原“中国私募股权投资”
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- 来源:PE星球
- (ID:PE-China)
- 文:韦亚军
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摄影:Bob君
消息公布后,卖方盘前跳涨22%。
消费品行业的并购新纪录。
近日,消费品巨头金佰利宣布,其将以现金加股票的方式收购Kenvue所有已发行普通股。此次交易对Kenvue的企业估值约487亿美元(包含债务,折合人民币约为3469亿),股权价值约400亿美元。
目前双方已经达成协议,预计2026年三季度交割。若最终交易成功,其将成为美国消费品行业迄今为止规模最大的收购案。
金佰利创立于1872年,至今已超过150年,公司总部位于得克萨斯州Irving,全球员工约4.5万人。金佰利(Kimberly-Clark)旗下拥有Huggies(好奇)、Kotex(高洁丝)、Depend(得伴)、Kleenex(舒洁)、Scott(商用卫生纸第一品牌)、以及工业擦拭布领导品牌WypAll等知名品牌。因其产品主要围绕厕所、清洁等应用场景布局,因此有媒体打趣的将金佰利称之为“厕纸界的苹果”。
消息公布后,
卖方盘前跳涨22%
进一步详细的信息显示,11月3日,金佰利(Kimberly-Clark)与Kenvue同时宣布停牌,随后宣布已签署确定性协议:金佰利以“现金+股票”方式收购Kenvue全部流通普通股。
具体交易对价结构为:每股对价为,3.50美元现金加上0.14625股金佰利新股 ;按金佰利2025年10月31日收盘价119.7美元计算,股票部分价值17.51美元,合计21.01美元/股。
每股21.01美元的价格,较Kenvue公司2025年10月30日收盘价溢价46%,较过去30日均价溢价约38%。该价格对应Kenvue总股本约19.05亿股,股权价值约400亿美元;加承债87亿美元,企业估值487亿美元。
资金方面,金佰利计划用自有现金68亿美元(含60亿美元过桥贷款),再增发约2.8亿股新股支付。交易完成后,Kenvue原股东将持有合并公司46%股份,金佰利原股东持股54%。
目前,双方董事会已一致通过该协议,只待监管审批,预计2026年三季度交割。需要说明的是,如过该交易最终未能获批,金佰利将支付15亿美元的反向分手费。
消息公布后,Kenvue盘前跳涨22%,收盘17.18美元,仍低于交易对价;金佰利则重挫14%,创2000年以来最大单日跌幅,市值蒸发逾70亿美元。
Kenvue拥有超过20个“亿元品牌”
多个业务板块市占率排名第一
Kenvue的前身是强生消费者健康事业部。2022年9月,Kenvue以“ carve-out”方式注入独立实体。
2023年5月4日,其在纽交所挂牌,IPO发行价22美元,募资38亿美元,是当年美股最大新股之一。IPO首日,Kenvue开盘25.6美元,较发行价上涨16%,市值一度突破500亿美元。
然而好景不长,强生留下的“ talc(滑石粉)诉讼”阴影紧随其后:2023年6月,强生提出通过子公司LTL Management破产程序处理约4万宗滑石粉索赔,原告律师转而将矛头指向“现金更充裕”的Kenvue,导致其股价三个月内跌去35%。
不过值得庆幸的是,尽管Kenvue有机销售额连续8个季度负增长,但毛利率仍维持在60%以上,自由现金流转化率仍高于65%。这也正是金佰利愿意给出14.3倍EV/EBITDA(含协同后8.8倍)的核心原因——消费品巨头更看重“现金稳定性”而非“增长故事”。
目前,Kenvue业务主要包括四大支柱(品牌矩阵),市占率也基本排名第一。止痛药板块,泰诺(Tylenol)美国OTC止痛药市占率29%,排名第一;口腔护理板块,李施德林(Listerine)美国漱口水市占率54%;皮肤健康板块,露得清(Neutrogena)美国面部洁面市占率18%,邦迪(Band-Aid)创可贴市占率57% ;母婴&其他板块,苯海拉明(Benadryl)抗过敏药、Caladryl止痒露等。
据统计,Kenvue旗下合计拥有超过20个“亿元品牌”(年零售额大于1亿美元),其中10个品牌在美国渠道铺货率超过90%,具备极强的“货架话语权”。
分拆后强生保留约17%股份,2024年8月通过二次出售减持至9.8%,剩余股份将在交易完成后全部换股为金佰利股票。过去两年,Kenvue波动较大。尤其是在2025年10月,特朗普在社交媒体上质疑“泰诺与自闭症关联”,公司单日市值蒸发26亿美元。
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