11天10涨停，这家被恒大坑惨的包工头，竟成了风口上的“猪”

《星岛》见习记者 钟凯 广州报道

在半导体热潮下，任何与之相关的题材都容易被资本市场追捧。

近期，自从主营建筑装修的深圳市宝鹰建设控股集团股份有限公司（SZ：002047，下称*ST宝鹰），宣布控股股东变更，并进军半导体行业，其股价便扶摇直上一发不可收拾。

10月16日至11月6日的11个交易日内（剔除因控股权变更而停牌的时间），该股狂揽10个涨停板，累计涨幅高达70%。

▲*ST宝鹰股价走势

11月4日，*ST 宝鹰发布《于股票交易异常波动的公告》，就相关事项进行详细说明（见截图）。

▲*ST 宝鹰发布关于股票交易异常波动的公告。

这场资本盛宴的背后，是公司控股权六年间两度易主，从被恒大拖入深渊，到披上半导体“新衣”的急速转向。然而，这究竟是脱胎换骨的起点，还是资本游戏的又一站？

深度捆绑恒大，成败系于一身

宝鹰的历史可追溯至上世纪九十年代，广东普宁人古少明于1993年创建深圳市宝鹰建设集团股份有限公司，数年内，公司承接到一笔价值1000万元的装修单子，为以后发展奠定基础。及至2013年，古少明通过借壳*ST成霖，将公司推向深交所，这就是如今的宝鹰股份。

上市之后，外界开始注意到，恒大提供的建筑装修合同正是宝鹰崛起的关键。

数据显示，2013-2017年，来自主要客户恒大的收入，在宝鹰股份总营收占比分别为26%、41%、19%、25%和29%。

这期间，双方还通过股权合作进一步绑定利益。2015年，宝鹰股份实控人出资50亿元，参与恒大地产第二轮增资，持股1.87%；2016年，恒大人寿则通过定增方式向宝鹰股份投资6.5亿元，由此持股比例从1.83%升至6.25%，一跃成为后者第二大股东。

转折点出现在2018年，恒大显露资金压力。与装修供应商的合作模式，从按工程进度分期付款，改为要求供应商先垫资完成全部工程、验收后再付款。此举导致装修供应商的垫资周期由数个月大幅延长，大量相关企业面临资金紧绷甚至断裂的风险。

宝鹰股份同样未能幸免，2018-2019年，恒大的业务贡献收入占该公司总营收比例分别升至36%、42%。但实控人古少明显然已做好抽身准备，他于2019年12月与珠海国资旗下航空城集团签署协议，以14.6亿元代价转让宝鹰股份控股权。

事实证明，2020年8月国内出台房地产融资“三条红线”政策，次年6月恒大便正式债务违约，其多达两万亿元的债务拖垮了一大批合作企业。

据《星岛》记者不完全统计，包括广田股份、全筑股份、海大装饰、合肥建工、南通三建、华昊建设、江苏建工、重庆中科建设、嘉寓集团等企业，纷纷破产重整或债务重组。

2021-2024年，宝鹰股份连续出现亏损，四年内，净亏损合计达到55.74亿元；2025年前三季度，公司继续录得净亏损0.34亿元。接盘的珠海国资，也因此蒙受大额亏损。

国资救助：从输血纾困到内控失守

在恒大爆雷后，珠海国资多次出手试图挽救宝鹰股份。2021年12月，珠海航空城集团通过全资孙公司，以4.5亿元原价承接宝鹰所持的恒大商票债权，以缓解后者的流动性压力。

2023年2月，为进一步整合资源，珠海航空城集团将所持宝鹰股份的股权转让给同城国企大横琴集团，上市公司实控人由此变更。此后国资支持仍在继续，包括2024年11月，大横琴集团以7.88亿元收购宝鹰的核心平台之一“宝鹰建设”；次月，宝鹰另一个核心平台“宝鹰建科”，又中标珠海大横琴湖心新城项目14号地块施工总承包项目，中标价7.45亿元。

然而，在恒大遗留债务与行业下行的双重压力下，这些救助仍未能扭转败局。

2025年4月，因母公司所有者权益转负及年报被出具否定意见，宝鹰股份被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST宝鹰”。

戴帽仅是表象，更深层的公司治理及内部控制危机随之暴露。

2025年10月21日，深圳证监局对*ST宝鹰和时任董事长胡嘉、总经理肖家河、时任财务总监薛文、董事会秘书刘成采取出具警示函措施，直指公司在工程管理、采购管理、资金管理方面的内部控制存在重大缺陷，以及关联方现金捐赠信息披露不准确等问题。

股东层面的动荡，也加剧了不确定性。

2025年4月，大横琴集团被无偿划转至珠光集团。此后反腐风暴迅速蔓延，先有2024年8月珠海航空城原党委副书记、董事、总经理施雷被查，后有2025年5月大横琴集团原党委书记、董事长胡嘉落马。

而施、胡二人，都曾担任*ST宝鹰董事长，这场风暴与公司的内控问题交织，为本就艰难的风险化解之路，增添了巨大的不确定性。

跨界半导体：转型蓝图or资本画饼？

进入2025年10月，*ST宝鹰迎来控股权更迭，珠海国资选择逐步退出。

10月24日公告显示，大横琴集团拟以不低于3.54亿元的价格，将所持*ST宝鹰5.01%股权转让给海南世通纽投资有限公司（下称“世通纽”）；同时*ST宝鹰拟向世通纽增发不超过4.55亿股，募资不超过8亿元。大横琴集团已承诺放弃剩余股份的表决权。

定增完成后，世通纽将合计持有*ST宝鹰25.74%股权，成为新任控股股东。

随着新主入局，该公司释放两个关键信号：其一，大横琴集团承诺，在2025年度报告披露后，上市公司将满足“脱帽摘星”条件；其二，上市公司计划进军高端光耦合器领域，正式切入半导体赛道。

具体而言，*ST宝鹰拟投资3000万元设立全资子公司，在珠海开展各类高端光耦器件的生产，在项目试验期拟投资额约2亿元。该公司还援引数据称，预计全球光耦合器市场规模预估在2030年将达266.2亿元，公司可“快速切入光电半导体业务领域”，并“重塑盈利结构”。

▲*ST宝鹰半导体项目投资计划

值得一提的是，目前，*ST宝鹰并未有高端光耦领域相关的技术储备以及人才储备。至于新任控股股东世通纽，其背后的实控人为傅晓庆、傅相德姐弟，其中，傅相德历任浙江南博电源总经理、正电股份（NQ：871905，已退市）董事长，鲜有涉足半导体相关产业。

因此，无论是上市公司层面还是股东层面，*ST宝鹰都不具备半导体的资质与能力。该公司仅强调，拟引进产业投资股东，协调产业方为项目提供资源，以及引入人才和专家。

尽管如此，在一纸公告的刺激下，资本市场已先行狂欢。

自10月16日以来，该公司已走出11天10板的飙升行情，股价累计涨幅达到70%，而同期半导体ETF（SH：512480）累计下降0.8%。这种逆势狂飙，更像是一场脱离基本面的资本预演，至于宝鹰能否如愿转型，仍是个未知数。

《星岛》记者查阅该股三季报发现，截至9月底，公司前十大流通股股东面孔保持稳定，有四位股东持股生变。其中，第五大股东黄红梅和第九大股东张昉选择增持，两人分别加仓14.2万股和75.53万股；而第六大股东陈光亮和第七大股东黄俊跃则有所减持，两人分别减仓50.64万股和42.29万股。