看懂紫金山创投大会700亿背后的三层逻辑

文 | 陶魏斌

“85后”学霸刘爽，带着团队研发了全球首款防爆人形机器人“天魁1号”，但他觉得需要感谢南京的创投资本。

这不是个例。

硬科技项目有个致命矛盾——周期长、风险高、回报慢。无论是创新药还是汽车芯片，从研发到回报至少5年，EUV光刻技术从实验室到量产甚至需要20年以上。

但VC圈的投资周期普遍是7-10年，到期必须退出、交出账面回报。时间对不上，钱就进不去。

南京市创新投资集团找到了刘爽，协调金融资源和产业链资源，帮他对接下游客户、设计股权架构。2024年，刘爽创办的天创智能成为国家级专精特新“小巨人”企业。

2月9日，刘爽出现在2026紫金山创投大会上，作为企业代表分享这段经历。

南京紫金山创投大会的召开，某种意义上来说，是标志着江苏省在科创金融领域的战略部署进入实质性推进阶段。

此次大会的政治规格在南京市近年来的创投活动中极为罕见——江苏省省长刘小涛亲自出席，省委常委、南京市委书记周红波致辞，省市两级党政一把手同台为创投活动站台，这一安排本身就传递出强烈的政策信号。

再加上会议现场，南京市政府的各个职能部门几乎悉数出席，连教育局、司法局等部门都一一在列，显示出官方希望能在多个维度打破政府部门之间的壁垒，促进财政、科技、金融、产业、教育等多部门政策的协同发力。

作为一名从事政经报道二十年的媒体人，对于这次紫金山创投大会，我更强烈的感受到的一个信息是——我们的地方政府正在重构经济增长模式转型期的新角色。

也就是说，政府正在从传统的“招商引资”向“创投资本培育”转变，从“土地财政”依赖向“股权财政”探索。

而“雄心勃勃”的南京正试图通过制度创新，在新一轮区域竞争中发力抢占制高点，希望以“资本新枢纽”的定位重塑长三角金融版图。

1、700亿基金规模创南京创投史新纪录

紫金山创投大会最引人注目的成果，是发布和签约的基金总规模突破700亿元人民币，这一数字创造了南京创投史上的新纪录。

从资金构成来看，700亿资金矩阵呈现出明显的多层次、多元化特征：

业内人士评价称，这一资金矩阵的设计体现了杠杆思维与制度创新的结合。

以总规模不少于100亿元的紫金山国际科创母基金为例，其子基金投资比例不低于80%，直接投资比例不高于20%，通过这一结构安排，预计可撬动千亿级社会资本。

从财政资金使用效率来看，政府资金通过分级出资、风险分担的机制设计，实现了从“直接投入”到“引导放大”的功能转型。

紫金山创投大会还将“引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技”确立为其中的核心议题，这一“四投”导向是对创投行业长期结构性偏差的系统性矫正。

这四个维度相互支撑、不可分割。没有“投早”的勇气，“投硬科技”就无从落地；没有“投小”的包容，“投早”就失去意义；没有“投长期”的耐心，“投小”就难以持续；没有“投硬科技”的方向，“投长期”就缺乏载体。

实际上“四投”导向的针对性，源于对创投行业核心痛点的深刻洞察。

当前中国创投行业面临结构性困境：一方面，国家战略层面反复强调科技创新、自主可控的重要性，硬科技领域存在巨大的资本需求；另一方面，市场主导的创投基金由于期限结构、考核机制、风险偏好的约束，普遍回避早期、小型、长期、高风险的硬科技项目，形成“口号热、投资冷”的悖论。

南京的700亿资金矩阵，正是针对这一制度性困境的结构性解决方案。

通过政府资金的先导介入，改变风险收益的分配结构；通过存续期的延长，重塑LP-GP-投资经理的激励链条；通过尽职免责清单，为投资经理提供制度保护。

2、20年存续期的制度突破性创新

南京的700亿资金矩阵按项目的不同阶段，给不同的钱、设不同的容错率。其中，概念验证基金是南京700亿资金矩阵中最具创新性的组成部分。

针对实验室阶段项目，基金单笔投资规模设定为几十万到几百万，精准匹配早期技术“第一公里”的资金需求。

最具突破性的是容亏“无上限”——政府资金对概念验证阶段的失败风险，采取完全承担的态度，不以财务回报作为考核指标。

事实上，目前中国创投市场的LP结构是以国资为主导。据清科集团数据，2025年国资LP占比已达86%，2026年可能进一步上升至90%。

“国资不能亏损”的红线，是制约早期投资的最深层制度障碍。

这一原则源于对国有资产保值增值的正当关切，但在实践中被简单化为“单项目不能亏损”的刚性约束，结果是国资创投逐渐偏离科技创新的真实需求，沦为“跟投者”而非“引领者”。

