七年造假受罚，三季度业绩利好难挽市场信任，ST太重“戴帽”跌停

2025年11月4日，对于太原重工股份有限公司（股票代码：600169，现简称“ST太重”）而言，是资本市场生涯中难以磨灭的“至暗时刻”。这一天，公司股票在复牌后直接以“一字”跌停收盘，而这一切的导火索，是一份迟到了七年的《行政处罚事先告知书》。

作为新中国自行设计建造的第一家重型机械制造企业，ST太重曾承载着中国重型装备制造业的荣光，如今却因长达七年的财务造假陷入信任危机，其背后折射出的上市公司治理漏洞与市场投资逻辑重构，值得每一位市场参与者深思。

七年财务造假，掩盖经营困境

回溯ST太重的造假历程，其起点要追溯至2012年与黑龙江瑞好科技集团有限公司合作的拉弹泡300MW风电工程项目。彼时，风电产业正值政策扶持的黄金发展期，ST太重试图通过承接这一大型项目扩大市场份额、提振业绩，然而，项目推进过程中的财务操作却逐渐偏离了合规轨道，最终演变成一场持续七年的财务造假闹剧。

经山西证监局查明，ST太重的造假手段呈现出“多维度、跨年度、隐蔽性强”的特点。在收入确认环节，公司违反会计准则，提前确认拉弹泡项目风力发电主机设备收入，将未达到收入确认条件的业务计入当期营收，同时又存在少计相关收入和成本的情况，通过“一增一减”的矛盾操作调节利润。更值得警惕的是，在自采塔筒业务中，公司多计收入、少计且跨期结转成本，通过人为调整成本核算周期，虚增当期利润；在风电场工程业务板块，除自采塔筒外的其他业务也存在虚增收入与成本的情况，形成“虚假繁荣”的业务规模假象；此外，公司还通过少计融资租赁财务费用的方式，进一步美化利润表。

这些造假行为并非孤立存在，而是贯穿了2014年至2018年、2020年和2021年共七个会计年度，导致公司这七年的年报均存在虚假记载。更严重的是，在2020年非公开发行股票的申请文件中，公司引用了个别年度的虚假财务数据，这不仅误导了投资者，也破坏了资本市场的融资秩序。从造假动机来看，ST太重作为传统重型机械制造企业，近年来面临着行业竞争加剧、转型升级压力大等挑战，或许是为了维持上市地位、满足融资需求、稳定投资者信心，才选择铤而走险，用财务造假掩盖经营困境。

监管重拳出击，彰显零容忍态度

财务造假行为终究难逃监管“法眼”。2025年，山西证监局经过深入调查，对ST太重及相关责任人作出了严厉的行政处罚决定，这一处罚力度在近年来的上市公司财务造假案例中颇具代表性，充分彰显了监管部门对资本市场违法违规行为的“零容忍”态度。

从处罚结果来看，监管部门采取了“公司与个人双追责”的方式。对ST太重本身，山西证监局责令其改正违法行为，给予警告，并处罚款800万元。这800万元罚款不仅是对公司过往违法违规行为的经济惩戒，更传递出监管部门要求公司正视问题、回归合规经营的明确信号。而对时任公司高管的处罚则更为严厉，多名责任人被处以10万元至200万元不等的罚款，罚款金额差异充分体现了“权责一致”的原则，时任董事、总经理范卫民作为公司经营管理的核心人员，对财务造假行为负有主要责任，被采取终身证券市场禁入措施，意味着其职业生涯将彻底与资本市场绝缘；时任董事长王创民和时任董事、副董事长张志德作为公司决策层核心，同样承担重要责任，被实施10年证券市场禁入措施；时任财务总监贺吉作为财务工作的直接负责人，被采取3年市场禁入措施。

“天价罚单+市场禁入”的组合处罚方式，打破了以往部分上市公司高管“违法成本低、责任追究轻”的局面。终身禁入、10年禁入等措施，从根本上剥夺了相关责任人在资本市场从业的资格，形成强大的震慑效应，让上市公司高管深刻认识到“财务造假红线碰不得”。同时，这一处罚也为资本市场其他上市公司敲响了警钟：上市公司必须严格遵守会计准则和信息披露规则，高管人员更要履行忠实勤勉义务，否则必将付出沉重代价。

“戴帽”跌停，业绩利好难抵信任危机

在监管处罚落地的同时，ST太重的股价也迎来了资本市场的“审判”。根据《上海证券交易所股票上市规则(2025年4月修订)》相关规定，公司股票于2025年11月3日停牌1天，11月4日起实施其他风险警示，股票简称由“太原重工”变更为“ST太重”，日涨跌幅限制缩至5%。复牌首日，尽管公司此前发布了2025年三季报，显示前三季度营收、净利双增的利好消息，但股价依然毫无悬念地“一字”跌停，报收2.64元/股。

从市场逻辑来看，这场跌停并非偶然，而是投资者对公司财务造假行为的“用脚投票”。一方面，财务造假严重破坏了公司的信誉根基。对于投资者而言，上市公司的财务报告是了解公司经营状况、作出投资决策的核心依据，ST太重长达七年的财务造假，使得投资者无法准确判断公司过往的真实经营情况，对公司未来的财务数据可信度也产生严重质疑。这种信任危机一旦形成，短期内难以修复，即便公司当前业绩表现亮眼，投资者也会因担心“历史问题未完全暴露”“未来仍有潜在风险”而选择抛售股票，规避风险。

另一方面，“ST”帽子的戴上，不仅意味着公司股票交易受限，更向市场传递了“公司存在其他风险”的信号。根据交易所规则，被实施其他风险警示的公司，往往存在治理结构不健全、经营存在不确定性等问题，这会进一步降低股票的市场吸引力。机构投资者受投资规则限制，可能会被迫减持或清仓ST股票；普通投资者也会因风险偏好降低而远离，导致股票流动性下降，股价承压。

值得注意的是，ST太重在公告中强调“所涉及的项目2021年已完工，相关项目资产2024年已全部剥离，风险已出清，不会对公司未来生产经营产生任何影响，公司生产经营活动正常有序开展”，并试图用三季报的业绩增长来安抚市场情绪。但从股价反应来看，投资者显然更关注公司的诚信问题而非短期业绩。这一现象也说明，随着资本市场的成熟，投资者越来越重视上市公司的合规性和透明度，单纯的业绩利好已难以抵消诚信缺失带来的负面影响。