美克家居流动性告急频上被告席，如何走出亏损泥潭？

美克家居的未来仍有变数，它拥有一定品牌资产和制造能力，若能真正执行渠道轻量化、资产瘦身、产品年轻化改革，仍有复苏的可能。但这种转型需要时间、决心与资本。

10月30日，美克国际家居用品股份有限公司（600337.SH，以下简称“美克家居”）发布第三季度报告，公司前三季度营收为22.23亿元，同比下降10.10%；归母净利润为-2.20亿元，虽较去年同期亏损的-4.40亿元有所收窄，但整体仍未脱离亏损泥潭。值得注意的是，公司毛利率同比下降超过5个百分点，这是企业经营结构性问题的直接信号。

数据来源于：美克家居2025三季报

在许多人的记忆里，美克家居的门店曾是“家居审美”的代名词，它代表着上一个时代的中产信仰：买房、装修、添置家具，那个曾经闪耀在高端家居赛道上的品牌，如今却卷入了欠薪、被诉、关店的漩涡之中。

欠薪风暴与关店潮

固有经营模式拖累

今年9月，多个社交平台上开始流传一则信息：“美克家居全国员工维权群已建。”起初不过是几名员工之间的内部沟通，但随着截图被扩散，舆论迅速发酵。多家媒体证实，超过400名员工反映工资被拖欠，涉及金额逾千万元。部分员工的社保与公积金缴纳也出现延迟。这些员工中，有的在美克工作了十年，有的刚刚加入公司。有人在采访中表示，公司并没有公开说发不出工资，只是每个月都在拖延。

对于一个注重品牌形象的高端家居企业，爆发这样的欠薪风波，象征意义远大于金额本身。它是一种管理体系的危险信号——当企业现金流紧绷到连工资都难以及时发放时，已经意味着经营层面进入警戒区。

天眼查信息显示，美克家居身为被告的案件有114起，累计案件金额超过1500万元。除劳动争议外，还有不少原告是房东、供应商、装修承包商及物流服务商。过去，品牌的强势来自于“信誉红利”，如今信誉反而成为最稀缺的资产。

图片来源于：天眼查

美克家居最具标志性的商业符号，是那一座座铺张的直营门店。它们往往选址于城市核心商圈，店内陈设如生活剧场——宽敞、讲究、气派。这种模式曾在行业中被奉为圭臬。直营意味着更好的客户体验、更强的品牌掌控力。但一旦市场环境逆转，这种“重资产”模式便成了拖累。

数据显示，美克家居的直营门店数量由2023年底的141家降至2024年底的111家，同期加盟门店也从293家降至216家，合计减少约25%。门店收缩几乎同步伴随亏损扩大。门店关停带来的不仅是租金压力的释放，更是渠道能力的削弱。对于一个靠空间体验来维持高端定位的品牌而言，关店意味着“自我削弱”。

更深层的问题在于组织结构。美克家居多年来建立的门店体系庞大而复杂，层级众多、成本刚性。每家门店的装修、仓储、人工费用动辄上百万，而一旦客流减少，这些固定成本难以消化。“过去靠客单价高可以覆盖成本，现在客单价降了三分之一，门店就没法盈利。”一位前区域经理在采访中这样总结。当市场从“高端溢价”转向“理性消费”，曾经的优雅门店反而成了负担。

美克家居的商业逻辑，建立在过去十年的消费繁荣之上。那是房地产驱动的黄金时代——家庭收入上升、城市中产扩大、房屋装修成为刚需。品牌靠“美学+体验”讲述生活方式故事，就能获得溢价。但当房地产退潮、年轻消费者崛起，这一逻辑开始瓦解。当代消费者更看重性价比、功能性与线上交付体验；而美克家居依旧以高坪效门店、长决策周期和高价产品维系旧生态。在新消费场景中，这种重资产、低效率的体系显得迟钝。

虽然美克家居的创新并未完全缺席，公司也尝试推出线上品牌、轻量系列、合作IP等新举措，但这些尝试规模有限，面对互联网品牌灵活的供应链与数字化营销能力，它的响应速度依旧太慢。美克家居今天的危机，本质上是商业模式与时代节奏之间的错位。

