AI的尽头不是算力是电力？

当资本市场聚焦光模块、PCB等AI硬件赛道时，电力供应的紧迫挑战已浮现。近期摩根士丹利的研究表明，2025至2028年，美国数据中心潜在电力缺口高达49GW，电力成AI算力扩张关键制约。电力供应变革风暴来袭，电网设备板块顺势崛起成焦点。

01 AI高速发展遇电力供应困局

AI行业狂飙突进，却陷入电力供应困境。摩根士丹利数据显示，生成式AI耗电量增长惊人，2023年仅7TWh，预计2028年将暴增至393TWh，年复合增速将重塑能源需求格局。2025至2028年，美国数据中心潜在电力缺口4900万千瓦，接近5个三峡电站装机容量。

电力供应短缺，主要源于需求端激增与供给端滞后。需求端方面，科技巨头资本开支大幅增长。亚马逊、Meta、Alphabet、微软等巨头上季度资本支出总额高昂，同比大幅增长，且持续上调今明两年投资预期。

供给端，美国电力供应体系难跟需求增长。传统稳定电源体量下滑，可再生能源贡献有限且波动大，大量电力机组老化，输电能力不足，项目平均并网超三年。旧有电网与AI时代电力需求矛盾突出，电网升级迫在眉睫。

此外，AI数据中心“吞电能力”持续升级。英伟达GPU性能与功耗同步提升，即便如此，数据中心整体电力需求仍急剧上升，单机柜功率和超算中心电力需求大幅增长。液冷技术普及后，散热功耗占比上升，传统电源架构难以承受。

技术迭代推动供电方案升级，数据中心供电正从传统UPS 向高电压直流方案转型，高压直流电源技术与 SST 技术成为核心方向。国内企业研发与响应速度快，有望打破海外垄断，抢占全球电网升级市场份额。

02 电网设备板块迎赛道机遇

电网设备板块崛起是“刚需属性 + 技术升级 + 出口红利”三重共振的结果。

需求端，电网设备从数据中心“辅助角色”逆袭为“核心瓶颈”。大摩预测，到2027年，为英伟达特定机柜设计的电源解决方案单机柜价值将大幅提升，AI服务器机柜每瓦功耗对应的电源方案价值也将翻倍。

行业景气度上，内外需共振推动业绩高增。非特高压主网板块三季度归母净利润增速高，得益于国内主网建设需求持续和出海需求爆发式增长。以变压器为例，1-9月中国变压器出口额大幅增长，海外市场成重要增长引擎。

竞争格局方面，国内龙头企业优势明显。高电压等级电网设备紧缺局面将长期延续，国内企业凭借产能与技术的双重领先优势，精准契合全球数据中心建设需求，由此吸引市场目光，对相关潜力股的挖掘进程不断提速。

03 电网设备产业链

电网设备产业链的涵盖了电力的生产、传输、分配以及应用各个环节，各个环节相互协同，确保电力系统的稳定与高效运行。在这一产业链中，上游、中游到下游各环节紧密连接，共同保障电力系统稳定输出，满足社会用电需求。

上游：电网设备产业链的上游部分主要负责核心原材料的供应及关键零部件的生产，这些直接决定了电网设备的性能和质量。整个生产过程中，原材料包括铜、铝等有色金属，以及硅钢、钢材和绝缘材料，都是直接影响到电网设备成本和竞争力的关键因素。

中游：电网设备的中游环节是设备制造的重心，涵盖发电侧、输电侧、配电侧和用电侧的设备制造。每个环节都有独特的重要性，共同保证了电力供应的稳定性和高效性。

下游：产业链的下游环节主要涉及电网的应用和服务，包括电网的建设与运营，以及电力用户的需求。这一部分是电网设备实现价值的重要环节，并对上游和中游环节具有显著的拉动作用。

04 机构观点

中金公司表示，特高压有望迎来新一轮设备招标高峰，主网招标延续高景气。特高压方面，从今年底开始，将有多个特高压项目有望进入核准、设备招标阶段，有望为特高压核心设备龙头带来新一轮业绩支撑。主网方面，国家电网近期发布第5批变电设备招标，超高压一次设备招标量延续高增，看好头部公司充分受益于主网投资韧性。

中信证券表示，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。同时，中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。

华泰证券表示，当前海外对变压器等一次设备的需求紧缺状况仍未得到缓解，出海逻辑依旧强劲有力。无论是主网还是配网领域，以变压器为代表的一次设备，从订单数量到收入规模，均呈现出高速增长的良好态势。

内容来源于券商研报，媒体报道、仅供参考。