从2000年互联网泡沫中看当下的人工智能

府库第1115期基金投顾观察原创内容

昨天有朋友留言说可以一起回顾一下2000年互联网泡沫，上面这张是纳斯达克2000年前后的历史走势图，绝对是值得研究的一段行情。今天我就用AI去做了一下整理分析，咱们一起看一下。

01

宏观背景

在 20 世纪 90 年代中后期，美国经济迎来罕见的“黄金时期”：通胀低、失业低、经济增长强劲，金融市场不断开放，企业融资环境宽松。政府层面，克林顿提出“信息高速公路”计划，大规模推动光纤等数字基础设施建设，并通过减税、放松监管等方式鼓励互联网创新。与此同时，美联储在经济与外部危机期间多次降息，形成宽松的资金环境和稳定的增长预期，为互联网行业的发展提供了充足的“燃料”。

技术端的突破是点燃火焰的火花。个人电脑迅速普及，万维网和图形浏览器（如 Mosaic）让普通人也能轻松上网，网民数量随之爆发式增长。电子邮件、网页浏览、在线购物等新应用让互联网开始进入日常生活，市场对互联网商业化充满幻想。

02

时间线

1995年8月：网景公司上市，首日股价大涨，市值突破20亿美元，引发“造富”轰动。这一事件被视为互联网泡沫的开端之一，为众多互联网初创企业融资铺平了道路。

1996年4月：雅虎在纳斯达克上市，发行价13美元，首日收盘即涨至33美元。作为门户网站代表，雅虎上市进一步点燃了投资者对互联网公司的热情。

1997年5月：亚马逊上市。作为电子商务领域的新星，亚马逊IPO募资约5400万美元，上市后股价一路攀升，“烧钱换增长”的模式备受瞩目。

1998年：互联网创业投资加速涌入，全年VC对互联网领域投资占风险投资总额的比例接近40%。大量互联网公司成立并获得融资。同年9月，谷歌公司创立。

1999年：互联网泡沫进入最疯狂阶段。这一年纳斯达克指数飙涨86%，年末站上4000点大关。市场出现“闭眼买入皆涨停”的狂热局面：投资者只要认购互联网概念股，在短期内往往可获得数倍收益。

2000年3月10日：纳斯达克综合指数盘中达到5132点，收于5048.62点，标志着互联网泡沫的顶峰。此时纳指较一年前翻了一番多，科技股市盈率平均达到近200倍，雅虎等龙头的市盈率甚至高达1000倍。然而峰值过后不久，泡沫开始破裂。2000年春夏，美联储连续第六次加息，将联邦基金利率提高到6.5%的高位，科技公司的融资环境趋紧。

2000年下半年：互联网公司的业绩开始显露问题，资本市场对“烧钱换增长”的耐心下降。2000年9-10月，纳斯达克出现第二轮暴跌。2000年11月7日，宠物电商明星企业Pets.com在耗尽融资后宣布破产清算，成为首批倒闭的上市互联网公司之一。同年，包括Boo.com、eToys等在内的不少互联网初创企业相继关门。至此，市场对互联网概念的信心急转直下。

2001年：泡沫破灭的冲击波全面传导。互联网企业倒闭潮此起彼伏，硅谷地区在2001年初出现约40万失业大军。2001年3月，美国经济正式陷入衰退，GDP增长从前一年的4%以上骤降至全年仅0.3%。为了遏制衰退，美联储在2001年连续降息11次，将利率从6.5%快速下调至2%以下，释放流动性刺激经济。2001年底，纳指较峰值已跌去约70%，大量投资者损失惨重。

2002年：科技股熊市探底。7月，电信业巨头WorldCom曝出巨额财务造假并申请破产，引发市场对科技企业监管和公司治理的严重担忧。10月9日，纳斯达克指数跌至1114点的最低谷，相比2000年3月高点跌幅达77%。网络股总市值较峰值蒸发了约6.5万亿美元。。互联网泡沫正式宣告破裂。此后纳指长期低迷，直到2015年4月才重新回到5000点上方，再次触及2000年的水平。

03

与2020-2021年对比

2020–2021年的科技股上涨与 2000 年互联网泡沫有明显相似之处：

都发生在极度宽松的货币环境下，市场对“革命性技术”抱有高度乐观预期，资金涌向尚未盈利的科技企业，并推动 SPAC、IPO、加密货币等投机潮，类似 1999 年互联网概念股的疯狂。

但两者也存在关键差异：2021 年科技板块的核心公司（苹果、微软、谷歌等）具备强盈利能力，而 2000 年多数是无盈利的初创公司，因此回调幅度更温和。此外，2021 年出现加密资产、散户抱团等新型投机模式，监管层和机构也因经历过泡沫而更警惕、提前收紧政策，使新一轮泡沫未发展到当年那般极端。

我自己看完了之后，对比当下人工智能产业，是有很高的相似性的。

人工智能产业随着现在完善的互联网基础设施，得到快速的推广，并且像英伟达就属于人工智能领域的基建，也得到巨大发展。另外就像当时很多企业都蹭“.com”的热度一样，目前很多人工智能企业本身业务确实存在缺陷，不赚钱，这些企业在趋势改变的时候遭遇巨大挑战，我觉得如果有泡沫的话，这些企业一定是在泡沫破裂时受影响最大的。

另外一个不同就是现在人工智能产业是很多巨头投入，这些巨头本身经营状况比较良好，但OpenAI这类大模型企业的情况也会对这些巨头产生很大影响。

我觉得当前的情况就是有支撑，但肯定也有泡沫。

不过我长期还是非常乐观的，就像当时互联网泡沫过后，互联网在后续这二十多年中，确实极大的改变了世界。

府库投顾观察

开开心心生活，快快乐乐投资

客观、求真、轻松、分享