养老理财即将全国范围“上新”，这些年的试点产品怎么样了？

随着养老理财新规落地，养老理财产品试点范围扩大至全国，试点机构和投资群体也双双迎来扩容。在此背景下，市场密切关注产品上新节奏和未来投资选择。

第一财经记者从多家理财公司了解到，多数存量试点机构和拟新入围的理财公司都已提前开展了相关筹备工作。有业内人士对记者表示，随着行业从规模扩张阶段进入“二次转型”新阶段，通过更多长期、稳健、普惠的理财产品满足低利率时代的投资者需求，是各机构未来发力的一个重要方向。

回顾来看，从2021年的“四地四机构”到2022年的“十地十机构”，目前存续的养老理财产品试点数量已达到51只，总规模约1065亿元。从区间回报来看，这些养老理财产品成立以来年化收益率中位数在3.6%左右，整体均实现了正收益。不过，随着资产收益率下行，大部分产品收益较业绩比较基准仍有距离，且首尾表现分化。

在机构人士看来，此次新规将与个人养老金制度实施范围全面接轨，且随着相关条件放宽，部分理财公司的产品额度可提升至近千亿元，养老理财业务空间大大拓宽。产品供给重启后，投资者选择也将更加丰富。

全国投资者均可参与，额度上限大幅提升

根据国家金融监督管理总局近期发布的《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（下称《通知》），养老理财产品试点将在区域、机构、额度等多维度得到拓展。

首先，养老理财产品试点地区扩大至全国，与个人养老金制度实施范围一致，且试点期限延长至3年。其次，试点机构扩大至符合开业满3年、经营管理审慎等条件的理财公司；试点额度提高至各试点机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍（金融监管总局可以根据审慎监管原则进行调整）。最后，理财公司同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务，新发行的养老理财产品可以自动纳入个人养老金理财产品名单。

这也是继2021年9月“四地四机构”试点启动、2022年初试点扩围至“十地十机构”，并首次增加合资理财公司贝莱德建信理财参与试点之后，养老理财迎来的又一次试点扩容。

回顾来看，在试点范围扩展至“十地十机构”之后，养老理财的试点地区在首批试点城市武汉、成都、青岛、深圳基础上，增加了北京、沈阳、长春、上海、重庆、广州6个城市；试点机构则在工银理财、建信理财、招银理财、光大理财基础上，增加了交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、兴银理财和信银理财6家机构。

这也意味着，后续随着全国范围内养老理财产品发行上新，各地居民都有望参与投资。此前，各试点机构发行的相关养老理财产品只能面向试点地区销售。

从开业年限来看，目前除上述10家试点机构外，在2022年10月底之前开业的理财公司还有18家，其中包括平安理财、华夏理财、广银理财等7家股份行理财子，杭银理财、宁银理财、徽银理财等8家城农商行理财子，以及汇华理财、施罗德交银理财、高盛工银理财3家合资理财公司。

额度方面，在此次试点条件扩围前，上述新增6家试点机构的募集资金上限为100亿元，首批4家试点机构规模上限为500亿元，加上贝莱德建信理财的100亿元上限，养老理财试点规模整体上限规模为2700亿元。（详见报道《3月1日起养老理财扩围至“十地十机构”，这次你的城市能买了吗？》）

据中信证券测算，由于新规将产品募集规模上限与理财公司资本实力挂钩，已获得试点资格的理财公司经营养老理财产品的额度将得到大幅提升，部分理财公司的产品额度最高可以提升至近千亿元，养老理财业务的发展空间将得到有效拓展。

鼓励更多10年期以上产品，“退出机制”更灵活

养老理财产品的特点在于长期性、稳健性、普惠性。不过，据记者此前采访了解，因为多数产品为3年期以上封闭运作，很多投资者对购买养老理财产品的一大顾虑在于流动性。

新规在鼓励机构提供更多长期限产品的同时，进一步优化了养老理财产品的资金退出条件。

《通知》明确，鼓励试点理财公司发行10年期以上，或者最短持有期5年以上等长期限养老理财产品。对10年期以上养老理财产品规模占比较高的试点理财公司，在监管评级中予以适当加分。同时，支持试点理财公司研发符合个人养老金参加人养老需求、具有长期限特征且具有一定收益率的个人养老金理财产品。

