媒体专访 | 中庚基金刘晟：坚守价值投资 以选股阿尔法应对波动

来源：市场投研资讯

（来源：中庚基金）

在市场风格切换频繁的当下，如何凭借稳定策略穿越周期、获取长期收益，成为投资者关注的重点。近日，中庚基金研究总监、中庚价值领航基金经理刘晟接受了上证报记者专访，解析其具体投资实践。在他看来，选股阿尔法是穿越市场周期的核心支撑，而低估值价值投资策略体系的科学性与可进化性，以及对基本面线索的把握，是实现长期可持续超额收益的关键所在。

选股阿尔法为核心 坚持低估值价值投资

回顾过去1年多中庚价值领航基金的运作，刘晟将其划分为两个阶段。2024年5月至12月，产品面临较大压力，但即便在这一阶段，选股环节仍贡献了一定的超额收益，成为业绩的“稳定器”。“负超额主要来自对红利板块尤其是金融板块的低配，这是与自上而下资产配置策略的差异所致，而我们更为积极的是基于自下而上的选股思路。”刘晟说。

今年一季度，产品业绩表现迎来转折，截至9月底，其绝对收益与相对收益表现亮眼，超额收益较为显著。“这一阶段我们在资产配置和行业配置上趋于平衡，没有过多偏离。同时，选股阿尔法能力的持续释放，让组合成功将去年的负超额收益转化为不错的正向收益。”刘晟表示，选股阿尔法是收益的核心，更是生存之本，无论市场顺逆，这一核心能力始终发挥着关键作用。

谈及中庚基金坚持的低估值价值投资策略，刘晟表示，这一体系从框架到逻辑始终围绕“估值+基本面”展开，核心在于自下而上挖掘具备高性价比的标的。“我们不会盲目追逐产业趋势，即便研究员提示某个行业有良好发展机会，若找不到符合风险收益特征的标的，也不会追逐热点强行配置。”

在具体操作中，团队会综合评估标的估值水平、隐含回报率及风险收益特征。以创新药板块为例，中庚基金早在两年前就认可其产业趋势，并布局相关标的，近年来该板块被市场广泛认可。“当板块出现泡沫迹象，标的风险收益比失衡时，我们也会及时调整，不会因产业趋势仍在而忽视估值合理性。”刘晟补充道。

组合构建上，以宽基产品中庚价值领航基金为例，其行业配置相对均衡、选股层面注重低风险，会通过分散配置降低投资组合波动。他表示，秉持绝对收益思维，以绝对收益为导向，注重组合的长期稳定性。但回撤控制并非依赖量化指标强制减仓，而是来自低估值价值投资策略本身。低估值价值投资策略注重对资产的风险识别，包括市场风险、行业风险、特定风险等，会有更高的风险补偿要求或仓位限制。

作为聚焦主动权益投资的基金公司，中庚基金在2024年核心投研人员离任后，投研团队的稳定性与磨合情况备受关注。刘晟透露，目前投研团队核心人员变动较小，基金经理团队和核心研究团队基本都是中庚基金创立初期加入，共同经历了不同市场的变化，对低估值价值投资策略高度认同。在他看来，公司底层统一的策略体系不变、投研人员对策略的核心理念不变，这是投研团队稳定运作的基础。

看好中国权益资产 多维度挖掘机会

对于A股与港股配置，刘晟认为，两者同属中国权益资产，底层逻辑一致，港股的稀缺资产（如互联网平台、创新药公司）及AH折价是核心配置价值。部分港股标的较A股折价达50%，在流动性可承受的前提下，这类标的具备较高的性价比。

在具体方向上，他表示：第一，从需求侧出发，会关注业务成长属性强、未来空间较大的新能源、AI、医药等科技股；第二，是经营可能有压力但价格有吸引力的内需板块，如钢结构、消费（航空）、地产等；第三，需求侧有韧性甚至一定增长的行业，如以有色金属为代表的资源板块。至于黄金等贵金属，刘晟表示，他更多基于市场定价和估值配置，不依赖宏大叙事判断。他会接受市场定价，在商品价格和股票估值的匹配中寻找阿尔法。

对于市场的中短期风险，刘晟表示，三季度市场上涨斜率陡峭，短期可能出现调整，但这属于正常现象。“我们始终追求投资组合的高隐含回报，淡化对市场热点的跟随。对新兴行业和市场机会始终保持敬畏、开放的态度，注重产业趋势的持续验证而非短期炒作。”他说。

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