的本源，或许也是一种前行。投资，不仅是一场关于“预测”的游戏，也是一场关于“应对”的艺术。当我们无法确定风将往哪个方向吹时，不妨先站稳脚跟，为接下来的追风积蓄能量。