IPO鹰眼预警 | 农大科技毛利率走势与应收账款周转率背离

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年11月7日，山东农大肥业科技股份有限公司（以下简称“农大科技”）披露招股书。农大科技计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务。

从收入结构看，新型肥料业务收入占比为81.42%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例新型肥料81.42%新型肥料中间体12.79%普通肥料5.23%其他(补充)0.34%其他0.22%

招股书显示，农大科技的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）1.301.110.98速动比率（倍）0.890.750.70资产负债率（合并）56.06%69.14%79.56%应收账款周转率（次）8.028.9512.39存货周转率（次）6.506.926.35息税折旧摊销前利润（万元）21879.9116454.3815515.27归属于母公司所有者的净利润（万元）14528.2710122.4510116.35每股经营活动产生的现金流量（元/股）2.133.993.68每股净现金流量（元/股）-0.410.261.29归属于发行人股东的每股净资产（元/股）9.437.015.29加权平均净资产收益率29.45%27.42%35.76%每股收益 (元/股)2.421.691.69

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，农大科技已经触发24条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元，同比变动-1.43%、-10.40%；净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元，同比变动0.06%、43.53%；经营活动净现金流分别为2.21亿元、2.40亿元、1.28亿元，同比变动8.43%、-46.66%；毛利率分别为13.27%、15.04%、18.83%；净利率分别为3.78%、3.84%、6.15%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为26.8亿元、26.4亿元、23.6亿元，复合增长率为-6.02%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-10.4%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1亿元、1亿元、1.5亿元，复合增长率为19.84%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为43.53%，上一期增速为0.06%，出现大幅上升。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为13.27%、15.04%、18.83%，而行业均值分别为26.12%、20.41%、18.62%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为13.27%、15.04%、18.83%，最近两期同比变动分别为13.32%、25.24%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为18.83%同比变动25.24%，存货周转率为6.5次同比变动-6.06%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为18.83%同比变动25.24%，应收账款周转率为8.02次同比变动-10.42%。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为13.27%、15.04%、18.83%，持续增长；应收账款周转率分别为12.39次、8.95次、8.02次，持续下降。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为18.83%高于行业均值18.62%，应收账款周转率为8.02次低于行业均值56.11次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.15%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.6亿元、0.5亿元、0.5亿元，研发费用/营业收入分别为2.09%、1.93%、2.15%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为2.15%，销售费用/营业收入为5.65%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.88低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为8.57%、9.85%、10.21%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为11.93亿元、9.66亿元、8.78亿元，占总资产之比分别为76.75%、70.83%、68.20%；非流动资产分别为3.61亿元、3.98亿元、4.10亿元，占总资产之比分别为23.25%、29.17%、31.80%；总资产分别为15.54亿元、13.63亿元、12.88亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为79.56%、69.14%、56.06%；流动比率分别为0.98、1.11、1.30。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为23.11%、存货占总资产之比为21.52%，固定资产占总资产之比为23.04%，有息负债占总负债之比为21.77%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为12.39，8.95，8.02，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率8.02低于行业均值56.11。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.89，1.81，1.78，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.6亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.6亿元，较期初变动率为31.44%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长31.44%，营业成本同比增长-14.4%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为9.83、9.38、7.96，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为56.06%，高于行业均值46.27%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收规模持续下降。报告期内，公司营收分别为26.8亿元、26.4亿元、23.6亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-1.43%、-10.4%。

四、募集资金情况

农大科技本次公开发行股票数量不超过2000.00万股，拟募集资金为5.52亿元，其中20126.52万元用于年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目，11003.20万元用于年产15万吨生物肥生产线建设项目，6122.04万元用于环保低碳生物研发中心，4000.00万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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