南方基金：A股进入“真空期”，后市如何演绎？

随着四中全会召开、中美经贸磋商阶段性落地、美联储再次完成降息……一系列“重磅事件”逐渐落地，A股的宏观变量正逐步收敛。

但在密集的政策与数据之后，市场似乎也进入了震荡整理期，没有明显的主线，更多时候是轮动行情，这势必会影响部分投资者的操作和心态。

今天我们就来聊聊，在这样的阶段，投资者该如何看待市场与机会。

一、A股市场环境仍较为积极

1、A股盈利能力提升

现在上市公司三季报披露已经全部结束了，整体来看，A股的盈利水平那是稳中有升。特别是科技板块，表现尤为亮眼。

单从三季度看，A股净利润同比增长11.30%，增速较二季度回升10.19个百分点；剔除金融石油石化后，同比增速依次为A股非金融石油石化（4.39%）、A股非金融（3.87%），较二季度分别提升5.01、6.26个百分点。

数据来源：Wind，截至2025.09.30。

在大类行业中，科技板块的整体盈利表现依旧出色，软件服务、半导体归母净利润同比增速分别为121.6%、46.6%。除了科技，钢铁、传媒、建材的行业盈利情况也大幅改善。

数据来源：Wind，截至2025.09.30，行业采用Wind二级行业分类。

2、中美关税扰动减弱

中美经贸谈判阶段性达成共识，美方暂缓部分关税措施，这使得市场担心的外部扰动因素明显减少。

值得一提的是，当地时间10月30日，美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过一项决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。（资料来源：第一财经，2025.10.31）

虽然这项决议还没正式落地，但它可能传递出的信号：美国政界对特朗普关税政策的争议正在加剧，未来贸易政策的不确定性和随意性有望逐步降低。

3、中美利差缩小

最近还有一个大家很关心的话题，就是美联储的动作。美联储在10月份降息了25个基点，而且有较大的概率将在12月再降25个基点。

泽平宏观认为，美联储降息对中国经济整体利好，是外需改善、资本流入、政策空间打开的重要窗口期。降息会提振美国的需求，加上近期中美贸易谈判传来利好信号，中国对美出口有望得到提振。（资料来源：泽平宏观，2025.10.31）

南南也认为，美联储降息会缩小中美之间的利差，这有助于稳定人民币汇率，减轻资本外流压力。与此同时，中美利差改善，有望吸引更多国际资本流入中国的资产市场。

二、如何应对“真空期”？

所谓“真空期”，通常指的是市场的主要增量因素（比如重磅政策、业绩披露）暂时告一段落，短期内缺乏新鲜“催化剂”推动指数大幅变动。

进入11月，市场可能进入了“整理蓄势、等待下一幕”的阶段。

不过，从资金面看，当前投资者情绪还比较乐观。截至10月31日，A股融资余额达到24689亿元，仍然处于高位。这数据表明，尽管市场出现震荡，杠杆资金对后市依然乐观。（数据来源：Wind，截至2025.10.31）

中信证券研报认为，随着党的二十届四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，往后看，结构性机会仍存。（资料来源：中信建投，2025.11.02）

因此，市场进入“真空期”，也并不代表没有机会，反而可能提供了一个更从容布局的窗口期。

对于投资者来说，可以关注风格切换的信号，比如石油石化、煤炭等传统行业是否存在持续性，以及科技板块的反弹力度。在这样的市场环境下，局长建议大家保持一份“平常心”，既不盲目乐观，也不过度悲观，震荡期或许是咱们调整投资组合的好时机。