V观财报｜贵州茅台：白酒行业处深度调整，将纾解渠道商压力

　　中新经纬11月6日电 6日，贵州茅台召开2025年第三季度业绩说明会。会上，贵州茅台回应了三季度业绩下滑、分红和回购力度、发展国际市场等问题。

　　回应业绩下滑

　　对于贵州茅台三季度业绩下滑原因，贵州茅台董事、代行总经理职责王莉表示，当前，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。

　　茅台酒方面，王莉提到，6-8月，为维护市场韧性与稳定，公司适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。四季度，公司将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。

　　系列酒方面，王莉称，公司紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。9-10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。四季度，保持渠道韧性仍是重点。

　　“茅台1935酒在9月、10月终端动销环比、同比都有明显增长。”王莉进一步表示，临近年底，公司已制定针对性的市场政策，将充分抓住9月、10月动销带来的机遇，进一步围绕消费者的“事业”与“生活”，促进场景转型，提升服务体验，加大市场开拓。

　　贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰提到，自4月起公司建立终端动销为驱动的科学投放体系，实现产品的科学和精准投放，当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。系列酒方面，渠道承压面临一定挑战。前期，通过一系列市场政策，当前茅台1935酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。公司将继续推出一系列的市场政策支持，推动消费端动销。

　　对“回流酒”现象，王莉称，公司强化市场管控、加大整治力度，暂停部分渠道的供货。但“三步走”的国际化战略没有变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。

　　针对公司预收账款较年初大幅减少20亿的原因，蒋焰回应表示，茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。目前，行业处于深度调整期，公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好的维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。

　　回应分红和回购力度

　　在贵州茅台业绩会上，有投资者明确表示希望增加分红率到100%或者相应回购，让大股东、小股东切实分享企业发展红利。

　　贵州茅台独立董事王鑫对此表示，目前已逐步构建包括现金分红、股份回购、大股东增持、信息披露、投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系，相信公司通过一系列扎实举措，能够持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。

　　另有投资者认为，现在公司的留存资金，已经完全能够维持正常营运，没必要保留那么大笔的资金，建议公司依法停止计提盈余公积。

　　蒋焰回应称，公司决定在盈余公积达到股本的50%后，每年仍计提法定盈余公积，主要是为了应对未来经营风险，提升公司抗风险能力，增强熨平行业周期实力，为茅台高质量、可持续发展构建更为坚实的基础。

　　对于贵州茅台当前的市值管理，蒋焰提到，公司正由高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，市值管理是重中之重。

　　“公司的可持续发展，离不开各位股东的长期陪伴与支持，希望各位股东多提宝贵意见，帮助公司不断完善市值管理体系，共同创造更加长期、更可持续的价值。”蒋焰说道。

　　回应国际市场布局

　　有投资者建议贵州茅台的国际化要抓住中国企业出海的趋势，通过他们的消费、商务活动，赠予外国友人的行动，帮助茅台拓展世界市场。

　　王莉对此表示，近年来，公司高度重视国际市场发展，构建“三步走”战略和“六大体系”实施路径，过去两年聚焦产品体系优化、价格体系完善、渠道规模扩大、品牌文化传播等工作，全力推动国际市场实现稳步发展。当前，公司已在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。

　　王莉认为，面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。

　　“本轮行业调整，是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，虽然面临诸多困难和挑战，但也是行业再出发、再创新、再转型，更好适配市场、对接需求、促进发展的好机会。公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。”王莉如是说。(中新经纬APP)