陕西旅游IPO：主要募投项目必要性待考 若上座率维持现状7亿元投资可能“打水漂”

来源：新浪证券

　　2025年11月7日，陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称“陕西旅游”）将上会接受审核。

　　陕西旅游业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源，打造了《长恨歌》等知名演艺项目。

　　业绩方面，公司营收从2022年的2.32亿元飙升至2024年的12.63亿元，净利润实现扭亏，2024年达6.22亿元。然而，在2025年上半年国内旅游市场向好的背景下，公司营收却下滑18.99%，归母净利润下滑28.37%。

　　陕西旅游面临的核心问题之一是业务结构高度单一。2025年上半年，《长恨歌》演艺收入占公司总营收的比例已达57.63%，成为公司绝对的收入支柱。

　　这一依赖症在2025年表现得尤为明显。国内旅游行业普遍向好的背景下，陕西旅游却出现业绩“变脸”。2025年1-6月，公司营业收入同比下滑18.99%，净利润同比下滑28.37%。

　　更令人担忧的是，公司核心项目的吸引力正在下滑。《长恨歌》的上座率已从2024年的87.77%下滑至2025年上半年的77.98%，而《12·12西安事变》的上座率更是从85.31%暴跌至54.72%。

　　陕西旅游将业绩下滑归咎于“寒潮、大风等异常天气影响”。然而，2025年1-6月，全国国内旅游人次同比增长20.6%，旅游收入增长15.2%。

　　同期，陕西省51个重点旅游景区接待游客同比增长3.11%，旅游收入增长6.26%。这一解释难以完全令人信服。

　　陕西旅游本次IPO拟募集资金15.55亿元，其中约一半资金将用于泰山秀城（二期）建设项目。

　　这一决策令人质疑，因为泰山秀城一期项目《泰山烽火》自2021年9月试运营以来一直处于亏损状态。2024年，该演艺收入仅407.70万元。

　　更令人担忧的是，《泰山烽火》的上座率持续低迷，报告期内仅在11.89%-14.73%之间，远低于《长恨歌》的上座率。

　　公司却预测二期项目建成后12年内将实现年均收入2.6亿元、利润7800万元。这一预测基于“多台演出集群效应提升景区竞争力从而实现与《长恨歌》类似上座率”的假设。

　　若二期项目建成后仅能维持《泰山烽火》现阶段约15%的上座率，则存在7.29亿元募集资金被全额计提减值损失的风险。

　　有观点认为，陕西旅游的募投项目是一场高风险赌博：公司预测泰山秀城（二期）建成后可通过多台演出集群效应提升景区竞争力。但现实是，泰安当地已有泰山、岱庙等核心文旅资源，周边同类演艺项目密集，《泰山烽火》缺乏地域优势、先发优势。

　　陕西旅游在安全生产管理方面暴露出的问题令人担忧。2024年9月26日，少华山南线索道建设项目工地发生高处坠落事故，造成1人死亡。

　　调查显示，事故系因“施工方作业人员未取得高处作业资格证，不具备高处作业能力且未正确使用劳动防护用品的情况下，违反特殊作业规定，违规进行高处作业”导致。

　　在信息披露方面，公司亦存在问题。2024年10月，陕西省市场监督管理局在抽查中发现陕西旅游存在“公示信息隐瞒真实情况弄虚作假”的问题。

　　上交所上市委的审议结果，将向市场传递出关于IPO审核标准的重要信号。

　　（注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。）