贵州茅台主动纾解渠道商压力 飞天茅台渠道存销比处于良性水平

11月6日下午，贵州茅台(600519)召开2025年第三季度业绩说明会，上市公司董事王莉（代行总经理职责），财务总监、董事会秘书蒋焰等高管出席交流。

据贵州茅台相关高管表示，茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。在白酒行业深度调整期背景下，贵州茅台主动纾解渠道商压力，适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，茅台酒终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，稳住了基本盘。

茅台酒终端动销环比回升

近日，贵州茅台发布了第三季度报告，2025年1—9月公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；利润总额894.03亿元，同比增长6.37%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。

客观来讲，在白酒行业加速出清、整体动销下滑的当下，贵州茅台获得的这份成绩尤为难得。三季报显示，茅台酒作为茅台的核心大单品，在前三季度实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%。

在业绩说明会上，王莉坦言，当前，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。

面对此局面，王莉表示，“今年以来，基于白酒行业面临的新形势，我们今年先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以‘转型与变革’为核心的战略共识。”

据王莉透露，在茅台酒方面，6—8月，为维护市场韧性与稳定，公司适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，茅台酒终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。四季度，贵州茅台将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。

此外，蒋焰补充称，茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展，主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好的维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。茅台酒方面，自4月起，建立终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放。当前，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。

茅台1935酒终端动销同比增加

王莉表示，系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，茅台紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。

王莉透露，9—10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加；其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势；四季度，保持渠道韧性仍是重点。

“渠道承压面临一定挑战。前期，通过一系列市场政策，当前茅台1935酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。”蒋焰表示，我们将继续推出一系列的市场政策支持，推动消费端动销。

近年来，贵州茅台高度重视国际市场发展，构建了“三步走”战略和“六大体系”实施路径，过去两年聚焦产品体系优化、价格体系完善、渠道规模扩大、品牌文化传播等工作。王莉表示，全力推动国际市场实现稳步发展。当前，贵州茅台已在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。

针对“回流酒”现象，王莉表示，公司强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货。但“三步走”的国际化战略没有变，贵州茅台将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动“三个转型”“三端变革”，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。临近年底，茅台已制定针对性的市场政策，将充分抓住9月、10月动销带来的机遇，进一步围绕消费者的“事业”与“生活”，促进场景转型，提升服务体验，加大市场开拓。

中期分红300亿元+斥巨资回购

今年10月27日，贵州省官方正式发布贵州茅台的人事职务调整通知，陈华接替张德芹任茅台“掌门”之位。

当日，茅台集团召开党委（扩大）会议，茅台集团党委书记陈华主持会议并讲话，茅台集团多位高管及各分子公司、相关单位（部门）负责人参加会议。

会议强调，质量是企业生存和发展的基石，直接关系品牌的美誉度，要坚守“质量是生命之魂”，平衡好“传承”与“创新”的关系。要深耕价值管理和价值创造，为各利益相关方创造更大价值，持续构建利益共享、情感共连、价值共创的可持续发展生态系统。

数日之后，贵州茅台于11月5日晚间为投资者带来了两大利好消息，即中期分红300亿元和斥资15亿至30亿元回购注销股份；同时，贵州茅台还明确多项“提质增效重回报”举措，以兼顾公司发展与投资者利益。

根据公告，截至2025年9月30日，贵州茅台未分配利润达2108.75亿元，总股本为12.52270215亿股。公司拟以权益分派股权登记日总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），按当前总股本计算，合计拟派发现金红利300亿元（含税）。

贵州茅台同步披露的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》显示，贵州茅台计划以自有资金实施股份回购，回购资金总额不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含），回购价格不超过1887.63元/股（含），该价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的130%。按回购价格上限测算，预计回购股份数量为79.4647万股到158.9294万股，占公司当前总股本的0.0635%到0.1269%，回购方式为集中竞价交易，实施期限为股东大会审议通过方案之日起6个月内，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本。

贵州茅台表示，当前白酒行业面临周期性调整，公司正从高速增长向高质量发展换挡，未来将统筹短期利益与长期发展、增长速度与发展质量，推动与渠道商、投资者等相关方利益平衡协调发展。