中信证券首席经济学家明明认为，上述导向有助于引导行业更加注重长期投资策略，与养老资金长期属性相匹配。

从目前市场存续的51只养老理财产品来看，其中有49只为3年期以上的封闭期产品，相较于其他理财产品长期性特点明显。不过，只有贝莱德建信理财发行的“贝安心2032养老理财1期”封闭期达到10年。

多位业内人士对记者表示，虽然理财净值化已推进多年，但多数投资者对长期限理财产品的接受度依然有限。有股份行理财子公司内部人士透露，截至目前，公司最受欢迎的仍是3个月至6个月期间的理财产品。

《通知》要求，要适度提高产品流动性，依托现有市场及金融基础设施，研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，满足投资者罹患重大疾病等情形下流动性需求。健全风险防控安排，切实维护投资者权益，确保产品转让、质押等服务机制平稳有序运行。

除此之外，《通知》还在收费模式上提出要求，支持养老理财产品发行机构、销售机构和托管机构在商业可持续基础上，对养老理财产品管理费、销售费和托管费等实施一定费率优惠。

据金融监管总局有关司局负责人介绍，加强养老理财产品试点与个人养老金制度统筹衔接，是扩大养老理财业务试点的重要考量。新规提出，支持试点理财公司为每位投资者开立养老理财账户，记载投资者持有养老理财产品份额及其变动情况；同时，支持试点理财公司为投资者提供养老理财顾问咨询服务、信息查询服务等。

试点期间产品表现怎么样？新规鼓励长钱长投

银行理财登记中心数据显示，目前存续的51只养老理财产品由10家试点机构发行，已获试点资格的信银理财尚未发行。另据WIND数据统计，上述产品总规模约为1065亿元，距离规模上限还有较大空间。

另从成立时间来看，随着前期试点时间到期，养老理财产品自2023年4月以来未再上新，多数产品是在2022年成立。有机构人士表示，客群基础和投资偏好、规模效益等都是理财公司发行产品需要考虑的因素。

目前，工银理财、建信理财、光大理财发行的养老理财试点产品数量最多，均超过10只；招银理财旗下养老理财试点产品规模最大，5只产品总规模超过277亿元，建信理财旗下12只养老理财产品规模也达到197亿元，工银理财、光大理财、农银理财旗下养老理财产品试点规模也均突破100亿元。其中，农银理财目前仅发行了2期产品，但其中一期规模超过80亿元，与招银理财的2只产品位列单只产品规模前三位。

那么，上述产品成立以来业绩如何？记者根据WIND数据统计发现，上述产品成立年限多数已超过3年，大部分产品设定的业绩比较基准在5%以上。其中，封闭期10年的贝莱德建信理财“贝安心2032养老理财1期”业绩比较基准为5%～10%，其他产品的业绩比较基准区间上限不超过8%。

截至目前，上述产品成立以来的年化收益率位于1.53%～5.81%之间，中位数在3.6%附近，今年以来的收益率则整体更高。其中，仅贝莱德建信理财“贝安心2032养老理财1期”，交银理财“稳享添福5年封闭”1号、2号、3号等少数产品成立以来的年化收益率位于业绩比较基准区间内，其余多数产品年化收益率较业绩比较基准仍有距离。

另从表现排名来看，成立以来年化收益率前十名的产品中，除贝莱德建信理财、交银理财的上述产品外，其余6只均由光大理财管理。而在业绩表现靠后的10只产品中，建信理财的产品占比最高，其次是工银理财。

多位理财公司人士对记者表示，这也与近年来利率下行趋势有关，尤其随着固收类资产收益率下行，产品收益压力明显增加，但长期限产品因为在策略组合、资产选择方面更有优势，整体表现会更优。不过，今年权益市场的表现“让大家稍微松了一口气”。

分红也是养老理财产品的一大吸引力。“产品成立满两年且净值高于1，即可每年分红。”据工银理财官方介绍，截至今年9月末，公司推出的11只“颐享安泰”养老理财试点产品已惠及超8万名客户，累计分红5.97亿元。农银理财也表示，公司2只养老理财试点产品已累计分红近8亿元；招银理财养老理财截至10月末的分红总额则达到15.56亿元。

从投资性质来看，养老理财试点产品主要为R2（中低风险）级的固收类或混合类产品。此次新规强调，养老理财产品要加大对养老领域长期优质资产的支持，支持理财公司以债券、股票、非标准化债权类资产和衍生品等多元化方式投资养老领域资产。