暴力拉升！下一个光模块、PCB？

（来源：格隆汇APP）

来源：格隆汇

电力已成为AI算力增长的硬约束。

大摩近期研究显示，2025至2028年，美国数据中心潜在电力缺口将达到惊人的49GW。

能够破解数据中心供电瓶颈的公司，将直接受益于这一确定性趋势。

而连续几日的大幅拉升，电网设备ETF(159326)在近两个交易日飙涨7.86%，今日成交额8.29亿元，换手率高达69.32%。

从相信“光”，到寻找“电”，资金找到了下一个光模块、PCB？

01

AI尽头是电力

A股主要指数今日集体走强，沪指收复4000点大关。

截止收盘，沪指涨0.97%，创业板指涨1.84%，科创50指数涨3.34%。沪深两市成交额达到20552亿，较昨日放量1829亿。

行业板块呈现普涨态势，化肥行业、有色金属、能源金属、电源设备、半导体、电机板块涨幅居前，船舶制造、旅游酒店、文化传媒、商业百货板块跌幅居前。

具体来看，存储芯片概念股早盘集体走强，德明利封涨停，恒烁股份涨超9%，香农芯创、江波龙、中微公司、兆易创新等多股跟涨。

据报道，SK海力士与英伟达就明年HBM4的供应完成价格和数量谈判，HBM4单价提升至约560美元，较目前产品价格涨价51.35%。据悉，这款HBM4将搭载于英伟达明年下半年发布的下一代人工智能芯片Rubin。

磷化工板块涨幅居前，清水源20cm涨停，澄星股份、芭田股份亦封板，云天化、川金诺、六国化工等多股跟涨。

消息面上，生意社数据显示，黄磷指数11月5日上涨4%，近两周累计涨幅超过7%。本轮涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复，产业链出现明显结构性修复。

电网设备板块继续拉升，中能电气一度涨超11%，中国西电、正泰电器、华通线缆保变电气涨停，带动电网设备ETF(159326)涨2.42%，今日获2.44亿份净申购。

消息继续发酵，此前微软CEO表示因电力短缺和物理空间不足导致GPU闲置的消息继续刺激市场。AI电力需求持续高涨，北美上演缺电行情，欧美目前的电网难以支持AI数据中心建设带动的电力需求，北美电网升级成为全球共识。

市场认为国内企业凭借成本和技术优势，订单和出口需求前9个月大增，相关企业业绩和估值有望双提升。机构指出，从中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。

电网设备的连续爆发并非偶然，电力已成为AI算力增长的硬约束。

02

电力缺口孕育投资机遇

此前有数据清晰解释这一趋势，美国的年度电力消费预计将在未来十年显著增加，主要的增长极就来自商业部门（包括数据中心）和工业部门（包括制造企业）。

在人工智能加持下，疯狂扩张的数据中心带来的电力需求十分庞大。

摩根士丹利数据显示，生成式AI的耗电量正以惊人的速度攀升：从2023年的7TWh，暴增至2028年的393TWh，年复合增速极其显著。

大摩还预测2025至2028年，美国数据中心潜在电力缺口将达到惊人的49GW。

微软CEO的表态并非空穴来风，科技巨头斥巨资投入到数据中心建设中，互相炫耀堆了几十万张显卡，毕竟如今英伟达GPU已保持一年一更的速度，可是数据中心供电问题却并非一朝一夕能解决的。

截至2024年底，美国在运营数据中心规模为34.7GW，而排队并网的项目规模已高达100GW。

亚马逊、Meta、Alphabet、微软等科技巨头在上个季度的资本支出总额高达972亿美元，较去年同期增长65%。更重要的是，它们对今年和明年的资本开支预期同步上调，未来亟待建设并网的容量也高度集中在这几家巨头手上。

一方面，美国过去的电力供应新增容量明显停滞，可再生能源贡献体量较小且发电存在波动性，而水电、火电、核电等优质电源的体量总体呈下降趋势。且大量机组设备老化（部分超40年），导致输电能力不足，历史平均并网时间超过三年。

