京东集团下一个上市平台？京东工业得先解决这两个问题

京东工业已第四次向港交所递表。作为京东集团的子公司，京东工业对京东集团存在一定依赖，与集团下属其他公司联系方式混同，关联交易信披差异巨大，独立性和信披质量都值得投资者关注。

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约四成收入来自京东集团平台，工商联系方式混同

京东工业股份有限公司（以下简称：京东工业）已于2025年9月28日第四次向港交所递表。招股书介绍，京东工业为国内领先的工业供应链技术与服务提供商，2024年，公司收入和年度净利分别为203.98亿元和7.62亿元。按2024年交易额统计，公司市场份额为4.1%，排名第一。

招股书引用灼识咨询行业报告数据称，2022年至2024年，中国工业供应链技术与服务市场规模（按交易额计）分别为0.5万亿元、0.6万亿元和0.7万亿元。由此可算出，行业市场规模的年化复合增长率约18%。

同期，京东工业交易额分别为223亿元、261亿元和288亿元，年化复合增长率为13.5%，不及行业增速。

京东工业是京东集团（09618.HK）下属子公司。在分拆上市案例中，独立性尤其值得关注。

京东工业坦言，公司在一定程度上依赖京东集团及其联系人（注：类似于关联方）。

招股书称，京东工业的业务是在京东集团平台上运营，双方合作包括：京东集团通过其线上平台向公司提供技术和流量支持服务；京东集团及其联系人通过第三方支付服务提供商提供的支付渠道，或京东集团联系人的自有支付渠道安排公司使用支付服务；公司参与京东集团的客户忠诚计划；京东集团向公司提供一体化供应链解决方案及其他物流服务，包括但不限于仓库运营及仓储服务、境内及国际运输及配送服务、售后及维护服务、货到付款服务及其他相关配套服务。

换句话说，京东工业在线上引流、支付服务、客户黏性、供应链及物流等工业电商平台业务核心环节上，都需要京东集团提供支持。

招股书在“与京东集团的关系”中显示，2022年、2023年、2024年、2025年上半年，京东工业自京东集团平台所得收入分别为67亿元、75亿元、81亿元和37亿元，占各期收入之比分别为47.1%、43.4%、39.7%和36.1%。

此外，招股书在“重要子公司及经营实体”中显示，京东工业境内经营实体包括：“外商独资企业”宿迁京东宝盈信息技术有限公司、“境内控股公司”江苏聚成空间科技有限公司，以及苏州京东工品汇信息科技有限公司（曾用名：苏州工品汇信息科技有限公司；以下简称：苏州工品汇）、北京京东数智工业科技有限公司（以下简称：京东数智工业）、北京京东工业品贸易有限公司（以下简称：京东工贸）和深圳京东工业数智供应链有限公司（以下简称：深圳供应链）等9家重要子公司，共11家公司。

工商信息显示，除深圳供应链外，其他10家企业联系电话都为（010-89****70），企业电子邮箱都为（jin***ng@jd.com），与京东集团招股书披露的部分境内主要子公司，如北京京东世纪贸易有限公司（以下简称：京东世纪）、上海圆迈贸易有限公司的工商联系方式完全相同。

关联交易信披差异巨大

京东科技控股股份有限公司（以下简称：京东科技）是京东集团的联营企业。京东工业招股书在“关联方交易”中披露，公司对京东集团、京东科技存在应收款项，对京东科技存在应付款项。但从公开信息来看，京东工业应该对京东集团也存在应付款项。

京东世纪2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第二期）募集说明书（以下简称：科创债募集书）显示，2023年末和2024年末，京东世纪对京东工业子公司京东工贸的其他应收款分别为8.11亿元和3.72亿元。

京东集团招股书显示，京东世纪为京东集团下属二级全资子公司，由JD. com International Limited持有其100%股权。

此外，招股书已披露的部分关联交易金额也与关联方信披存在巨大差异。

上述京东世纪科创债募集书显示，京东世纪向关联方的关联销售内容包括商品贸易、信息服务、信息技术、其他业务等，向关联方的关联采购内容包括物流仓储及其他、商品采购、信息服务、金融服务等。

2022年至2024年，京东世纪向京东工贸出售商品，金额分别为26.48亿元、69.62亿元和55.74亿元；京东世纪向京东工贸和京东数智工业采购商品，合计金额分别为97.45亿元、132.86亿元和143.95亿元。

而据京东工业招股书的“关联方交易”，上述三年内，京东工业由京东集团提供物流与仓储服务、技术和流量支持服务、营销服务、支付服务、其他服务及股份支付、忠诚计划服务、产品，还从京东集团管理的理财计划中收取利息，其中京东集团提供的产品金额分别为0元、0元和64.2万元。

上述三年内，京东工业向京东集团提供营销服务、技术服务、产品，其中产品金额分别为0元、154.4万元和3070.6万元。

事实上，即便算上营销服务、技术服务，各期京东工业向京东集团提供服务和产品的金额分别为3.64亿元、4.8亿元、6.23亿元，仍远不及京东世纪披露的向京东工业两家子公司的采购金额。

子公司频遭监管点名

报告期（2022年至2025年上半年）内，京东工业子公司涉及多项与信息安全、商品质量有关的不合规事件。不过，京东工业招股书并未提及。

2023年4月，江苏省通信管理局通报存在安全问题及违法违规收集使用个人信息的App（应用软件）。存在问题的应用软件清单上，由京东工业子公司苏州工品汇开发/运营的《工品优选》V2.31.0版App上榜。

2025年2月，国家市场监督管理总局发布《2024年空气净化器等26种网售产品质量国家监督抽查情况通报》。其中，以京东工业子公司京东工贸为受检单位，由第三方厂商生产的“德莎智能锁”“防爆接线盒”“高空安全带”“安全带”产品，都被检出产品安全性相关指标不合格。

同日，国家市场监督管理总局通报了2024年织物蒸汽机等13种网售产品质量国家监督抽查情况。其中，以京东工贸为受检单位，由第三方厂商生产的三相异步电动机，被检出存不合格问题。

招股书在“产品质量与安全”中称，报告期内及直至最后实际可行日期（2025年9月20日），京东工业未受到任何重大产品召回及退货、客户投诉及纠纷或产品质量及安全问题影响，包括第三方商家提供的产品。