自动驾驶双雄小马智行、文远知行：相爱相杀

自动驾驶行业正在经历一场资本市场的残酷考验。

11月6日，中国L4级自动驾驶领域的“双子星”——小马智行与文远知行同时在港交所主板挂牌上市。然而，这场被业内视为“双雄齐发”的IPO并未获得投资者的热情响应。小马智行开盘即破发，较发行价下跌10.79%；文远知行同样未能幸免，双双遭遇了与之前美股上市时相似的冷遇。

上市遇冷背后的财务困境

资本市场的冷淡反应，直接指向了自动驾驶行业长期无法解决的盈利难题。

从募资规模来看，小马智行募资67.1亿港元，是今年港股AI领域最大规模的IPO；文远知行募资23.9亿港元。但市场用脚投票的背后，是投资者对两家公司持续巨额亏损的担忧。

根据招股书披露，文远知行在2022年至2025年上半年期间累计亏损高达65.57亿元人民币，2025年上半年研发费用占收入比例达到惊人的322.9%。小马智行同期累计净亏损45.8亿元人民币，同样面临着高额研发投入与商业化变现的双重压力。

细究两家公司的财报可以发现，尽管营收有所增长，但研发投入的增速更为迅猛。小马智行2025年第二季度研发费用达3.512亿元人民币，同比激增69%；文远知行上半年研发费用超6亿元，投入占比高达300%。这意味着，两家公司每产生1元收入，就需要投入近3元用于研发。

从互撕到握手：竞争格局的微妙转变

在上市前的敏感时期，两家公司之间还爆发了一场公开争议。

10月30日，就在小马智行与文远知行“同日招股”的关键节点，一份小马智行的港股路演材料引发了文远知行的强烈反弹。文远知行CFO李璇在分析师群中直指小马智行路演材料中存在“严重数据失实”，尤其是在竞争对手比较中将文远运营城市标注为“1个”，甚至将完成订单数写为“0”，认为这已超出正常商业竞争的底线。

然而，戏剧性的是，在上市当天，小马智行CEO彭军与文远知行CEO韩旭共同现身敲钟现场，并进行了友好互动。这一从“互撕”到“握手”的转变，折射出自动驾驶行业竞争格局的微妙变化——在市场规模尚未完全打开的背景下，共同做大蛋糕远比争夺现有份额更为紧迫。

不同的路与相同的路

尽管同属L4级自动驾驶赛道，小马智行与文远知行在商业化路径上已呈现出明显差异。

小马智行的收入来源相对多元，其Robotruck（自动驾驶卡车）业务贡献了超过一半的收入。同时，该公司在Robotaxi（自动驾驶出租车）领域也取得重要进展，在北上广深四座一线城市均获得全无人商业化许可，稳固了其在国内市场的优势地位。

文远知行则更强调Robotaxi的全球化布局。2025年上半年第二季度，该公司收入同比增长超过八倍，实现营收回升32.8%。截至目前，文远知行已在11个国家开展运营，持有六国自动驾驶牌照，全球L4市场占有率位列第二。其在中东市场已实现向纯无人化运营过渡，成为全球唯一拥有7国自动驾驶牌照的企业。

不过，两家公司都面临着相似的核心挑战：尽管新一代自动驾驶套件成本已大幅下降——小马智行第七代产品成本下降70%，文远知行GXR套件成本下降50%，但单车成本仍高达30万元左右，加上每年超过11万元的维修、运营及安全冗余成本，使得单台车日均15单左右的订单量难以覆盖支出。

自动驾驶三大瓶颈凸显

当前，L4级自动驾驶行业面临着三大核心发展瓶颈。

首先是成本问题。尽管技术进步带来了成本下降，但距离大规模商业化仍有一定距离。行业需要进一步降低硬件成本，同时提升运营效率，才能实现可持续的商业模式。

其次是政策落地滞后。全无人运营仅在部分城市试点，跨城运营权限尚未放开，限制了规模效应的释放。政策环境的不确定性仍然是制约行业发展的重要因素。

第三是生态竞争加剧。随着车企、出行平台纷纷自建智能驾驶体系，第三方技术厂商的议价能力持续弱化。如何在激烈的竞争中确立自身的差异化优势，成为摆在所有自动驾驶公司面前的难题。

未来的路在哪里？

尽管面临重重挑战，但自动驾驶赛道的前景依然广阔。

根据研究机构弗若斯特沙利文的预测，按交易额计算，Robotaxi全球市场规模到2030年将达到666亿美元，2035年将进一步增长至3526亿美元。这一巨大的市场潜力，为自动驾驶企业提供了足够的发展空间。

从车辆规模上看，小马智行、文远知行、萝卜快跑三家头部公司在国内外陆续开启的Robotaxi运营，车辆规模均在千辆左右。随着运营经验的积累和技术的不断迭代，自动驾驶的商业化进程有望加速。

对于小马智行和文远知行而言，港股上市为它们提供了宝贵的“补血”机会，但也对它们的商业化能力提出了更高要求。资本市场正在失去对“烧钱换未来”故事的耐心，投资者更关心的是企业何时能够实现自我造血。

在技术理想与商业现实的博弈中，自动驾驶行业正迎来关键转折点。小马智行与文远知行港股破发的表现，或许将成为行业从狂热走向理性的重要标志。未来，谁能率先突破商业化瓶颈，谁就能在万亿级市场中占据先机。