另一方面，生成式AI在数据中心架构创新下，展现出越来越高的“吞电天赋”。根据英伟达的产品路线图，其GPU的功耗和性能正在经历跳跃式升级。

单机柜功率从15kW飙升到50kW+（堪比从电扇升级到中央空调），超算中心从百兆瓦级冲向吉瓦级，再加上液冷普及让散热功耗占比从10%涨到25%，电力需求直接“爆炸式增长”。随着单机柜总功耗的急剧增加，传统的电源架构已难以为继。

数据中心的供电电源正从传统的UPS向高电压直流方案转变，预计未来数据中心将普遍采用高电压直流供电，以提高电能转化效率并应对高功率需求。

其中，高压直流电源技术和SST（模块化多电平换流器）技术是未来发展的重点方向，国内企业在研发速度和响应速度上可能取得优势，有望打破海外垄断并实现突破。

在刚刚结束的GTC上，英伟达的CEO黄仁勋公开了主流产品的当前交付量和未来交付预期，截至28日，英伟达目前交付了600万颗Blackwell，预计Blackwell+Rubin将在未来5个季度(至2026年底)出货2000万颗，是Hopper生命周期出货量的5倍。

大摩预计，到2027年，为RubinUltra机柜（采用Kyber架构）设计的电源解决方案，其单机柜价值将是当前GB200服务器机柜的10倍以上。同时，到2027年，AI服务器机柜中每瓦功耗对应的电源方案价值，也将比现阶段翻倍。

总的来说，电网设备是这波数据中心基建的刚需，短期需求紧迫性高，长期又在下一代数据中心架构中发挥重要作用，如今从“辅助角色”逆袭成了“核心瓶颈”，产品性能、质量直接影响着数据中心的运营成本。

能够破解数据中心供电瓶颈的公司，将直接受益于这一确定性趋势。乍一看，其实跟光模块、PCB的故事很像，电网设备板块也刚好在前者创下新高后震荡调整之际，承接了大规模资金。

电网设备ETF(159326)昨日吸金3.98亿元，近5日资金净流入超7亿元，最新规模11.61亿元，近1个月规模增长超828%。

从行业景气度来看，非特高压主网板块业绩表现出色，三季度归母净利润增速高达38.2%，主要是因为该赛道出海需求大，网内主网建设需求持续性也比较高。

以变压器为例，无论主网、配网，从订单及收入来看仍然呈现高速增长态势。中国变压器1-9月份出口62.2亿美元，同增39%，其中9月出口9.0亿美元，同增47%。

往后高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性，国内龙头企业在产能方面拥有绝对的优势，而产能恰恰就是当前这波数据中心建设浪潮所亟需的。

电网设备赛道里，能否闯出下一个中际旭创、新易盛，或者胜宏科技呢？目前供应链生态位里的潜力股，譬如金盘科技，中国西电等，股价近几天持续飙涨。

光模块、PCB的投资经验告诉我们，资本周期驱动的订单外溢，必然会有某些技术实力突出的企业获益，如果我们无法挑准最大的alpha，也应该最大程度去捕捉行业成长红利。在这方面，电网设备ETF(159326)是一个合适的选择。

电网设备ETF(159326)是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，成份股特高压权重占比高达63.35%，充电桩含量61.17%，“核聚变”含量15.3%，均为全市场最高；虚拟电厂含量42.57%，同类指数最高；指数权重股中囊括了国电南瑞、特变电工、思源电气、中天科技等行业龙头。

03

尾声

生成式AI的竞赛，已然是一场能源的竞赛。再牛的算力，没有电力撑场也只能“趴窝”。

49GW的潜在短缺，既是挑战，也孕育着在发电、输电、储能及能效管理领域的巨大投资机遇。

说到底，谁也不愿意错过下一个光模块、PCB的投资机会。（全文完）