3469亿，一家上市公司卖了

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob君

消息公布后，卖方盘前跳涨22%。

消费品行业的并购新纪录。

近日，消费品巨头金佰利宣布，其将以现金加股票的方式收购Kenvue所有已发行普通股。此次交易对Kenvue的企业估值约487亿美元（包含债务，折合人民币约为3469亿），股权价值约400亿美元。

目前双方已经达成协议，预计2026年三季度交割。若最终交易成功，其将成为美国消费品行业迄今为止规模最大的收购案。

金佰利创立于1872年，至今已超过150年，公司总部位于得克萨斯州Irving，全球员工约4.5万人。金佰利（Kimberly-Clark）旗下拥有Huggies（好奇）、Kotex（高洁丝）、Depend（得伴）、Kleenex（舒洁）、Scott（商用卫生纸第一品牌）、以及工业擦拭布领导品牌WypAll等知名品牌。因其产品主要围绕厕所、清洁等应用场景布局，因此有媒体打趣的将金佰利称之为“厕纸界的苹果”。

消息公布后，

卖方盘前跳涨22%

进一步详细的信息显示，11月3日，金佰利（Kimberly-Clark）与Kenvue同时宣布停牌，随后宣布已签署确定性协议：金佰利以“现金+股票”方式收购Kenvue全部流通普通股。

具体交易对价结构为：每股对价为，3.50美元现金加上0.14625股金佰利新股 ；按金佰利2025年10月31日收盘价119.7美元计算，股票部分价值17.51美元，合计21.01美元/股。

每股21.01美元的价格，较Kenvue公司2025年10月30日收盘价溢价46%，较过去30日均价溢价约38%。该价格对应Kenvue总股本约19.05亿股，股权价值约400亿美元；加承债87亿美元，企业估值487亿美元。

资金方面，金佰利计划用自有现金68亿美元（含60亿美元过桥贷款），再增发约2.8亿股新股支付。交易完成后，Kenvue原股东将持有合并公司46%股份，金佰利原股东持股54%。

目前，双方董事会已一致通过该协议，只待监管审批，预计2026年三季度交割。需要说明的是，如过该交易最终未能获批，金佰利将支付15亿美元的反向分手费。

消息公布后，Kenvue盘前跳涨22%，收盘17.18美元，仍低于交易对价；金佰利则重挫14%，创2000年以来最大单日跌幅，市值蒸发逾70亿美元。

Kenvue拥有超过20个“亿元品牌”

多个业务板块市占率排名第一

Kenvue的前身是强生消费者健康事业部。2022年9月，Kenvue以“ carve-out”方式注入独立实体。

2023年5月4日，其在纽交所挂牌，IPO发行价22美元，募资38亿美元，是当年美股最大新股之一。IPO首日，Kenvue开盘25.6美元，较发行价上涨16%，市值一度突破500亿美元。

然而好景不长，强生留下的“ talc（滑石粉）诉讼”阴影紧随其后：2023年6月，强生提出通过子公司LTL Management破产程序处理约4万宗滑石粉索赔，原告律师转而将矛头指向“现金更充裕”的Kenvue，导致其股价三个月内跌去35%。

不过值得庆幸的是，尽管Kenvue有机销售额连续8个季度负增长，但毛利率仍维持在60%以上，自由现金流转化率仍高于65%。这也正是金佰利愿意给出14.3倍EV/EBITDA（含协同后8.8倍）的核心原因——消费品巨头更看重“现金稳定性”而非“增长故事”。

目前，Kenvue业务主要包括四大支柱（品牌矩阵），市占率也基本排名第一。止痛药板块，泰诺（Tylenol）美国OTC止痛药市占率29%，排名第一；口腔护理板块，李施德林（Listerine）美国漱口水市占率54%；皮肤健康板块，露得清（Neutrogena）美国面部洁面市占率18%，邦迪（Band-Aid）创可贴市占率57% ；母婴&其他板块，苯海拉明（Benadryl）抗过敏药、Caladryl止痒露等。

据统计，Kenvue旗下合计拥有超过20个“亿元品牌”（年零售额大于1亿美元），其中10个品牌在美国渠道铺货率超过90%，具备极强的“货架话语权”。

分拆后强生保留约17%股份，2024年8月通过二次出售减持至9.8%，剩余股份将在交易完成后全部换股为金佰利股票。过去两年，Kenvue波动较大。尤其是在2025年10月，特朗普在社交媒体上质疑“泰诺与自闭症关联”，公司单日市值蒸发26亿美元。