流动性危墙下

信任重建比融资更难

从财务结构来看，美克家居的问题并非短期的销售不振，而是深层的结构性失衡。公司在第三季度的经营活动现金流量净额仅有0.12亿元，三季度末的期末现金及现金等价物余额仅有0.73亿元，同比下降79.26%，而短期负债就有9.46亿元，一年内到期的非流动负债又有9.42亿元。

数据来源于：同花顺iFind

这意味着，美克家居已很难从销售中产生足够现金来支撑日常支出。换句话说，公司要活下去，恐怕需要靠“借钱过日子”。而一旦外部融资受限，企业现金链条最先断裂的，就是工资和供应商付款。

这样的财务轨迹，意味着企业已进入“惯性亏损”阶段。所谓惯性亏损，是指企业即使削减开支、关停门店，也因固定成本过高、收入弹性不足而难以恢复盈利。美克家居典型地符合这一特征：重资产、低周转、高折旧。公司的资产负债表中，固定资产及使用权资产占总资产超过三分之一。门店装修、展示设备等长期资产沉淀巨大，但这些资产无法在短期内变现；即便出售，也难以覆盖负债。与此同时，经营性现金流持续为负，说明企业在主营业务层面无法“造血”。

如果未来几个季度仍未改善，公司可能不得不依赖外部融资或资产出售维持运转。这也是资本市场普遍担忧的焦点——当企业需要依靠“卖资产”来续命时，故事往往已经走到中后段。而部分投资者甚至担心，在当前市场环境下，美克家居甚至缺乏可快速变现的优质资产。换言之，它可能在时间上已经“输不起”。

对比行业表现，美克家居的处境更为刺眼。虽然整体家居市场受房地产拖累，但主流企业通过产品线年轻化、渠道线上化实现了稳健增长。2025年前三季度，在成品家居行业（申万行业分类三级）中，匠心家居、浙江永强、顾家家居的ROE都超过15%，行业中位值为5.79%。但美克家居的ROE却只有-8.36%，在全部17家公司中为第二低排名；ROA情况也类似，仅高于行业中唯一的ST公司亚振。

数据来源于：同花顺iFind

机构投资者的态度也说明问题，近几年来多家公募基金陆续减持，最新季报显示机构持股比例已降至历史低点。

数据来源于：同花顺iFind

因此美克家居的股价跑输大盘和行业就不意外，市场用脚投票，截至10月31日，美克家居股价收于2.12元/股，市值较高峰期缩水逾九成。这既是对公司财务风险的反映，也是对其战略方向的质疑。投资者担心的，不只有短期亏损，还有公司是否还有清晰的战略路径。

数据来源于：同花顺iFind

在市场眼中，美克家居的当务之急不是利润修复，而是信任修复。对象首先应当包括三类：员工、供应商、投资者。这三者共同构成了企业的信任三角，一旦其中任意一角崩塌，企业运行的稳定性就会动摇。员工的信任关系到执行力与品牌口碑；供应商的信任决定了供应链连续性；投资者的信任则关系到融资成本与市场估值。而这三类信任的恢复，都建立在一个前提之上——现金流的重建。若企业不能给出清晰的资金回笼计划与偿付时间表，无论公关声明多么体面，都无法重塑信任。

这也是资本市场持续看空的核心逻辑。之前的半年报中，美克家居曾17次提到“优化”，但至少在三季度看来未见明显起色。从高光到阴影，美克家居的转折不过短短数年，它曾是行业的美学标杆，如今却成了现金流危机的样本。

当然美克家居的未来仍有变数，它拥有一定品牌资产和制造能力，若能真正执行渠道轻量化、资产瘦身、产品年轻化改革，仍有复苏的可能。但这种转型需要时间、决心与资本，若不能尽快实现财务与战略的重生，那个“高品味、经典、浪漫、优雅”的品牌价值主张，或终将只剩下橱窗里的摆设。

作者 | 肖毅

编辑 | 吴雪

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