融创中国约95.5亿美元境外债务实质性清零

每经记者：陈利 每经编辑：陈梦妤

11月5日，融创中国发布公告，所有境外债务重组计划条件已达成，计划生效日期为2025年11月5日。

这意味着，融创中国约95.5亿美元境外债务实现了实质性清零，叠加今年初境内债重组成功，董事会主席孙宏斌口中“最困难的时候”已经过去了。

孙宏斌还掌握着控制权

克而瑞监测显示，2021年以来的“爆雷”房企超过70家，有60多家房企进行了债务重组，但截至目前，境内、外债务实现重组或接近成功的房企只有3家，融创中国就是其中之一。

视觉中国图

至于原因，在外界看来，这与孙宏斌的个人魄力有着很大关系：爆雷之初，孙宏斌就选择了与公司共存亡，自掏4.5亿美元无息借款；多次以个人资产为融创中国的信用背书，为债券展期提供担保……这些都让债主们看到了融创中国自救的决心，还有孙宏斌的诚意。

“商界枭雄”“地产狂人”“白衣骑士”都曾是孙宏斌身上显著的标签，万科创始人王石评价他敢赌敢拼，但他总说自己是性情中人：与“会展大王”邓鸿初见，仅1小时便谈妥1笔152亿元的并购买卖；入股乐视时，被问是否担心打水漂，他直言“不会，贾跃亭有企业家精神”；未做尽调便决定100亿元拿下彰泰服务，理由是友商旭辉已完成尽调。

这份果断尽显真性情，在融创中国化债的几年里更甚——直接押上个人身家。财报显示，孙宏斌质押其持有的融创中国股份比例超过90%。

房企化债，目前集中在3条路：卖项目、转股权、展期拖时间。前两种要“割肉”，后一种赌政策。

孙宏斌则更显果决，他曾公开表示，降负债无捷径，要么“卖血”，要么“造血”。自公司出险以来，他陆续出售贝壳股票，转让上海董家渡项目股权，退出彰泰服务，处置哈尔滨冰雪大世界、石家庄中央商务区等资产。

但单靠卖资产，对彼时负债数千亿元的融创中国而言，无疑是杯水车薪。于是，孙宏斌走上了债务重组之路：2023年初，完成160亿元境内债重组；当年11月又通过“债转股+发新票”完成逾90亿美元的境外债务重组。

然而，由于行业持续深度调整，叠加市场恢复情况远不及此前境外债务重组方案制定时的预期，以及中国信达（香港）提出清盘呈请，融创中国再次面临巨大的偿债压力，孙宏斌不得不启动对境内外债务的二次重组，其“赌性”也再度显现。

区别于第一次境外债重组中可转债、强制可转债、股权置换的多工具组合，债权人可自主选择留债、转股或换股，融创中国的第二次重组推行的是强制性全额债转股，覆盖公开市场债券、私募贷款等类型，让债权人都来当股东，风险共担，利益共享。

与全额债转股方案一同而来的是管理层持股被稀释，为此融创中国方面设计了“股权结构稳定计划”：向主要股东提供部分附带条件的受限股票，其中债权人每获分配的100美元本金的新强制可转换债券中，将有约23美元债券发行给主要股东或其指定方。

主要股东在6年内仅获得该等受限股票的投票权等极其受限的权利，不能处置、抵押、转让受限股票。

最终，一共1469名计划债权人投票赞成该境外债务重组计划，占出席会议并投票的总债权人数约98.5%，其代表的债务金额支持率也达到94.5%。这一表决结果远高于香港法律规定的75%门槛，满足了法院批准的核心要求。

如今，随着香港高等法院对重组方案的批准，孙宏斌也开创了行业“全额债转股”先例，不仅甩掉约95.5亿美元境外债务，同时还牢牢掌握着融创中国的控制权。

公司仍然面临多重挑战

随着境内外债务重组成功，融创中国也再次赢得了“喘息时间”。

今年6月30日，孙宏斌亲临在香港举行的股东周年大会现场，普遍被市场视为融创中国转好的积极信号。彼时，孙宏斌规划好了公司的未来发展路径：聚焦核心城市、打造品质项目。融创中国接下来将聚焦北京、上海、西安、重庆等核心一二线城市，把产品做好。

从目前情况来看，这一战略已初见成效，融创中国的高端产品线依然大获市场认可。2025年1~9月，融创中国累计实现合同销售金额约317.6亿元，虽然同比下降12.87%，但每平方米销售均价同比上涨近1.14万元，达到约3.17万元/平方米。

尤其是上海壹号院项目，开盘以来就多次引发抢购热潮。今年8月23日，项目迎来第五批次开盘，均价19.80万元/平方米，最贵单价近25.45万元/平方米，最高总价将近2.84亿元。最终66套房源1小时售罄，销售金额合计48亿元。至此，上海壹号院年内累计总销售金额超220亿元，成为2025年全国首个销售额破百亿元的楼盘。

此外，今年7月4日，融创中国发布公告称，拟配发及发行合计7.54亿股股份。此次股份发行所获资金净额对应的境内资金，将专项用于偿付选择“股票兑换”方案的境内债券持有人，涉及债券本息合计约56亿元。

据披露，在该发行事项完成前，融创中国境内债券余额为114.13亿元；之后，其境内债券余额缩减至约58.13亿元。

但融创中国要想完全翻身，仍然面临多重挑战。

2025年半年报显示，融创中国收入约199.9亿元，公司拥有人应占亏损约128.1亿元，亏损同比减少14.4%，但资产负债率仍高达94.73%。

与此同时，尽管融创中国的土储仍较充足，至上年底还有约1.28亿平方米，但除了京沪等几个明星项目外，其余项目甚少在市场激起水花。

“在支持性政策持续出台的大环境下，核心城市、核心地段将逐步企稳，但房地产市场的整体恢复，可能还需要一个过程和较长时间。”孙宏斌在半年报中亦表示。

当下随着化债工作的阶段性胜利，“保交付”成了当前孙宏斌工作的重中之重，而这也是评估融创中国能否真正翻身的一大核心指标。2025年，融创中国预计交付6万套，只相当于2024年的1/3左右。

这场“翻身战”，孙宏斌已打赢一半。