估值1.5亿到负债近亿，王自如坐绿皮火车还债，董明珠也救不了他

1

绿皮火车的硬座硌得人有些不适，泡面散发出的蒸汽与车厢内混杂的气息交织在一起，窗外飞驰而过的景色在雾气中变得模糊不清。2024年10月22日，镜头悄然定格在角落里的王自如身上，他神情平静，却难掩眉宇间的疲惫。

2

许多人第一反应是将他与格力联系起来，心中浮现疑问：“那个曾出现在格力发布会台上的王自如，怎么会沦为失信被执行人？”但这场风波与董明珠毫无关联，更不涉及格力集团的一丝一毫。

3

这颗引爆于今日的“债务地雷”，其实是他在十多年前踏上创业之路时亲手埋下的。引信只有两个字：对赌。

4

创业潮起潮落本属寻常，可王自如的命运仍令人感慨。在资本洪流席卷一切的时代背景下，多少创业者被对赌协议拖入深渊，他的经历不过是其中一则真实写照。

5

对赌之雷

6

王自如的起点，带着浓厚的理想主义色彩。2012年，智能手机浪潮席卷全球，iPhone引领技术风向，而专业数码测评内容仍处于空白地带。

7

他对电子产品痴迷至极，表达清晰有力，凭借满腔热忱创办了Zealer。视频一经发布便迅速走红，凭借扎实的技术分析和贴近用户的叙述风格，迅速积累大量粉丝，成为数码领域最具影响力的自媒体人之一。

8

早期融资进展顺利。2012年7月，雷军旗下的顺为资本看中其潜力，投入200万元获得25%股权，当时公司估值仅为800万元。到了2014年，OPPO等三家手机品牌联合注资600万元，企业估值跃升至6700万元。

9

资金涌入推动团队扩张与内容升级，但也带来一个无法回避的问题：当评测者接受厂商赞助时，如何确保评价的客观公正？

10

这一矛盾在2014年的“世纪对决”中彻底爆发。王自如与罗永浩围绕锤子手机评测展开长达三小时的线上辩论，数百万观众在线围观。

11

罗永浩逐条质疑其评测结论的公允性，指出其内容背后存在明显的商业利益输送，直接冲击了“独立测评”的可信根基。

12

真正将他推向悬崖边缘的，是2016年2月的一轮关键融资。此前腾讯系投资平台已在2015年1月的B轮融资中入场，王自如出让15%股份换取支持。

13

该比例远高于之前给三家手机厂商的总持股量。彼时，腾讯带来的2250万元资金与1.5亿元估值，让他对未来充满信心。

14

然而，2016年上海曙晖创业投资中心的加入，附带了一份暗藏杀机的对赌协议：核心条款规定三年内必须实现上市或达成2亿元营收目标，若未完成，则需回购投资人股份，并包含个人连带责任条款。

15

对赌协议在创投圈并不罕见，本质是一种“估值调整机制”，旨在平衡资本与创始人的风险分配。但在中小企业融资过程中，往往因议价能力不足，导致创业者承担过多风险。

16

尤其是个人连带责任，如同高悬头顶的利刃，一旦失败，企业债务便可穿透法人屏障，直指创始人本人。

17

2018年底，王自如未能兑现承诺，触发回购义务。上海曙晖最初投入约1970万元，按“本金加年化12%利息”计算，叠加违约金、诉讼费用及员工赔偿等多项支出，五年间债务如雪球般滚至近亿元。

18

2019年1月1日，他签下总额达1.02亿元的回购协议。此后变卖房产车辆、转让公司股权，仍无法填补资金缺口。2024年1月22日，法院正式立案强制执行，执行金额为3383.78万元。

19

资本游戏

20

王自如的遭遇，正是资本对赌游戏中屡见不鲜的一幕。商业世界崇尚结果导向，公众目光总是聚焦于胜利者，却鲜少关注那些倒在半途的探索者。而对赌协议，常常成为压垮他们的最后一根稻草。