而从南京的概念验证基金出资结构来看，当地市、区母基金出资比例最高可达90%，在生物医药、人工智能、新一代信息技术、机器人等重点领域，这一比例可进一步提高至100%。

这意味着社会资本可以10%甚至0%出资参与早期投资，政府资金承担几乎全部风险。

南京市创新投资集团负责人的表述也很自信：“这个阶段就是要试错，失败了也不追责。”显示了在技术创新最脆弱、最不确定的阶段，南京政府要发挥“第一推动力”的决心。

有一个细节是，人工智能被单列重点支持，也体现了南京对这一代际性技术机遇的战略押注。

同样，南京百亿市场化母基金20年存续期，也是中国政府主导创投基金中的开创性突破。

位于南京“金融中心”建邺区的金鱼嘴基金街区主要负责人任媛媛，向媒体表示，此举“旨在匹配长周期产业培育的需求，以更长久的陪伴、更耐心的赋能，为区域创新发展注入稳健而深远的资本力量”。

20年存续期带来的不仅是时间延长，背后是退出机制的根本性变革。

比如配合S基金等流动性工具，构建了“分层退出、弹性安排”的机制——可以在市场估值较高时退出，也可以在企业发展关键期继续持有；可以通过IPO、并购、S基金交易等多种方式实现退出。

清科集团董事长倪正东也在现场评价称，“南京此次政策对基金容错的支持力度非常大，在全国范围都非常超前。”

倪的这句话不是“场面话”。

的确，目前很多的政府引导基金政策，多数地区仍停留在“提高出资比例”“延长投资期限”等边际调整层面，而南京的“无上限”容亏、100%出资、20年存续期等安排，的确是一种系统性的制度突破。

3、南京要建一个什么样的金融中心？

南京在江苏的金融版图里一直有点特殊。

苏州有工业园区的产业金融、无锡有物联网基金集群，而南京需要一个能把科教资源转化为金融优势的抓手。

这一次紫金山创投构筑的耐心资本体系，给了南京这个抓手。

江苏的产业链需要技术升级、需要早期创新支撑，南京的耐心资本体系可以提前布局、提前孵化，再对接到产业链落地。

从这个角度来说，南京建立的是一种新型金融中心，靠对硬科技早期项目的识别、孵化、投资能力，成为全省乃至长三角的创新资本枢纽。

“在南京，肥沃的产业土壤、丰富的人才要素与耐心的金融活水汇聚在一起，构成了科技型企业茁壮成长的最佳生态。”这是刘爽在南京创业的真实感受。

如果我们仔细分析一下刘爽所描述的“最佳生态”，其中正是产业土壤（制造业基础和应用场景）、人才要素（高校资源和工程师红利）、金融活水（耐心资本的全周期支持）的三者结合。

而南京的制度创新，试图通过耐心资本体系的构建，将这三个要素有效整合，形成对科技型企业的系统性支持。

在大会上，南京还正式发布了《紫金山国际科创基金街区专项支持政策》。

官方此前宣布，到2030年，这个街区的目标是“集聚各类基金总规模突破6000亿元，投向南京项目超3000个，股权投资额超750亿元”。

此次发布的新政，紧扣江苏省1650产业体系和南京市1026产业布局，以前所未有的力度，吸引并留住国内外头部创投机构，破解科创企业早期融资难题。

现在看来，已经落幕的2026紫金山创投大会不仅是一次成功的投资盛会，更是南京向世界发出的“投资邀请”。

江苏省省长刘小涛就在当天的座谈会上表示，“科技金融是推动科技与金融双向促进的重要支撑，期待大家继续投资江苏、深耕江苏。”

在“十五五”开局之年，这场大会将为南京乃至江苏的高质量发展注入了强劲动力，也为中国创投行业的创新发展提供了“南京样本”。

江苏在全国创投版图中占据重要地位——2025年江苏投资案例数居全国首位，投资金额超千亿元；苏州、南京、无锡投资案例数携手闯入全国前十，江苏成为全国入围前十城市数量最多的省份。

在长三角一体化上升为国家战略的背景下，南京作为长三角特大城市和江苏省会，也将通过打造“资本新枢纽”，将为长三角科技创新共同体建设提供金融支撑。