IPO鹰眼预警 | 海安集团净现比低于1

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年11月6日，海安橡胶集团股份公司（以下简称“海安集团”）披露招股书。海安集团计划在深圳证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：公司的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售,以及矿用轮胎运营管理业务。

招股书显示，海安集团的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）2.582.141.37速动比率（倍）1.991.611.04资产负债率（合并）27.29%39.32%50.37%应收账款周转率（次）4.415.924.96存货周转率（次）2.773.354.08息税折旧摊销前利润（万元）109014.99104247.3962434.61归属于母公司所有者的净利润（万元）67904.8465392.9035417.92每股经营活动产生的现金流量（元/股）3.434.493.50每股净现金流量（元/股）0.362.411.01归属于发行人股东的每股净资产（元/股）17.1112.187.49加权平均净资产收益率33.23%47.67%36.72%每股收益 (元/股)4.874.692.54

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，海安集团已经触发20条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为15.08亿元、22.51亿元、23.00亿元，同比变动49.21%、2.19%；净利润分别为3.54亿元、6.54亿元、6.79亿元，同比变动84.63%、3.84%；经营活动净现金流分别为4.88亿元、6.26亿元、4.78亿元，同比变动28.46%、-23.62%；毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%；净利率分别为23.48%、29.06%、29.53%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为15.1亿元、22.5亿元、23亿元，复合增长率为23.48%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为2.19%，低于行业平均水平。

在收入质量上，需要关注：

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长2.19%，营业成本同比下降0.75%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长49.6%，营业收入同比增长2.19%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长2.19%，经营活动净现金流同比下降23.62%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%，而行业均值分别为21.04%、21.9%、21.17%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%，持续增长；存货周转率分别为4.08次、3.35次、2.77次，持续下降。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为48.17%高于行业均值21.17%，存货周转率为2.77次低于行业均值4.59次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.03%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.03%，销售费用/营业收入为3.87%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.7低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为10.83%、11.34%、13.36%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为11.75亿元、17.41亿元、18.66亿元，占总资产之比分别为55.83%、62.16%、56.84%；非流动资产分别为9.29亿元、10.60亿元、14.17亿元，占总资产之比分别为44.17%、37.84%、43.16%；总资产分别为21.04亿元、28.01亿元、32.83亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为50.37%、39.32%、27.29%；流动比率分别为1.37、2.14、2.58。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为19.05%、存货占总资产之比为13.00%，固定资产占总资产之比为32.32%，有息负债占总负债之比为36.27%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率为4.41，同比大幅下降25.52%。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为4.08，3.35，2.77，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.77低于行业均值4.59。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为6.8亿元，公司产业链话语权或待加强。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为2.36、2.21、2.17，持续下降。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.2亿元，较期初增长958.38%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为2.19%，上一期增速为49.21%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为3.84%，上一期增速为84.63%，出现大幅下降。

四、募集资金情况

海安集团本次公开发行股票数量不超过4649.33万股，拟募集资金为29.52亿元，其中35000.00万元用于补充流动资金，28600.90万元用于研发中心建设项目，37085.56万元用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化生产线技改升级项目-全钢巨型工程子午线轮胎自动化生产线技改升级项目，194545.33万元用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化生产线技改升级项目-全钢巨型工程子午线轮胎扩产项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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