4000点下震荡中抓住反内卷主线，关注光伏50ETF（159864）

A股延续4000点以下的震荡态势，TMT板块仍在回调。从景气度结构上看，我们仍然认为，在四季度缺乏政策对冲的假设下，具有景气度的板块还会聚焦在AI链+反内卷板块，难以扩散至大消费；关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品或也有机会。从筹码角度看，Q3公募基金对于TMT板块的配置达到了40%的历史新高，后续上涨或将放缓。国金证券表示，尽管国内AI算力龙头的业绩增速并不低，但从股价表现看，其仍未达到市场的预期：参考21年新能源行情，超预期程度的下行与股价自高点下行较为同步。此外，市场对美股科技巨头产生了新的思考，Q3业绩分化下，投资者不再仅仅关注资本开支指引，而考虑了投资后的回报水平，如META和微软都出现了一定程度的下跌。

国金证券表示，观察国内AI龙头个股的三季报表现，发现Q3的营收与利润同比仍然可观。但考虑到环比增速放缓，且投资者预期过高，股价出现了较大波动。并且，业绩披露后分析师预期反而上调，或意味着对Q4的乐观。这将使得业绩兑现的难度进一步上升。此外，招商证券表示，需要防范公募业绩兑现以及比较基准政策落地对抱团板块的冲击。

那么， TMT板块的放缓，是否会使上涨行情扩散至其他板块？我们认为可以关注海内外的共振：国内制造业逐渐复苏，海外降息+贸易摩擦扰动退坡，可以关注全球定价的工业资源品，如有色等。综合来看，我们仍建议抓住反内卷主线，关注光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806）等；并关注景气度出现上行趋势的有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）等。对TMT板块的短期风险进行一定的防范，等待趋势确立信号。对大盘保持中性乐观。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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