鲟龙科技IPO三度折戟，王斌把关联交易降下来了

文/瑞财经 严明会

飞往新加波的航班上，妆容精致的旅行博主正在享用头等舱飞机餐，在普通金属餐具的一旁，还额外配有一只独特的贝母小勺。

这是用来搭配鱼子酱的，博主介绍说，接触金属，会让鱼子酱产生化学反应，破坏原有的风味。

这款鱼子酱源自一家国产鱼子酱品牌“卡露伽”，其母公司正是刚刚在港交所递表的杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称：鲟龙科技），全球最大的鱼子酱企业，贡献了世界上三分之一的鱼子酱。

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为头等舱供货

毛利率超70%

鲟龙科技于2003年在中国成立，两年后推出鱼子酱品牌“卡露伽”，10年后跃居鱼子酱企业全球第一，发展速度极为迅猛。在港交所递表前，公司曾于2024年在新三板挂牌，2025年8月摘牌。

根据灼识咨询的资料，鲟龙科技自2015年以来连续10年实现鱼子酱销量全球第一名。2021年至2024年，其鱼子酱销量持续占据全球市场的30%以上，于2024年达到35.4%，超过第二大企业的5倍以上。

截至2025年6月30日，公司已有8个鲟鱼养殖基地及2座加工基地投入运营。

鱼子酱被民间称为“黑色黄金”，鲟龙科技的毛利率则远超上市黄金首饰公司。

招股书显示，2024年公司毛利率（计入生物资产公允价值变动影响前）达66.3%，净利率达48.4%。2025年上半年，相同口径下的毛利率和净利率分别为71.3%、58.3%。

业绩方面，2022年至2024年，鲟龙科技实现收益分别约为4.91亿元、5.77亿元及6.69亿元；期内利润分别约为2.33亿元、2.73亿元及3.24亿元。2025年上半年，鲟龙科技的收入进一步增加18.1%至3.02亿元。

公司长期以自有品牌独家为汉莎航空、新加坡航空及国泰航空等主要国际航空公司的头等舱提供产品。

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A股IPO三次折戟

关联交易、境外收入等被监管关注

鲟龙科技的前身是杭州千岛湖鲟龙科技开发有限公司，在中国水产科学研究院的指导下设立。

从大连学院水产养殖专业毕业后，王斌进入水科院工作。1992年7月至2003年4月，他在水科院历任多个职务，包括人事处科员、开发处副处长。他还曾任鲟鱼繁育技术工程中心总经理。2003年4月，33岁的王斌成立鲟龙科技。

公司成立时，初始注册资本为660万元，其中王斌持有6%、中国水产科学研究院持有30%、千发集团持有25%、中国水产科学研究院东海水产研究所持有20%、浙江省水产技术推广总站(浙江省渔业检验检测与疫病防控中心)持有10%，三名其他当时现有股东分别持有5%、2%及2%。

2011年10月，鲟龙科技第一次开启资本化道路。彼时，公司向中国证监会提交首次于创业板上市的申请。2012年7月，经发行审核委员会审阅后，公司的上市申请未获批准，原因与一笔关联交易有关。

关联交易的一方是鲟龙科技的股东湖南省资兴市良美鲟龙科技开发有限公司(以下简称资兴良美)。

2010年10月，资兴良美增资入股，以1189.5万元认购鲟龙科技4.99%股权。

与此同时，双方签订合同，鲟龙科技向资兴良美采购其在湖南东江湾水域养殖的全部 7~8龄雌性西伯利亚鲟、杂交鲟和史氏鲟(不符合收购标准的除外)。

历史招股书显示，当年的采购金额为3362.52万元，占同类交易金额的比例为76.61%。同时，资兴良美跃居第一大供应商，占总采购金额的比例为51.39%。

这笔交易横跨两个年度，从2010年10月开始至2011年3月结束。因此，2011年采购金额还有297.58万元。

综上，关联交易总金额3660.10万元，采购鲟鱼重量共计131.49吨。

创业板发审委指出：公司2010年和2011年营业收入分别为7110.28万元和10318.90万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为2481.10万元和3482.39万元，扣除与资兴良美关联交易影响后，公司2010年和2011年营业收入分别为6063.83万元和7978.53万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为2124.85万元和2765.00万元。上述交易对公司2010年和2011年主营业务收入及净利润影响重大。

自此之后，鲟龙科技的关联交易已逐渐收敛。此次港交所招股书显示，2022年-2024年及2025上半年（下称“报告期”），公司向关联方销售金额最高仅23.1万元，向关联方购买服务金额最高仅29.1万元。

2014年9月，鲟龙科技第二次申请创业板上市，也未能成功闯关。彼时招股书显示，2012年，公司向资兴良美采购金额为653.65万元，占同类交易的比例为18.31%，占营业成本的比例为17.63%。相比2010年，关联交易体量已大幅下滑。

这次折戟，主要由于“公司境外收入占比较高、存货余额较大及公司当时股权结构较为分散”。

2014年招股书显示，2011年-2013年及2014上半年，境外销售收入占比分别为88.62%、77.02%、83.00%及67.36%。

而此次赴港IPO，鲟龙科技大部分收入依然来自境外。2022年-2024年及2025上半年，该占比分别为79.8%、76.7%、80.1%及80.9%。

2022年12月，鲟龙科技重整旗鼓，欲奔赴于深交所主板。但自提交上市申请以来，公司并未收到中国证监会的受理通知。

在漫长而曲折的资本化道路进程中，鲟龙科技引入了元生嘉灏、沣石合创等投资者，成立了杭州卡露伽人及杭州鲟龙人，作为员工激励平台。

截至本次港交所递表，55岁董事长兼总经理王斌合共控制本鲟龙科技约34.64%的表决权，包括其直接持有约6.36%权益，以及通过其实控的淳安卡露伽人、杭州卡露伽人及杭州鲟龙人间接持有28.28%权益。

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核心高管来自老东家

王斌三年涨薪70万

鲟龙科技董事会由9名董事组成，其中包括4名执行董事。

执行董事中，50岁夏永涛、44岁韩磊都是海洋相关专业毕业，也都有中国水产科学研究院的工作经历。

王斌创业前，曾任鲟鱼繁育技术工程中心总经理，夏、韩二人都是他手下的得力干将。

夏永涛1998年7月至2005年3月在中国水产科学研究院及鲟鱼繁育技术工程中心担任多个职务，包括科员、经理、总经理助理及副总经理。韩磊则在2002年7月至2005年5月担任中国水产科学研究院鲟鱼繁育技术工程中心的销售经理。

目前，夏永涛在鲟龙科技任执行董事兼常务副总经理，负责整体战略规划、业务方向，以及国内销售及市场部门的运营。韩磊任执行董事兼副总经理，负责集团的整体战略规划、国际销售部门的运营。

46岁的王志刚是英语专业毕业，曾任职浙江千岛湖方鼎水产食品，2013年4月加入鲟龙科技，任鲟龙科技执行董事兼职工代表董事，负责监督集团的管理决策及国际销售业务的运营。

薪酬方面，2022年至2024年，王斌薪酬（包括薪金、工资和奖金等）分别为152.9万元、236.1万元、223.7万元，期间涨薪70.8万元。

三年间，夏永涛及韩磊分别涨薪28.6万元、37.8万元；王志刚则由2023年的80.3万元，涨薪至123.7万元，涨幅约54%。

附：鲟龙科技上市发行中介机构清单

联席保荐人：中信证券（香港）有限公司｜中信建投（国际）融资有限公司

法律顾问：北京市天元律师事务所

核数师及申报会计师：罗兵咸永道会计师事务所