市场风格切换？南向资金持续加仓港股 机构：科技核心资产仍是主场

进入十一月以来，市场出现显著的风格切换，多家券商表示，在临近年底，牛市环境背景下，通常容易发生风格切换，重点布局科技、消费及核心资产行业。

历史数据来看，目前港股估值不算高，wind数据显示，截止10月31日，恒生科技PE-TTM为22.9倍、处于有数据以来29%分位。纵观全球视角，港股宽基估值分位数显著偏低，自2005年有数据以来，恒生科技估值均低于标普500 95%、纳斯达克88%、德国DAX79%、日经225 73%、印度Nifty72%。

资金面来看，2025年以来南向资金累计流入超过1.1万亿元，背后主要是由公募、险资等机构力量推动，往后看，机构端的增量资金仍有望进一步流入港股，明年南向资金净流入规模望超1.5万亿元。外资方面，25Q3长短线外资一致性流入港股科技，可见外资对于港股科技板块正在形成共识。

机构行为可能成为风格切换的主导。中航证券数据显示，三季度主动偏股型基金加仓最多的申万一级行业为科技，减仓最多的行业为银行等蓝筹股；

在此背景下，如何顺应市场寻找新的主线？

多数券商认为，科技成长主线的行情尚未终结，仍然具备布局价值，港股科技、消费、核心资产具备稀缺性，再就是在AI产业趋势下恒生科技基本面更优，近期国内外AI产业不断加速，产业层面的不断突破为科技股打开了新一轮的成长曲线，相关标的有望进一步加大AI领域资本投入。

此前华泰证券观点称，以苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达为代表的科技七巨头(Magnificent7) 通过稳健增长的业绩和创新能力，成为美股科技股核心资产。DeepSeek 发布以来，资金加速流入港股市场，类比美股“七巨头” 的名单包括：小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团等，均是中国科技核心资产，受到投资人关注。

附七巨头受益逻辑如下：

小米(01810)：端侧AI 落地主要受益者之一。小米是全球最主要的手机和智能硬件厂商，2024 年成功切入智能电动车行业。2025 年关注：1) 新车发布推动小米汽车业务再上一个台阶，2) 手机业务毛利率和全球市占率稳步提升，3) 大家电出海推动智能硬件业务稳健增长，4) DeepSeek 在边缘AI 上的落地，推动AI 眼镜等新品类增长。

联想(00992)：AI 投资带动PC 等业务需求回暖、以及中东等新兴市场的增长机遇

联想是全球最大的PC，服务器和智能手机制造商之一。2025 年关注：1) AI 助理/ AI 智能体落地，推动公司AI PC 和AI 手机渗透率稳步提升，2) DeepSeek 等AI 大模型的商业化落地有望带动企业加大IT 投资，带动服务器、存储等联想企业级业务产品出货量稳步增长。3) 关税下供应链韧性凸显，联想独特的“中国+ N” 全球化制造布局在当前贸易环境下展现出显著优势。4) 中东市场布局加速，联想有望充分受益于沙特及中东地区政府主导的大规模IT 基础设施投资和数字化转型浪潮。

比亚迪(01211)：关注电动车龙头智能化转型机遇2024 年比亚迪全球销量427 万辆，同比+ 41%，是全球第五大、中国第一大销量车企。比亚迪通过智能化转型，加速高阶智驾功能在中低端车型渗透，2025 年挑战550 万销量目标，继续推进高端化与出海战略。

中芯国际(00981): 全球产业链重构主要受益者之一中芯国际是中国最大，全球第三大晶圆代工企业，产业链重构主要受益者。主要发展驱动力包括：1) 在地化生产需求驱动成熟产线稼动率维持饱满，2) 多年研发效果显现，先进产线良率稳步提高。

阿里巴巴(BABA US/09988)：国内领先云服务厂商，受益AI 需求迸发阿里有望受益于2025 年AI 应用发展带来的基础云服务需求释放。展望未来：1) 公司有望引领国内云服务厂商及互联网AI 应用价值重估；2) 电商场景下强化应用探索，2B 降本提效+ 2C 体验优化双路并进，夯实其电商市场份额，进而稳定电商主业估值。期待其通过扩大且高效的CAPEX 投入助力拓宽长期增长空间。

腾讯(00700)：AI 赋能社交广告，混元大模型未来可期未来更多AI 产品浮出水面后，关注：1) AI + 视频号：广告加载率处于行业低位，叠加AI 赋能后，行业中期有望同步实现价位上涨和降本增效；2) AI + 游戏：混元开源3D 大模型，助力游戏开发商加速研发进度，3) AI + 云：腾讯云借力大模型丰富现有产品矩阵，加速AI 在2B 端商业化落地。

美团(03690)：本地生活消费龙头，关注：1) 外卖下沉市场仍有增量，UE 处于爬坡通道，当前超万亿GTV 规模下利润释放可观；2) 到店业务竞争已过拐点，利润开启修复；3) 闪购、出海业务初具规模，“零售”+“科技” 战略落地为公司带来远期成长期权。