21

万达集团创始人王健林曾在2018年为引入腾讯、苏宁等战略投资者签署对赌协议，承诺旗下相关资产须于2023年10月前完成上市。最终因未能如期推进，触发回购条款，不仅失去部分控制权，也中断了王思聪接班的整体布局。

22

“国民老公”王思聪曾凭借熊猫直播跻身亿万富翁行列，却因对赌失败需向嘉兴基金回购股份，个人背负约1.5亿元债务。2019年底，普思资本与投资人达成和解方案，主要依靠自有资金偿还，并非外界传言的全靠家庭支援。

23

俏江南创始人张兰在2008年引入鼎晖投资时签订对赌协议，约定2012年底前实现上市。虽未因此直接丧失控制权，但在后续CVC进入时触发领售权条款，最终被迫低价退出，亲手打造的品牌就此易主。

24

同属科技测评赛道，影视飓风如今已实现年营收破亿，与王自如的境遇形成强烈反差。

25

影视飓风创始人父亲为圆通速递总裁，无需短期盈利压力，得以用五年时间打磨产品形态与商业模式。而更深层的原因在于，王自如从首轮融资开始，就被卷入资本主导的“估值竞赛”之中。

26

他不得不追求快速扩张与业绩达标，无暇顾及底层商业模式的构建。2016年短视频风口来临，长视频制作周期长、变现难的Zealer本有机会转型，但对赌协议带来的业绩重压剥夺了他的试错空间，最终错失时代机遇。

27

今天的创业生态早已不是“只要敢拼就能赢”的粗放年代。市场竞争愈发激烈，资源门槛持续抬高，创业者不仅要应对市场波动，更要警惕资本背后的隐形陷阱。

28

对赌协议并非完全不可触碰，但对于超出自身能力范围的业绩承诺，绝不能轻易点头。尤其涉及个人连带责任，更是必须绕行的深坑。

29

创业的本质在于创造长期价值，而非与资本进行一场豪赌。当扩张速度超越组织承载力，当资本凌驾于初心之上，再宏大的愿景也会化作泡影。

30

创业反思

31

面对镜头，王自如坦言，再次出发的动力就是为了还债。

32

大多数人认为他清偿上亿债务的可能性微乎其微。其总负债约为1亿元，包括已被强制执行的3383.78万元、2025年新增的246万元、尚未履行的2878万元，以及股权转让税款、员工补偿等隐性成本约3000至4000万元。

33

即便以乐观估算，每年净赚1000万元，也需要十年才能还清。而在当前环境下，仅每年按12%利率计算的利息就近240万元，维持现金流都成难题。即便如此，“老赖”也不应成为定义他人生的唯一标签。

34

他曾是一位怀抱理想的创业者，从出租屋起步，靠热爱与坚持在数码圈闯出一片天地。他也曾努力在资本现实与理想主义之间寻找平衡点，只是最终败给了残酷的商业规则。

35

一位网友在悼念因脑溢血离世的堂哥时写道：“作为家中唯一的男丁，深知身后无人可依，只能独自扛下所有。原想凭一己之力振兴家族，怎奈命运多舛，终至壮志未酬。”

36

商业社会需要成功的典范，更应包容失败的勇气。不能因为一次跌倒，就抹去一个人曾经的拼搏与付出。

37

王自如的经历为所有创业者敲响警钟：资本可以助力腾飞，但从不该成为主宰。稳健运营远比虚高的估值更重要，守住风险底线，才能走得更远更稳。

38

结语

39

也许有一天，王自如有机会东山再起；也许他会一直背负着债务前行。

40

但无论结局如何，他的故事都值得被认真对待：创业从来不是一场孤注一掷的赌博，而是一场需要敬畏市场、敬畏资本、更敬畏自身能力的修行。

41

真正的创业精神，不在于盲目冒险，而在于看清风险之后依然选择坚守初心，脚踏实地，一步一个脚印向前迈进。