走访美的库卡手记：如何在红海市场之外，布局第二曲线？

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随着上市公司三季报的出炉，作为专业投资者，我看到了一个特别的情况。

随着国家家电消费补贴效应下滑，像家电龙头的格力，营收和利润出现了双双负增长的情况，而另一家巨头，美的仍然保持营收13.85%、利润19.51%的高速增长。

为什么会有这样的差别呢？

带着疑问，前几天，我走访调研了美的总部以及库卡机器人工厂。

在工厂里，我一边听着讲解员介绍，一边看AMR机器人沿着预设轨迹穿梭于车间传送零件，这些机器人看到我们会自动停下，等我们走后，又继续开始工作，整个过程没有出现一秒卡顿。

看着墙上挂着客户名单，国内的新能源车企、德国的奔驰、宝马、大众，国内C919飞机等，我逐渐有了答案。

在今年格力为了应对价格战，推出2000元空调的时候，美的早在十年前就开启家电业务外的第二曲线布局。

2016年收购库卡（工业4.0窗口）→2019年楼宇科技事业部整合（新基建启动）→2023年入主科陆电子（储能爆发期），每一步都踩中政策与技术红利节点。

在2025年上半年，美的业务智能家居占比2/3，机器人、智能建筑、新能源业务占比1/3，三季度这个比例还在提升。

所以，美的今天已经不再是一个单纯的家电品牌，它还是一个机器人、新能源和智慧建筑的科技企业。

这让我想起巴菲特股东会的感悟：“真正的价值投资，是预见别人看不见的效率革命。”

今天我分享多年跟踪美的以及调研库卡的一些收获，思考如何在红海市场外布局第二曲线，实现制造+AI。

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回顾2016年美的以37亿欧元收购库卡94.55%股权时，市场充斥着溢价过高、不务正业的质疑，但我记得时任董事长方洪波在经营年会上说：“要敢于进行颠覆性投资”。

放眼过去300年，商业文明的进步都是新旧势力斗争的结果，比如燃油车迭代马车，再到今天的新能源车迭代燃油车。

企业在变化迅速的今天，如果不能接纳和拥抱新思维，就会成为旧势力的陪葬品。

美的收购库卡也是如此，库卡对于美的的意义有三点。

1、形成技术护城河：库卡是世界四大机器人家族之一，客户众多，专利储备相当于当时中国机器人企业总和的1.8倍，同时，库卡核心的工业机器人对制造业生产制造的赋能升级意义显著。

2、踩中政策窗口：在2017年德国修订《对外贸易法》之前，外资还可以直接控股高端制造企业，此后这扇大门就此关闭，而另外三大工业机器人公司，两家是日本公司，一家是瑞士公司，各有优势，我结合特斯拉机器人做了梳理，大家请看文稿中的图，美的其实抓住了一个非常难得的机会。

3、市场协同：借助于库卡，美的可以顺势打开家电、3C、医药、汽车、航天这些增量市场，这种协同性是其他公司无法提供的。

当然，跨国并购难度远大于美的并购小天鹅、华凌冰箱，我在参与中国并购公会研讨中看到资料，有70%的并购在五年内未能提升股东价值。

而美的收购库卡后直到2020年，库卡仍然亏损1亿欧元，核心矛盾体现在三方面。

1、舆论与政策阻力：2017年收购初期，德国政府将库卡视为“国家战略资产”，欧洲媒体以“狼来了”形容中资收购，担忧技术外流。收购协议中被迫加入技术隔离条款，限制核心技术向中国转移，库卡管理团队保持独立，美的不得干预日常经营。

2、管理文化冲突：美的奉行“市场先行、效率优先”，要求快速响应中国家电、新能源场景需求，而库卡坚持“技术至上、流程严谨”，德国工程师团队对“为成本牺牲精度、追赶周期”的方案强烈抵触，像2019年某家电产线改造项目中，双方就因为机器人调试周期（美的要求15天vs库卡坚持45天）产生激烈分歧，导致项目延期两个月。

3、客户信任流失，欧洲车企担心技术数据泄露，从2018-2020年，大众、宝马订单占比从35%降至22%，库卡全球营收在2020年同比下滑19%。

面对这样的情况，美的如何破局？

美的策略是逆向研发+场景共创。

1、本土化研发闭环建设：2020年投入1.78亿欧元在顺德建立“蓝橙实验室”，聚焦重载机器人核心部件国产化，通过拆解分析库卡原型机，反向突破抗干扰运动刚度模型，2023年实现RV减速器、伺服电机、控制器三大核心部件国产化。

2、工业软件自主化补短板：针对库卡与中国供应链数据格式不互通的问题，引入中望三维CAD平台，打通从产品设计到交付的数字化链路，2025年新机型研发周期从18个月缩短至12个月，图纸出错率下降60%。

3、场景深度绑定：美的把自己的家电工厂作为库卡的试验场，荆州洗衣机工厂与库卡联合开发“机器人+数字孪生”产线，通过10万次实测优化抓取算法，实现95%的齐套率和0.1%的丢码率，比传统产线节省40%人力成本 。

这也让库卡在机器人四大家族的排名从2016年营收第四到2024年排名第一，2025年三季度报告显示，库卡营收226亿，同比增长9%。

同时，中国本土化率从2017年的30%提升到了2025年的85%，核心部件成本下降35%，像昆山工厂实现了四向车、堆垛机的全流程国产化。

结合工信部数据，2025年中国工业机器人密度将达400台/万人，是2020年的2倍，在我看来，美的已经提前挤进了这个万亿市场，形成了三重护城河。

技术壁垒：吸收库卡2000余项专利，自主研发的机器人控制器国产化率100%；

生态壁垒：“家电+机器人+AI”闭环成型，库卡机器人可直接接入美的M.IoT平台；

成本壁垒：本土化供应链使机器人价格低于瑞士ABB15%，性价比优势显著。

这与巴菲特强调的“可持续竞争优势”高度契合，2025年上半年美的非家电营收第二增长曲线占比达到34%，这也是为什么在家电补贴效应下滑后，美的依然能够保持增长的原因。

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回顾美的创造第二曲线的经历，我想起巴菲特的名言：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

今天高端制造的升级浪潮开始到来，美的早期布局机器人，收购库卡的协同效应也在加速释放，不仅反哺自己的家电工厂，降本增效，还能赋能给外部市场，从C端转向B端，扩大自己的业务范围和客户群体。

作为亲历三次巴菲特股东会、五次美的股东会的投资者，我始终坚信“伟大的企业总能在产业变革中重塑价值。”

美的收购库卡的案例，正是中国制造业从规模扩张到质量升级的缩影，这或许就是下一个十年最值得把握的制造+AI机遇。

我们也可以延伸思考三个问题，中国制造业的“机器人替代”进程是否会超预期？AI与机器人的融合将催生哪些新场景？美的从2C家电到2B制造的技术转化能力能否支撑更高估值？

责任编辑| 罗英凡

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