泡沫还是繁荣？揭秘美股“AI神话”真相丨财经早察

来源：21世纪经济报道

美股AI泡沫要破了？最近的全球股市，是不是看得你有点心惊肉跳？

就在前几天，全球市场刚刚经历了一场“黑色星期二”。日韩股集体暴跌，而美国股市的“三巨头”——道指、标普、纳斯达克，更是集体跳水。

你可能要问了，这不才刚刚经历过一场由AI神话和降息预期带来的狂欢吗？怎么转眼就晴转暴雨了？今天，我们就来扒一扒这场全球股市感冒的源头：美国AI泡沫。

现在，美国资本市场正在形成一个越来越强的风险共识：美股的AI神话，可能讲不下去了。为什么？根源在于三个字：不确定。

美国的AI故事，几乎把所有赌注都押在了一个终极目标上——构建“通用人工智能”，也就是AGI。但问题就在于，这条路，巨烧钱，而且没有一条清晰的路径。

正常情况下，一项技术从诞生到成熟，它的不确定性会越来越低，商业前景会越来越清晰。比如互联网，从发邮件到电商，路径很清楚。但AGI不一样，你不停地往里面砸最先进的算力芯片，砸天文数字的研发费用，但路的尽头是什么？没人知道。

一项调查表明，美国95%采用生成式人工智能的公司根本没有从该技术中盈利。长期以来，整个市场都被这个宏大的叙事给“忽悠”住了，或者说，是心甘情愿地被感染了。大家觉得，AGI马上就要来了，它能解决所有难题！在这种狂热下，钱源源不断地往里冲。有数据显示，美国的AI相关支出，对美国GDP增长的贡献，已经超过了所有消费者支出的总和！另一个计算更夸张，说在2025年上半年，美国GDP增长的92%，都来自于AI的巨额投资。但这钱花了，却没见到回头子儿。估值快一万亿美元的OpenAI，光是今年上半年，净亏损就达到了135亿美元。麦肯锡的调研也佐证，近80% 部署了AI的企业，净利润并没有因此提高。

市场的聪明钱，已经开始用脚投票了。还记得那位在次贷危机前，精准做空美国房地产的“大空头”Michael Burry吗？他，正在悄悄部署，做空美国的AI泡沫。他暗示说，当前这种支出过度、回报过低的情况，最终会导致AI热潮中的许多龙头公司崩溃。要知道，现在AI相关的股票，已经占了标普500指数权重的44% 以上。它要是感冒，整个市场都得打喷嚏。

当前美股的AI泡沫，和当年日本的泡沫经济十分相似。当年日本是什么情况？企业疯狂购买土地，推高上市公司资产价值；企业集团之间通过“相互持股”，你买我的，我买你的，把股价越推越高。现在看美国AI界：OpenAI、英伟达、甲骨文这几家巨头，也是通过相互投资、签订天价订单，让几家公司的账面收入和成本互相放大，看起来一片繁荣。更绝的是，美国现在建了越来越多的数据中心，这些数据中心的长期租约，被打包成债券，卖给市场。这像极了次贷危机前把房贷打包的操作，埋下了隐形杠杆的雷。

我们可以做一个简单的推演：如果生成式AI迟迟不能产生匹配其规模的现金流，而算力和电力的成本还在不断吸血，那么总有一天，会有一个环节撑不住。届时，美国股市和债券市场可能会引发一场连锁式的去杠杆反应，那将是真正的风暴。

让美国投资者信心动摇的，还有另一个关键因素：来自中国的竞争。美国是“高举高打”，赌一个不确定的AGI未来。而中国，走的是一条 “产业应用驱动”的务实路线。中国的AI深耕在自动驾驶、生物制药等具体领域，用应用带技术，靠效率换利润，形成了健康的商业闭环。这条路投资更少，却更容易打造出有竞争力的完整产业链。所以，高盛、摩根士丹利一边预警美国科技股可能回调10%-20%，一边却看好中国股市的AI、电动车等领域。资本的选择，已经说明了问题。

美国的AI神话正在退潮，而全球资本的眼光，正在寻找更踏实的故事。好了，你怎么看AI的未来呢？欢迎评论区留下你的看法。

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