当AI遇上赤字：全球发债潮创纪录，市场需求仍火热

智通财经APP获悉，随着发债主体利用宽松的市场条件为从人工智能(AI)项目热潮到并购复苏的一切活动融资，今年以来全球债券发行规模已飙升至创纪录水平。数据显示，2025年迄今全球债券发行量达5.95万亿美元，超过2024年全年的5.93万亿美元。而今年还剩一个多月时间，且华尔街正准备迎接十多年来最繁忙的11月，这表明2025年全球债券发行规模必将创下新高。

今年的债券发行热潮主要由金融机构和政府推动。各国政府为弥补不断扩大的预算赤字而加大发债力度。与此同时，Alphabet(GOOGL.US)和Meta Platforms(META.US)等科技巨头的巨额债券发行使通信行业的债务规模同比增加三分之二。

尽管债务洪流正在导致企业信贷利差扩大，但全球信贷风险指标仍徘徊在自2007年以来的最低水平附近。市场需求依然强劲，债券投资者今年的总回报率超过7%，为过去五年来最佳表现。

Fox Legal Training的杠杆融资专家Sabrina Fox表示：“我们正处在一个对信贷、灵活性和负债管理的需求均达到历史高位的时期。所有这些因素正在同时发挥作用。市场定价堪称完美。”

Meta于10月30日发行了总额300亿美元的债券，这是自2023年以来规模最大的美国高评级债券销售，吸引了高达1250亿美元的认购需求，创下公开公司债发行史上最高纪录。Alphabet也在11月3日回归欧洲债券市场，发行总规模为30亿欧元的多期欧元计价基准债券，以为其在AI和云基础设施领域的创纪录支出提供资金支持。大力押注AI的日本软银也在10月发行了双币种债券。

高盛美洲投资级债券银团业务主管John Sales表示：“假设很大一部分资本支出将以债务形式出现，这是完全合理的。”他指出，这些科技巨头资产负债表状况极佳，因此在美联储降息且利差处于低位时具备加杠杆能力。

与此同时，投资者需求完全跟得上债券发行。法国巴黎银行在9月份曾估计，在美国市场，投资者可用于再投资的现金比公司发行的债券规模多出约740亿美元。

十一月发债潮

美国高等级债券发行在9月和10月均创下纪录，且这股发债热潮已经延续到11月，尽管发行窗口预计将在进入12月假期时收窄。景顺北美投资级信贷主管Matt Brill表示：“如果你能保留足够资金撑过接下来两周，可能会很有利，因为我认为届时供应将会枯竭。”

美国企业也加快了在欧洲的发债步伐。数据显示，本周仅Alphabet、Colgate-Palmolive、Booking Holdings(BKNG.US)和摩根士丹利(MS.US)就分别在欧元市场发行债券，而Verizon(VZ.US)自2020年以来首次发行了英镑计价债券。

截至周四，欧洲市场的债券发行热潮仍在持续。法国电信Orange、西班牙凯克萨银行(CaixaBank)及奥地利Raiffeisen Bank International等11家借款人预计将定价新债。其中，Orange正在进行自2019年以来最大规模的五期欧元债发行。

公共部门借款激增

自大流行冲击导致政府预算失衡以来，公共部门借款激增成为推高债券发行纪录的关键因素。据测算，今年政府及政府相关机构发行的投资级债券占比达69%，为自2010年全球金融危机以来最高水平。

国际货币基金组织(IMF)上月指出，全球公共债务预计将在2029年超过GDP的100%，为1948年以来最高——当时各国正从二战中恢复。

在主权债发行方面，西班牙今年以三次发债、共融资350亿欧元(约合400亿美元)居首。英国9月发行的140亿英镑(约合180亿美元)国债、以及意大利1月发行的180亿欧元两期国债，也跻身年度最大规模交易之列。西班牙和意大利的债券发行均吸引了逾1400亿欧元的认购。

不过，这并非一场债务市场的“全民盛宴”。近期的大型公司债交易均来自高评级且广为人知的公司，这些巨额融资可能会挤压其他潜在发行主体。已有迹象表明，供给过剩正在推高风险溢价。美国高评级债券平均利差周一扩大至82个基点，为7月1日以来最高。

Allspring Global Investments高级固定收益交易员Mark Clegg表示：“许多投资者乐意卖出低评级债券，转而购买这些新发行的高流动性AA级债券。问题在于，投资者何时才能安心地在科技板块维持超配仓位?”

并购融资

流动性充裕也在高收益债市场有所体现。美国银行、花旗集团和摩根士丹利等多家贷款机构刚刚参与了有史以来最大规模的杠杆收购融资——为电子游戏制造商艺电(EA.US)的200亿美元收购交易提供债务支持。

数据显示，全球并购交易额在第三季度超过1万亿美元，这是有记录以来仅第二次达到这一水平。这与早先美国关税动荡导致的低迷环境相比是一个转变。

摩根大通欧洲、中东和非洲(EMEA)联席主管Conor Hillery预计，鉴于利率降低、对估值的看法改善以及积压的交易需要完成，“明年EMEA地区将出现大型并购”。高盛首席执行官大卫·所罗门最近也表达了类似观点，指出“市场活动出现了惊人的增长”。

摩根士丹利全球债务资本市场主管Anish Shah表示：“对于一个优质的单B或BB级信用主体收购融资市场的规模甚至可能是今年市场所见最大融资规模的两倍。”他补充称：“当前市场的承载能力极高。对于优质资产而言，我们正处在扩张阶段。如果银团贷款与私人信贷投资者进一步结合，债务规模将显著提升。目前市场上资金极为充裕。”